南美天气持续干旱 大豆和豆粕价格上涨空间有多少？

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　　本周价格变化

　　因阿根廷大豆种植地区降雨量不足，大豆和豆粕价格本周走高。此外，预报显示干旱地区将持续缺少可观的降雨量，可能会影响土壤湿度水平。如下表所示，二月的前几天有一些降水，但总体累积的降水量远未能达到作物生长所需水平。

　　南美洲的天气预报信息仍是驱动市场价格的主要因素，因为天气对目前的全球供应具有最显著的影响。

　　虽然我们之前多次提到，拉尼娜现象的减弱会为阿根廷的干旱地区带来一些喘息之机，但目前还没出现能够阻止大豆产量进一步受损的明显降水。与此同时，巴西种植地区仍然雨量充足。与目前的拉尼娜现象相比，长期模型仍预测拉尼娜现象将逐渐中和。

　　对阿根廷的短期预测仍为干旱，如果天气在接下来的三周内仍未见好转，那么阿根廷的作物产量将低于 3500 万吨。但是，豆粕价格将因阿根廷的酷旱而继续走强。

　　过去几周，美国大豆出口销售情况好于预期；但是，接下来的几个月，南美大豆供应量将在全球出口量中占据更大份额。巴西某些地区的大豆收获已经开始。

　　管理基金继续持有可观的大豆和豆粕多头。如果阿根廷的天气预测发生变化，那么将出现明显的市场价格反应，因为资金清算会推动价格下降。

　　只要阿根廷作物种植情况不恶化，那么数量可观的巴西作物进入出口市场后，将限制其上行压力。

　　总体来说，玉米和小麦在近期内反应有限，市场目光应集中在阿根廷以及阿根廷的天气预报上。如果一个月内还未出现降雨，交易价格可能会达到 500 美元/豆粕，但最近拉尼娜现象的减弱可能带来一些降雨，因此，温和看跌是我们对此的前景看法。

　　谷物

　　本周小麦价格在区间上涨。黑海的持续供应以及澳大利亚作物好于预期，对全球小麦价格产生了抑制作用。

　　同时，供需之间的不平衡还不足以使价格降低。此外，由于局势的不稳定，黑海供应始终存在问题的威胁。

　　因此，在北半球天气市场启动前，预计小麦价格将在区间内波动，因为冬小麦受当前天气情况的影响还比较小。

　　玉米交易价格波动仍然较小，因为这个季节内确实不会有太多的基本面变化。玉米需求依然缓慢。与此同时，巴西以及美国新作物的供应规模尚待确定。

　　鉴于玉米没有新的重大基本更新，我们的观点保持不变：要让玉米从当前水平大幅反弹，我们需要看到北半球的作物问题。北半球作物将在今年晚些时候确立，在此之前，玉米价格预计将在区间内看跌。

　　油籽复合物

　　因豆粕价格反弹，本周大豆价格收高。如我们在之前的报告中所指出，阿根廷的豆粕出口量占全球豆粕交易量的 40%。除此之外，不像大豆油，豆粕没有太多的替代品。缺少替代品的这一特性，让豆粕在市场对总体供应规模存在顾虑时容易出现价格大幅上涨。

　　大豆出口好于交易员预期；但是，巴西大豆供应进入全球出口市场后，我们预计美国出口量会降低，且巴西出口量占全球出口量的比重会增加。但是，南美供应链受到限制的风险始终存在，这会限制预期的出口总量。

　　南美作物开始争夺出口市场份额后，我们预计美国出口将出现低迷，再加上南美的大面积农作物，尽管最近价格反弹，我们仍然看跌大豆。

　　鉴于我们之前推荐看空，我们建议通过卖出 SN/SX 价差和买入看涨期权来对冲平价反弹的这一备选方法，持有空头敞口。

　　交易思路

　　玉米：继续持有 3 月玉米空头，将止损点从进场水平的 700 点降至更低。添加跟踪止损。

　　大豆：SN 短线止损位在 1550。在 N/X 价差上做空，买入 SK 看涨期权对冲价格反弹。

　　小麦：考虑到基本面的新消息相对有限，我们建议买入领式期权进行区间内交易，并保护自身免受意外的大幅波动。在 QuickStrike 中进行定价，计算出理想的回报。