KK集团IPO：700多门店累计亏8亿多，估值200亿何时走出亏损泥潭？

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　　文 | 金卫

　　KK集团再战港股IPO。

　　1月20日，KK集团向港交所递交上市申请，冲击港股“潮流零售第一股”， 这是2021年11月首次递表以来第二次递表冲刺港股，保荐人为摩根士丹利、瑞信。

　　作为中国三大潮流零售商之一，KK集团拥有门店707家，产品组合涵盖美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等几大品类。2021年，KK集团的营收达到35亿，但经营亏损也超过2亿。

　　2019年至2022年前10月，KK集团经调整净利润分别为-7695万元、-1.72亿元、-3.04亿元以及-2.54亿元，累计亏损达到8亿。

　　KK集团作为资本市场宠儿，经历了7轮融资、估值或达200亿，如何走出亏损泥潭值得关注。

　　门店开了700多家依然亏损

　　KK集团创立于2015年，是一家潮流零售企业。招股书称，KK是由具有广大的消费者基础及市场影响力的多个零售品牌所推动的知名潮流零售商。

　　根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国潮流零售市场的市场规模以GMV计达到人民币2534亿元，以GMV计，公司是2021年中国三大潮流零售商之一，是前十大市场参与者中增长最快的潮流零售商。

　　目前，KK集团拥有四个自我孵化零售品牌KKV、THE COLORIST、X11和KK馆，截至2022年10月31日，KK集团自有门店数量为556家，加盟店为145家，总数量为701家，覆盖了中国31个省及印度尼西亚的13个城市。

　　KK集团的产品组合涵盖多项产品类别，包括美妆、潮玩、食品及饮品、家居品及文具等，其受众定位为Z世代为主的新一代消费者，满足其有关美好生活方式的需求。

　　四大品牌中，KKV品牌已经成为公司增速最快，收入占比最高的品牌，2022年前10个月的收益超20亿，收益占比高达65.3%。

　　业绩方面，2019到2021年以及2022年前10月，KK集团营收分别为4.64亿、16.46亿、35.24亿元、30.67亿元。同期，公司经营亏损分别为8857.4万元、1.43亿元、2.38亿元和1.60亿元，经营亏损有扩大趋势。

　　在净利润方面，同期KK集团的净利润分别为-5.15亿元、-20.17亿元、-56.81亿元以及1.89亿元。在非《香港财务报告淮则》计量下，KK集团经调整净利润分别为-7695.1万元、-1.72亿元、-3.04亿元以及-2.54亿元，以此来看，KK集团的亏损规模持续扩大，三年零十个月亏损达到8亿。

　　不过，在另一指标下，KK集团则在2020年就实现了盈利，主要是经调整EBITDA指标，报告期分别为-3230.3万元、6754.0万、2.24亿、2.95亿元。

　　KK集团称，在整个往绩记录期间产生经营亏损、净亏损及经调整净亏损（非《香港财务报告准则》计量），主要是公司作出大量初始投资，以推动门店网络的快速增长，提高品牌知名度。

　　毛利率方面，报告期内KK集团的毛利率分别为27.1%、30.4%、37.6%和39.7%。

　　由于潮流零售商需要紧跟潮流不断切换和更新产品，容易出现库存积压，有行业人士称一旦市场下滑或者消费低迷，加上本身毛利率不高，亏损难以避免。

　　KK集团在风险因素中提到，“线下销售网络的扩张旨在促进我们的长期增长。然而，新开零售店实现收支平衡并达到成熟零售店的同等盈利能力水平需要时间。”

　　近年来， KK集团的负债总额快速增长，截至2022年10月31日，KK集团的负债总额则为138.10亿。

　　KK集团在招股书中解释称，其于往绩记录期间的负债净额状况主要由于与该公司通过发行A轮至F轮可转换可赎回优先股完成的数轮融资相关的按公平值计入损益的金融负债的波动。

　　一边募资开店一边关门

　　KK集团主打网红路线，旗下品牌在各地城市成为网红打卡地。

　　对于“网红”身份，KK集团创始人吴悦宁并不避讳，他曾在接受采访时表示，“你连网红都不是，连内容传播都没有，你谈何品牌？”

　　不过，网红、流量也为KK集团带来了不少争议。一方面在不少消费者眼里，KKV“逛的意义大过买”，“里面的东西都是品牌，质量价格都是中上等”，性价比较低。

　　另一方面，由于门店多，再加上加盟店存在难以统一管理、保持品控等问题，其也卷入了售假风波，消费者对假货投诉较多。有消费者经过两年诉讼维权，拿到了卖家承诺的“假一赔十”，还有消费者因在KK集团购物遭遇诈骗。

　　一则《周裕婵、广东快客电子商务有限公司网络侵权责任纠纷二审民事判决书》显示，周裕婵在“KK馆”APP上购物后申请退货的过程中遭遇诈骗，骗取了其49990元。

　　广东快客电子商务有限公司（简称“快客公司”）为KK集团主要营运子公司。最终法院判决周裕婵自行承担40％的责任，快客公司承担60％的责任。

　　值得一提的是， “快客电商”还因违规从事商业特许经营，被深圳市市场监督管理局处以罚款30万元。

　　KK集团在其招股书中提示风险称，原因是其过往并无完全满足两店一年规定，而且没有在法定期限内就KKV、THECOLORIST及KK馆品牌向主管监管部门备案。

　　近年来，KK集团近年来颇受资本的追捧。2015年公司成立，2016年拿下了种子轮融资，2017年拿下了A轮融资，2018年完成了B、B+轮融资，2019年完成了C、C+、D三轮融资，2020年完成Pre-D、D、E轮融资，2021年6月则完成了F、F+、F++轮融资，当时有业内人士表示KK集团的估值或达200亿。

　　KK集团的投资方包括深创投、经纬中国、CMC资本、洪泰基金、黑蚁资本、璀璨资本等，7轮融资中总融资额近50亿元。招股书显示：IPO前，俞永福通过eWTP持股为9.8%，上海纬砺持股为7.5%；CMC持股为6.29%，上海翀益持股为4.1%，京东旗下的JDAngara持股为1.3%。

　　KK集团本次IPO募资将主要用于门店网络的扩张；供应链优化；零售基础设施建设。据了解，KK集团计划2023年新增270家门店，其中包括约200家KKV品牌门店。

　　不过，近两年KK集团旗下的各条品牌线都在或多或少的关店，特别是THE COLORIST，2021年以及去年前10个月的关店数量多达89家。

　　由于以泡泡玛特为代表的潮玩市场正在慢慢“退烧”，当前消费者对于非必要消费也更加审慎，KK集团的潮流零售受到考验。

　　经历了7轮融资、估值或达200亿的KK集团，如何走出亏损泥潭？IPO之路是否顺畅？我们将进一步关注。