滚雪球没那么好赚钱！

lameihua

　　昨天身在上海的我被杭州和上海的两场会议刷屏了，会议的本身先不说，就是大家几乎三年没有参加大型行业会议，惊呼熟悉的味道又回来了！？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？

　　从期权世界粉丝分布图来看，排名前三位的为上海、北京和深圳，广州、杭州和成都紧随后三位，前十中还有武汉、南京、天津和福州。说起场外期权（雪球结构），长三角和珠三角是绝对的重镇，无论是卖方机构，还是买方客户都非常活跃。？？？？？？？？？？？？？？？在这两个地方举办场外期权的会议，是最明智不过了。

　　周末在图书馆看到一本期权书籍，上面说参与场外期权的投资者 90%是亏损的，我的心一惊，我知道场外期权没那么好赚钱，但”雪球“结构卖得那么热闹，这亏损比例未免太高了点，出乎了我的感觉，难道真是应期权圈那句话，凭运气挣到的钱，最终都凭实力亏回去了？

　　接下来谈谈我个人对雪球结构的认知，官方解释是场外期权的一种特殊结构，当挂钩标的处于一定区间时，雪球期权买方能够维持稳定的收益来源，就像滚雪球一样，资本金越滚越大。梦想很丰满，现实很骨感！

　　雪球结构有几大要素：

　　挂钩标的，如中证 500，沪深 300，或是个股或商品等等

　　期限结构，1M、3M、6M、1年、2年等

　　敲入，一般设置成标的初始价格的 70%、80%，通常每天观察

　　敲出，通常设置成标的价格的 103%、105%年等，一般每月观察一次

　　简单说赚钱的可能性，无论曾经是否敲入，最终敲出就能拿到最初约定的收益；持有期内无敲入无敲出同样拿到约定的收益，此种收益为最高；如果敲入没敲出，到期标的价格高于标的初始价格，投资者白玩儿，这种情况还是好的，就怕到期标的价格低于初始价格，那投资者要承担全部下跌损失。

　　乍一看，投资者还挺合适的，就只有一种情况下是亏损的，就是标的大幅下跌发生过敲入，而且最后也没涨回到原来的价格，其他情况投资者都不受损失，是不是很划算？我们来具体分析一下

　　首先是我一直关注观察日，多数都约定敲入基本上是每天观察，任何一天达到敲入情形，对不起，定型了！而敲出观察日基本是每月某个固定日期观察一次，什么意思呢？就是非约定的敲出观察日，涨成什么样也敲出不了，从来没有见过销售人员着重提过这个。

　　然后再来看雪球其实是投资者卖出看跌期权给券商，此时没有销售人员说“买入期权风险是有限，收益是无限；而卖出期权则收益有限，风险无限。”虽然这句话值得商榷。

　　那我们继续来看，卖出看跌期权适用情形，就是看好标的不会继续幅下跌，或者是大由幅上涨，标的价格在相对区间震荡时适用。

　　众所周知，如果标的大幅下跌，卖出看跌期权有多么严重的后果；如果标的后期大幅上涨，那应该是“花有限的权利金买入收益无限的看涨期权，而不是卖出看跌权，“冒无限的风险获得有限的收益”。

　　卖权的特性，就是大概率赚小钱，小概率亏大钱，一次小概率把十来次大概率赚来的钱都亏了。这就难怪经常听说有人赚钱了，但其实总得来说还是亏的。

　　有人会说，市场大部分都是处于区间震荡，话是没错，就是这个震荡区间明显高于我们买产品约定的区间，我们的市场非牛非熊也非震荡市，更多时候是猴市，不太适合滚雪球，都给玩坏了。

　　再把话说回来，场外期权也好，雪球结构也好，都是金融衍生品工具的一种，工具本身是好个好武器，能不能精准备使用还得看使用工具的人。此文的意思是，做投资要了解自己的能力边界，不能被别人影响去搞不熟悉的东西，至少在没充分理解投资标的的情况下，不能投入太多资金去参与。市场永远都在，而你的资本金就不一定了。

　　如果你是行家里手，那一定和我一样认为，场外期权是个好工具，雪球结构是个好产品！磨好砍柴刀，我们山上见！