想念食品再战IPO：毛利率降至14%，产能利用率下滑募资却多了3亿

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　　文 | 张佳儒

　　IPO上市，一次不行，想念食品来两次。

　　2月3日，想念食品股份有限公司（以下简称“想念食品”）新版招股书在证监会官网披露。想念食品拟在沪市主板上市，保荐机构是国金证券。

　　想念食品成立于2008 年，主营业务为挂面、面粉产品的研发、生产和销售，旗下有“想念”、“康面”、“宛康面”、“优面”等多个品牌的产品线。

　　2020年，想念食品冲刺深市创业板，后主动撤回了上市申请，2022年7月再度递交招股书。

　　资本市场上，与想念食品业务最相近的是克明食品，2012年3月，克明面业在深市中小板上市，成为中国挂面第一股。招股书中，想念食品还把桃李面包、双塔食品、三全食品列为可比公司。

　　与同行在沪市主板和深市中小板不同的是，想念食品拟上市板块是创业板。根据相关文件，创业板定位于主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

　　想念食品拟上市板块的选择和撤回申请原因没有说明。有声音认为，三农领域公司的研发创新、经营模式很难满足创业板上市要求，转战沪市主板，公司成功上市更有胜算。

　　二战IPO，想念食品更换了主办券商，由光大证券变为国金证券，募资额和募资项目也出现了变化，引发外界争议，比如2021年的挂面产能利用率只有71%，仍要募资扩产。

　　想念食品的业绩问题，也是外界关心的话题。2021年，想念食品归母净利润同比下滑39.77%。想念食品的盈利能力也出现波动。2019年至2021年，想念食品主营业务毛利率不断下滑，从21.72%下滑到15.60%。

　　业绩是一家公司估值的基础，报告期内的业绩下降和毛利率下滑，对冲刺IPO的想念食品来说不是好消息。面对种种变化，想念食品在新版招股书中是如何解释的？

　　想念食品多要3亿元，花在什么地方？

　　创业板转战主板，想念食品募投资金和募投项目有了新的变化。募资金额变高，由上次的6.58亿增加至了本次的9.74亿，增加了3.16亿元；募投项目基本没变，本次较上次砍掉了补充流动资金项目。

　　募投项目上，镇平想念食品产业园二期工程建设项目投资额由上次的4.09亿上升至6.58亿。值得注意的是，项目投资额增长了，预期产能却下降了，上次是40.43万吨，这次是22.69万吨，这是为什么？

　　两次招股书显示，生产线的总数量增加了一条，变化不大，产品结构出现了较大变化，其中挂面生产线产线数量由12条砍半至6条，多出来的产能放在波纹面、非油炸面、高温半膨化面、速煮熟面的生产线上。

　　投资额增加而产能减少，很可能的原因是波纹面、非油炸面等产线的成本较高。

　　想念食品将挂面生产线砍半的原因是什么？根据最新招股书，想念食品2021年已有的挂面产能为38.62万吨，产能利用率仅71.71%。2022年上半年，想念食品产能利用率仅有52.49%。

　　如此来看，想念食品的挂面产能出现了闲置，募资扩产的必要性存疑。或许正是基于这点，想念食品才将挂面生产线由12条砍至6条。

　　挂面产能利用率如此表现，想念食品的解释是，主要原因为公司挂面生产主要根据客户订单情况，并结合月度销售计划，综合平衡生产能力后进行，所以产量与当年挂面销量相关。简单来说，就是订单没那么多。

　　募投项目上，想念食品加大营销力度，营销网略及品牌建设项目，由上次的0.80亿增长至了本次的2.04亿元，主要变化是市场推广费，由上次的0.42亿增长至了本次的1.56亿。

　　想念食品加大营销背后，是公司销售地域较为集中。2019至2021年，想念食品在河南省销售收入占比在60%左右，其中仅南阳地区的销售占比就在40%左右。想念食品想要走向全国，以及避免产能进一步闲置，打起了营销牌。

　　2021年净利润骤降，毛利率持续下降

　　报告期内，想念食品的业绩出现了波动，净利润骤降。

　　招股书显示，2019至2021年，想念食品分别实现营收13.48亿元、19.47亿元、22.23亿元，归母净利润分别为1.13亿元、1.71亿元、1.03亿元。2021年，在营收增长的情况下，想念食品归母净利润同比下滑39.77%。

　　2022年上半年，想念食品归母净利润4802.74万元。想念食品的几版招股书中，没有2021年上半年的财务数据，因此目前无法得知想念食品2022年上半年净利润增减情况。

　　为什么净利润如此波动？

　　想念食品给出两点原因，一是2020 年，消费者对于食品的居家消费及储备需求增长较大，导致当年公司经营情况良好。二是2021年，消费者储备需求有所下降，于是净利润出现下滑。

　　净利润波动的同时，想念食品的盈利能力出现下滑。2019年至2021年，想念食品主营业务毛利率不断下滑，从21.72%下滑到15.60%。综和毛利率从21.29%下降至14.19%。

　　2022年上半年，想念食品的主营业务毛利率和综和毛利率，相比2021年都出现上升，但还没回到2020年的水平。

　　毛利率波动与原材料成本大有关系。想念食品的原材料主要为小麦和面粉。报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例分别为90.01%、87.74%、87.88%和 85.39%。

　　招股书显示，报告期内，想念食品采购小麦的平均单价（不含税）分别为2093.78元/吨、2188.90元/吨、2349.78元/吨和2738.02元/吨，呈现逐年增长的趋势。

　　想念食品表示，若公司的主要原材料价格发生异常波动，而产品的销售价格不能及时做出调整，将直接影响公司的盈利水平。

　　如何挽救骤降的净利润和下滑的毛利率，考验着想念食品实控人孙君庚、熊旭红夫妇。招股书显示，孙君庚夫妇通过想念控股、南阳众聚控制公司 29.46%的股份，同时还分别直接持有公司6.06%、20.98%的股份，合计控制公司56.50%的股份。

　　二战IPO，想念食品的业绩问题暴露出来，公司在募投项目和募集资金额上做了调整。最新招股书中没有2022年的业绩情况，外界无法得知业绩走势情况。想念食品冲刺沪市主板，这次会如愿吗？你是如何认为的？