毛小柒：市场似乎已经不太Care美联储了

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　　一、美联储2023年首次议息会议剖析

　　（一）放缓加息幅度至25BP，本轮加息幅度累计已达450BP

　　2023年1月31日-2月1日，美联储召开2023年第一次议息会议，在连续四次加息75BP、2022年12月放缓加息幅度至50BP后，再次放缓加息幅度至25BP，至此美联储本轮加息幅度累计达450BP，联邦基金目标利率、准备金利率、隔夜回购协议利率、隔夜逆回购利率与初级信贷利率分别被上调至4.50-4.75%、4.65%、4.75%和4.75%的最新高位水平。

　　（二）本次表态更趋缓和，基本可以确认美联储加息进程已处于尾声阶段

　　相较于上一次议息会议，虽然本次议息会议继续维持“年内不会降息”“终端利率会更持久”“加息还会持续一段时间”等观点，但鲍威尔也首次提出“反通胀进程”已经开始（“the disinflationary process”had started），这意味着美联储加息盯住的通胀指标正在朝着有利且获得美联储认可的方向演进，即基本可以确认美联储加息进程已处于尾声阶段。实际上，2023年1月25日，加拿大央行在加息25BP后宣布将暂停加息的举措可能便是一个信号。

　　今年3月议息会议上美联储将公布对主要经济指标的预测情况，如果按照目前市场预期，则届时美联储可能会下调终端利率水平目标（2022年12月议息会议上美联储将2023-2024年的终端利率水平分别上调至5.1-5.40%至3.9-4.90%的区间内、较9月议息会议分别上调50BP和20BP）至5%左右的水平。

　　二、市场似乎已经不Care美联储了：市场与美联储的博弈天平始终在向前者倾斜

　　（一）自去年11月以来，市场与美联储之间便开始进行着激烈博弈。虽然在加息终点、加息持续时间等方面，美联储一直在向市场传递相对偏谨慎的信号且不认为美国经济将会进入衰退，但市场并不买账，反而在不断交易美国经济衰退、美联储加息终点不会超过5%以及2023年美联储将要降息的预期，即认为美联储紧不了太久、紧不了太多。

　　（二）目前看，天平似乎正在向前者倾斜，市场对“2022年12月、2023年1月美联储加息幅度分别降至50BP与25BP”的预期已经相继兑现。而市场也已经提前消化了美联储加息幅度降至50BP和25BP的结果。即便2023年1月30日IMF公布的最新一期《世界经济展望几乎全面上调了2023年经济增速（将美国经济增速由1%上调至1.4%、日本经济增速由1.6%上调至1.8%、德国经济增速由-0.3%上调至0.1%、中国经济增速由4.4%大幅上调至5.2%）以及中东地缘博弈加剧等，美联储在货币政策上超预期收紧的倾向性上也未得到强化。

　　（三）而从市场的表现来看，已经明显感觉到，和2022年12月以前相比，市场对美联储的关注度已经大幅下降，即便通胀指标、经济增长数据超预期等也未能改变市场的倾向性，因为在美联储与市场的博弈过程中，市场总是占上风。这意味近两个月以来，市场实际上已经不那么Care美联储了，对美联储货币政策演进方向的判断可以说非常笃定。

　　可能现在需要考虑的是，美元指数会以什么样的步伐重新回到100以下？（2022年第一次加息前后的水平）。