刘晓博：这场“资本变局”，史无前例

lameihua

　　今天（2月16日），上证指数对3300点发起了第二次冲锋。

　　在一度上攻到3308点之后，大盘出现逆转，甚至跳水，最后以跌31点报收，成交放大。

　　最近大盘在3300点关口的犹豫、乏力、反复，给投资者造成了很大的困惑：

　　疫情不是基本上过去了吗？各大城市不是满血复活了吗？楼市不是回暖了吗？怎么股市陷入了“跋前疐后”的困局。

　　原因是多方面的。今天有两条新闻，或者说两句重要的表态，对我们未来投资影响甚大，你必须知道。

　　第一句话：拜登政府计划完全禁止对一些中国科技公司公司的投资，并加强对其他公司的审查。

　　这是路透社的报道，不像是假消息。更为重要的是，今天下午商务部新闻发言人，对这则消息做了回应：

　　这意味着，中美在部分领域的脱钩仍然在继续。

　　前一段时间，先后传出了好几个类似的消息。比如美国政府正在考虑切断美国供应商与华为之间的所有联系；美国多个州正在考虑，禁止中国公民购买其土地和房屋。

　　巴菲特最近大半年来，一直在不断减持比亚迪。其实比亚迪才刚刚杀出重围，成为全球第一大新能源车生产商，前景非常光明。巴菲特为何去意坚定？他一定获得了一些信息。

　　如果说打击华为还是个案，禁止对中国科技企业投资，影响就会比较大。

　　还是在今天下午，传来了第二句话：

　　国家外汇管理局上海分局在部署2023年上海外汇管理工作的时候，有“做好红筹企业回归境内上市等相关工作”的表述：

　　“红筹企业”，是指实际控制人是中资，主要业务在中国大陆，但注册在境外的企业。中国的国旗颜色以红色为主，这些企业被称为“红筹企业”，上市的股票被称为“红筹股”。

　　之前很多年，红筹企业一般在香港、纽约、新加坡、伦敦等地上市。

　　这些实质上的中国内地企业，之所以要跑到境外注册，一个重要的目的是：更容易获得以美国为主的境外风险投资，在境外上市比较方便。

　　在境外上市，尤其是在美国上市，科技企业的估值更高，大股东减持获得的资金来去自由。中国内地有外汇管制，跟欧美有税制的差异，所以无论是公司创始人还是风险投资商，都喜欢把企业注册在境外，到境外上市，在境外减持变现。

　　后来的事情大家应该记得：由于部分中概股、红筹股财务造假，再加上中美进入战略博弈时期，美国开始拿着放大镜来监管中概股、红筹股。

　　再加上科技脱钩，投资限制，美国资本未来在投资中国企业上将会越来越谨慎，规模越来越小。红筹企业在美国上市的难度也在不断加大，到欧洲、新加坡等地上市，估值偏低，所以未来主要出路是：到香港上市，或者到上海、深圳上市。

　　国家也看到了这种趋势，不断为红筹股回归拓宽渠道，比如2021年9月，证监会就发布了“红筹企业境内上市试点范围扩大”的公告。

　　公告说：

　　根据《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，除《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》明确的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药行业外，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，纳入试点范围。具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点，不受前述行业限制。

　　目前已有多家红筹架构企业上市，包括华润微、中芯国际、九号公司-WD、格科微等。上海科创板、深圳创业板都将是接纳红筹股境内上市的场所。

　　红筹企业境内上市，有市场扩容的效应；而美国禁止其资本投资中国科技企业，也会对中国企业科技进步带来负面影响。

　　今天股市的下跌，应该有上述因素的影响。

　　不过今天A股跳水的因素比较复杂，除了中美关系，可能还有以下两个原因：

　　第一，市场在等待1到2月的经济数据，想看看到底是“弱复苏”还是“强复苏”。

　　由于春节因素，1到2月的数据往往合并公布，1月不单独公布。种种迹象显示，出口的增长一定是偏弱的，大概率是负增长；汽车销量1月环比也是下跌的，楼市尚未全面回暖。

　　在这种情况下，市场主力当然不敢冒进。

　　第二，今天国务院主管的《经济日报》在7版头条发表了题为《探索建立中国特色估值体现》的文章，这意味着今年可能面临市场风格的调整，机构投资者面临新课题，对市场未来走势多少有点心里没底。

　　之所以提出“建立中国特色估值体系”，是因为管理层觉得当前国企、央企股被低估了、被贱卖了。

　　“贱”到什么程度？经济日报的文章里有数据：截至2月14日收盘，A股共有1405家国有上市公司（包括央企国资控股、省属国资控股、地市国资控股以及其他国有四类）；其中，有499家上市公司市盈率低于13倍，占比约为36%。

　　我之前多次讲过，中国正在从“印钞票的时代”进入“印股票的时代”。但领导发现，印股票的时代，财富主要被小盘股、概念股、非国企拿走了，批量创造亿万富翁。股市在支撑国家战略上，没有能充分发挥作用，反而加剧了社会贫富分化。

　　“经济日报”的文章，借助专家的嘴，提出了“中国特色估值体系”应该带来的几个变化：

　　一是突出人民性，对惠及更多人民群众利益的、利于共享发展的商业模式和商业行为给予价值认可；

　　二是强调协调可持续，突出对绿色、可持续发展领域的支持；

　　三是支持安全与发展，向能更好融入国家安全大局、融入现代化产业体系建设的领域和环节倾斜更多资源要素。

　　我之前曾提出，未来的股市不仅有传统的市场估值，还会有政策估值和政治估值。上面说的人民性，就是政治估值。

　　经济日报这篇文章的结论是：国企价值或将重估。

　　投资者可能会有疑问：中字头、大央企、大银行都是“大笨象”，股本大、市值高，怎么才能让他们飞舞起来？

　　经济日报的文章也给出了方案：发挥机构投资者、中介机构等的积极作用。

　　说白了，就是让保险资金、社保资金锁仓，做长线投资。券商自营、公募基金等多配置这些股票。与此同时，通过资产重组把优质资产放入国企股上市公司里。

　　机构是不是已经开始调仓了呢？最近的A股上涨乏力有没有调仓的原因呢？

　　总之，2023年股市最大的课题不仅有主板注册制，还有“建立中国特色估值体系”，后者可能影响更为深远，对机构来说是一个重大课题，他们要研究将如何应对。

　　此外，还有中美科技脱钩、资本脱钩的重要变数。

　　总之，一个史无前例的大变局正在到来！