金桥智库：全面注册制落地，美元加息放缓，大牛市要来了吗？

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　　昨天盘后中央发布了全面实行注册制的征求意见稿，标志着全面注册制的落地正在加速。而与此同时，美联储也放缓了加息的步伐，当地时间2月1日的美联储议息会议决定加息25个基点，较此前数次大规模加息75个基点大幅下降，表明美元加息已是强弩之末。再叠加聪明的外资今年以来已经跑步入市，以及中国放宽疫情管控，2023年全力拼经济的大背景，久违多年的新一轮大牛很可能要来了！

　　一、注册制的全面落地

　　全面落实注册制，是中国资本市场与全球并轨，吸纳全球资金为我所用，走向金融强国的必由之路。我们简单回顾一下注册制铺开的历程，谈一谈全面注册制后的变化，以及需要注意的问题。

　　1、注册制铺开的路径。党中央高度重视股票发行的注册制改革，党的十九届五中全会提出，要全面实行股票发行注册制。党的二十大也强调说，要健全资本市场功能，提高直接融资比重。这样做的主要目的是要化解房地产从高速发展到失速回落积累的债务危机，包括恒大等一大批房企已经爆雷。

　　2018年11月5日，习近平总书记在首届中国进博会开幕式上宣布，要在上交所设立科创板并试点注册制，这是中国资本市场向注册制迈出的第一步；2019年7月22日，科创板开业，首批科创板公司上市交易，这是第二步；2020年8月24日，深交所创业板试点注册制，这是第三步；2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制，这是第四步；这一次中央发文要全面落实注册制，这是第五步，也是最后一步。

　　其实按照原来的规划，注册制改革在2022年就应该完成的，但是因为疫情等种种原因耽搁了时间，延缓到了今年。全面落实注册制无疑是中国资本市场最大的制度改革，也必将如同此前的多次改革一样，催生中国资本市场发生质的飞跃。

　　2、全面注册制后的变化。由于注册制的改革已经推行了四年，市场对于全面注册制早就有了预期，而且来得比预期更晚了一些，所以今天的股市波澜无惊地迎接了这个重大的消息，唯一的例外就是成效重上一万亿，喜迎注册制的落地。

　　全面注册制的实施主要会带来三个变化，一个是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，这就意味着前期炒新股连续涨停的局面不会再有了，加速了资金的流动；第二个是会优化盘中临时停牌制度，往后新股在不设涨停板的前5日，以及一些停牌后重新开市的股票，临时停牌将会是常态；第三个是新股上市首日即可纳入融资融券标的，再也不用苦等三个月了，将来融资融券标的的数量会大幅增加。

　　总体来看，全面注册制后的变化并不太大，每年上市的股票还是会在400左右，并不会因为注册制了就会大幅增加。2022年全年，美股发行了345只新股，港股发行了80只新股，中国发行了420只新股。相对于美股而言，以中国庞大的经济规模和数量多得多的企业来说，每年400只左右的新股并不算多。

　　3、全面落实注册制的意义。全面落实注册制对于中国和世界来说，意义极为重大。我们说它是中国资本市场的最大的一次兑变也不为过，是凤凰涅槃后的一次飞跃性成长。

　　首先，它意味着中国资本市场经过了三十年的发展，已经从小池塘成长为了巨大的内海，具备与世界大洋联接的条件，全面落实注册制就是打开了隔离这个内海与外海的堤坝。从此中国资本市场将与全球资本市场联接为一体。

　　其次，中国将从此由金融大国迈向金融强国，中国资本市场将向全球经济的心脏迈出最为关键的一步，在不久的将来，全球资本的核心不再是美国的华尔街，而是北京的金融街。中国资本市场将逐渐取代美国资本市场在配置全球经济资源中，所发挥的关键作用。

　　再次，中国资本市场将取代房地产市场成为中国经济新的最大引擎，直接融资模式将取代债务模式成为主要的融资方式，这将有力地促进高科技产业的突飞猛进，以及中国经济的高质量发展。

　　最后，中国资本市将海纳百川，将吸收全球财富和资金为我所用，助力中国加快实现第二个百年中国梦的步伐，中国经济将会在一轮大牛市完成驱动引擎的转换，助力中国经济迎来下一轮的腾飞。

　　在布林肯即将访华的前夕，美国最近针对中国的小动作不断，比如下死手制裁华为（《刚刚，美国又要对华为下死手了，这一次我们再不能袖手旁观！》）；北约秘书长访问日本和韩国发表强硬讲话；美国空军将领和国会议员发表2025年对华开战的战争言论；新任美国众议院议长麦肯锡意图窜访台湾；美国集结日本等新八国联军在南海进行军事演习挑衅中国；美国重新获得了菲律宾多个军事基地的使用权等等，但是这一切在中国全面落实注册制的重拳面前，都不值一提了。

　　二、美元加息已是强弩之末

　　美国当时时间2月1日，为期两天的美联储议息会议结束，鲍威尔宣布美元加息25个基点，将联邦基准利率提升至4.5-4.75%。众所周知，美联储自去年3月份开启加息周期以来，已经连续加息了八次，用一年时间将美元利息从几乎为零，加到了目前接近5%的水平，累计加息450个基点，刷新了2008年全球金融危机后的利率纪录。

　　尽管美国的通胀仍然维持在6.2%（2023年1月的CPI），距离鲍威尔所说的要持续下息到通胀率为2%。但是这个话我们听听就好了，除非美国真要发动世界大战，否则是不可能达到这个目标的。而如果美国发动世界大战，那不管美元加息多少都失去了意义。

　　这一次以乌克兰战争为代价的美元加息，就是我前面在文章中反复提及的中美金融战的回马枪。目前来看，虽然带给了我们许多困难，比如恒大等房地产企业的破产等等，但是总体来看，风险可控，不会演变成系统性的金融危机。

　　正如那句话所说的，如果敌人杀不死我们，必将使我们更加强大。美国这一次通过策划乌克兰战，从欧盟、日本和韩国等盟友那里吸血数万亿美元，才勉强将美元利息加到了接近5%的水平，这已经接近了美国经济及其盟友经济的极限了。

　　由于美国在三年疫情期间，放出了天量的货币，虽然有全球经济给它化解，但还是有相当多的美元留在了美国国内，尤其是美国给普通老百姓发了数万亿美元的现金，这个钱不会流到全世界，而是会持续推高美国的CPI，我们很难想像美联储能在今年或者明年将CPI降低到2%以下的水平。

　　我们要知道，去年1月美国的CPI是7.5%，美国在过去的一年里，费了九牛二虎之力，加息了450个基点，也才将CPI降到了今年1月的6.2%，我是不相信鲍威尔所说的，美联储将持续加息到美国通胀率降低到2%以下的。

　　以美国目前31.5万亿美元的国债，维持5%左右的利息，一年的利息支出就得一万五千多亿美元，而如果美国要将CPI打到2%以下，估计至少得加息到10%。要知道上世纪80年代，美国联储主席沃尔克为了杀死通胀，一路将美元利息加到了20%以上。但是那个时候美国并没有多少国债，如今美国有30多万亿的国债，10%的利息就意味着3万多亿美元的利息支出，这远远超出美国财政所能承担的极限。

　　况且加息牵一发而动全身，影响的不仅仅是国债利息和财政，还有整个经济的运行。美国经济体积累了数百万亿的债务链，如果加息太多，将会有大量的企业爆雷，诱发的金融危机将会远远超过2008年的次贷危机。

　　三、2023年对中国经济很关键

　　中国经济其实是可以在2020年超过美国的，因为2020年3月份美国因为疫情爆发了股灾，按正常的规律，美国经济将会大幅下滑，深陷金融危机。此长彼消之下，中国经济规模自然会超过美国。

　　但是狠人特朗普开启了超级作弊模式，疯狂地放水，要求美联储不设限制地印钞票，以至于一年多时间印出来的钞票超过了美国前面200百年的总和。正是这种超级作弊模式勉强维持住了美国经济的老大地位，但是也催生了美国经济的巨大泡沫。

　　中国经济在2020年和2021年都表现得很不错，战胜了疫情的影响，在全球主要经济体当中排名第一。但是在2022年中，由于西医买办利益集团的各种破坏与捣乱，导致经济增长率从2021年的8.2%，一路暴跌到了3%左右。

　　2022年底，中国以壮士断腕的决心放开了疫情管控，就是为了力保经济不再下滑。2023年的主旋律就是全力拼经济，只要中国经济的高速发展能够持续下去，最多不过三年，我们将能成功将美帝斩落马下。

　　关于疫情和疫情防护的事情，我去年底的文章谈了很多，今年就不会再过多重复了，反正一句话，要靠中医！第一选择买清肺排毒汤，家中常备保命用的，只要疫情爆发了，感染了，就喝它，保你没事；第二选择就是李跃华医生的苯酚穴位注射法，懂点医学的，有条件的可以试试，更加方便快捷；第三个选择就是各地卫健委和中医院提供的战疫良方，以及民间的各种土方法。不要去医院，不要吃西药，也不要依赖西医就对了。

　　这一次春节期间，全国人员大流动，此前我还担心会有新的疫情大爆发。但是这一次并没有，也着实让中国老百姓过了一个热闹的春节，人间烟火气又回来了，全国各地旅游景点一人山人海，机票也一天一个价，经济复苏很强劲。我前几天去武汉见了李跃华医生，根据他的推测，下一波疫情估计会在四五月份爆发，与第一波疫情大约间隔五个月，提醒大家注意一下。

　　综合注册制的全面落地和美元加息的终结等因素，以及2023年全力拼经济的大背景，今年几乎肯定会有一波大牛市，这一波大牛市的主要使命就是让中国资本市场取代房地产成为中国经济的最大的蓄水池，让中国经济发展的最大引擎从房地产转变成高科技产业，而资本市场的使命就是为中国高科技企业注入资金这个最重要的燃油！

　　至于这一波大牛市，会走出哪些大牛市，其实答案就在昨天的文章里面（《央企组团力挺《流浪地球2》，中国制造真的崛起了！》），这一波大牛市，我们见证了中国神车（中国南车、北车合并后的中车、中铁建）等中字头的票涨幅超过十倍。这一次会是哪些中字头的牛股领跑呢？