力品药业IPO：连续亏损估值却涨200%，造富美籍实控人叶英？

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　　文 | 张佳儒

　　2月5日，力品药业（厦门）股份有限公司（以下简称“力品药业”）第三轮问询函回复文件在证监会官网披露，这意味着该公司IPO之路更进一步。力品药业保荐机构为海通证券，拟在上交所科创板上市。

　　力品药业成立于2012年11月，是一家以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业，聚焦口腔膜剂、气体微球、缓控释制剂等高技术壁垒的创新制剂开发。

　　经过多年发展，力品药业的盈利状况堪忧。2019-2021年，公司处于持续亏损状态，3年归母净利润累计亏损7300多万元。其中一个原因，是力品药业核心产品大多还处于研发阶段，尚未实现上市销售。

　　本次IPO，力品药业拟募资12亿元，其中6亿元用于改良型新药制剂的研发项目、3亿元用于产业化基地建设项目、3亿元用于补充流动资金。

　　在过往的经营中，力品药业得到红杉、片仔癀、深创投等资本的加持。一旦力品药业成功上市，红杉等股东将可在二级市场变现，美国籍实际控制人Ying Ye（变更为美国国籍前曾用名为叶英）也将迎来财富的增长。

　　具体什么情况？

　　3年亏7300万，仅一款核心产品上市

　　先看业绩数据。2019-2021年，力品药业营业收入分别为2417.87万元、5679.3万元、5112.51万元，归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元、-5644.62万元。

　　整体来看，力品药业营收出现冲高回落的走势，3年归母净利润亏损额高达7328万元，亏损有扩大趋势。力品药业表示，未来一段时间内，公司仍需持续投入产品研发，并可能继续亏损。

　　收入结构来看，力品药业收入仍主要来源于非核心技术对应的传统药品，核心技术产品收入占比较小。

　　招股书显示，力品药业非核心技术平台相关收入分别达1388.25万元、1283.96万元、3122.76万元，占比为88.82％、86.31％、77.96％；而核心技术平台相关收入占比为11.18％、13.69％、22.04％。

　　力品药业表示，核心技术产品主要处于研发中，尚未形成可观收入，因此非核心技术对应的传统药品收入占比总体较高。但随着核心技术产品的研发推进和订单预期情况向好，预计其收入占比将在未来较快上升。

　　那么，力品药业核心技术产品有哪些？

　　招股书显示，力品药业“依托核心技术形成了9个主要在研产品”。截至目前，除注射用全氟丙烷人血白蛋白微球外，公司主要产品管线仍处于在研阶段，尚未获批生产并开展商业化销售。

　　注射用全氟丙烷人血白蛋白微球，这款仅有的核心技术平台上市产品，市场表现难说理想。

　　2020至2021年，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球分别为公司带来营收96.97万元、45.88万元，合计不到150万元。该产品毛利率分别是53.50％、52.18％，出现小幅下滑；销售占比从6.52%下降到1.15％。

　　未来，力品药业的业务和业绩情况还存在较大不确定性，招股书中提示，如果公司的核心产品无法取得上市批准，或该等批准为有条件批准且存在重大限制等，公司仍可能在未来年度出现营业收入下降、净利润为负的情况，并可能触发退市条件。

　　美籍实控人叶英与红杉冲刺76.78亿市值

　　过去的生产经营中，力品药业得到了众多资本的加持。招股书显示，力品药业共有20名机构股东为私募投资基金，包括招银肆号、片仔癀、深创投、南山红土、红杉瀚辰。

　　一旦力品药业成功上市，红杉等股东将可在二级市场变现，且获利可能翻倍。问询函回复文件显示：根据招股说明书和保荐工作报告，发行人本次发行前最后一轮外部融资发生于2020年8月，融资完成后投后估值为20亿元。

　　IPO公司申请科创板上市，在市值及财务指标也有规定的标准，保荐机构认为，力品药业满足科创板第五套上市标准，即预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，满足医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验的要求。

　　问询函回复文件还有这样的表述：发行人采用市值/研发费用倍数法测算，预计市值76.78 亿元；发行人采用DCF法测算，预计市值60.68亿元。

　　2020年8月最后一轮外部融资投后估值为20亿元，力品药业的两种算法，预计公司估值在60亿元以上。招股书的披露日期是2022年6月，也就是说，力品药业预计公司估值两年增长40亿元，涨幅超200%。

　　力品药业估值增长，受益最大的是持股较多的实际控制人。招股书显示，Ying Ye （叶英）是公司的控股股东、实际控制人。

　　Ying Ye 直接持有17.79%股份，通过力品投资控制12.85%股份；叶诚系 Ying Ye 的弟弟及一致行动人，直接持有1.09%股份，通过力同投资控制3%股份。因此，Ying Ye合计控制 34.73%股份，实际支配的股份表决权超过30%。

　　按照Ying Ye 17.79%的直接持股计算，一旦力品药业达到预计市值76.78 亿元，Ying Ye的股权财富就有13.66亿元。

　　Ying Ye是美国国籍，经历上看，她是生物医药领域科班出身，日本大阪大学应用生物药物科学博士，曾在海外多家公司担任资深科学家。Ying Ye 目前是力品药业的董事长。

　　厦门日报曾报道，2012年是叶英出国深造的第16个年头，那时的叶英已经拥有20多年国内外药物研究经验和23项专利。同年，她带着她在制药行业有着20多年研发和管理经验的团队，创办了力品药业。

　　不难看出，力品药业背后是海归博士回国创业的故事，并得到了红杉等资本的支持。公司一旦上市，有望获得更多资本加速发展，股东们也将会得到财富上的增长。

　　未来，力品药业估值几何，与核心产品能否顺利获批上市，以及获批上市后的市场表现等息息相关。力品药业IPO进展，我们将持续关注。