刘晓博：印钞机停摆，啥信号？

lameihua

　　最近几天发生了两个超级事件，值得我们关注。

　　1、疑似的“核战警讯”拉响。世界卫生组织在其官网更新了应对辐射和核紧急情况建议储备的药物清单以及对其进行适当管理的政策建议。这是自2007年以来世界卫生组织首次更新该清单。（下图）

　　2、全球第二大印钞机停摆。美联储公布的最新数据显示，去年12月美国广义货币M2同比下降1.3%，创下1959年以来的最低水平。截至12月末，美国的M2为21.2万亿美元。

　　世卫组织为什么会突然更新“涉核药物清单”？显然跟乌克兰局势有关，乌克兰反攻遇阻后，欧美开始向乌克兰提供主战坦克、战斗机等攻击性武器，对于战争升级的担忧多了起来。

　　本文今天想重点分析第二条新闻，也就是美国印钞机停摆。

　　为什么说美联储是全球第二大印钞机？因为美元的货币存量（M2）是全球第二，而不是全球第一。

　　截至去年12月末，美国的M2为21.2万亿美元，按照当前汇率（6.75）计算，折合143.1万亿人民币。欧元12月末的M2为15.3万亿欧元，折合112.3万亿人民币。

　　中国截至2022年末的广义货币M2为266.43万亿元，大约是美元的1.86倍，是欧元的2.37倍。

　　人民币M2的总量，超过了“美元+欧元”。中国跟美国、欧洲统计M2的口径略有差异，但整体差别不大。

　　上图是中国M2近年来的增速。2022年12月末的同比增速，达到了11.8%。

　　而美国M2的同比增速为“-1.3%”，创下了1959年以来的最低水平！

　　M2的同比增速，可以看做印钞速度。所以我们说，美国的印钞机停摆了！

　　这是什么原因造成的？

　　主要是美联储的快速缩表。

　　缩表，是“缩小资产负债表”的简称。方式包括抛售美国国债、抛售跟房地产密切相关的抵押贷款支持证券，以及逆回购。

　　注意，美国的逆回购相当于中国的正回购，都是央行向金融机构出售证券（比如国债、高等级债券等）收回现金的操作，目标是减少市场中的流动性，回收货币。

　　美国自2022年3月启动新一轮加息周期后，加息幅度不断提高，同时加快缩表步伐。从去年5月开始，每月缩表950亿美元左右，其中包括每月抛售600亿美元的国债、350亿美元的抵押贷款支持证券。

　　这每月抛售的950亿美元，相当于基础货币。按照目前美国货币乘数2.6左右来计算，则每月可以减少接近2500亿美元的M2。

　　从去年3月到去年12月，累计缩表了9个月，自然会造成美国广义货币M2的同比下跌。

　　这一轮美国印钞机停摆，堪称史无前例。

　　它对应了疫情后，美国印钞机史无前例的大印钞。

　　期间，美元的广义货币M2同比增速最高达到过27%，基本上跟中国2009年实施“四万亿刺激”的时候达到的27.7%的M2增速持平。

　　以至于，2022年前后的美元，有四分之一是疫情之后印出来的。

　　漫天飞舞的美元，拯救了美国经济，也推升了美国资产价格，包括股市大涨和楼市大涨。

　　现在，出来混到了需要“还”的时候。

　　上图是过去12个月美国M2的数据和走势图，可以看到货币缩水很快。

　　上图过去70年来美元M2的走势图，涨涨涨是基本趋势，以至于1盎司黄金从兑换35美元，变成了今天的1924美元。

　　从长期看没有不贬值的货币，即便全球最强货币也是如此。

　　但正如图中红色箭头所指，刚刚过去的12月美国的M2出现了显著的回落，这在历史上极其罕见。

　　这将带来怎样的影响？

　　首先当然是股市的下跌。

　　事实上，美国股市已经跌了一大波了。

　　上图是纳斯达克指数，从2022年初到年底跌了50%左右。最近略有反弹。

　　但很多美国知名投资人，都对2023年的美国股市表示悲观。比如曾成功预测三次市场泡沫的投资人Jeremy Grantham在最新发布的2023年展望信中警告投资者，美国股市可能会崩盘。

　　他警告说，今年美国股市可能最多会下跌50%；到今年年底，标准普尔500指数将下跌20%，至3200点（目前为4070点）。

　　但他同时认为，中国经济的重新开放可能会减轻这一轮熊市的杀伤力。

　　美国楼市正遭遇越来越大的压力，因为钱变贵了，按揭利率在过去一年里几乎翻倍。

　　去年9月末的时候，美国的30年按揭利率一度飙升到了7%。最近2个多月，美国房贷利率有所走软，但利率仍然维持在6.15%的高位，而中国目前加权平均房贷利率为4.1%到4.2%左右。

　　刚刚提到的那位Jeremy Grantham还预测说：未来几年，鉴于利率环境的变化，全球房地产市场可能出现低迷，对经济构成可怕的风险。

　　当然，这仅限于加息国家。中国目前仍然处于降息周期，房地产行业正在享受定向降息的利好。比如在郑州等楼市低迷的城市，首套房贷利率已经跌到了3.8%。

　　因此，目前是在中国买房的好时机，美国则正好相反。

　　未来两三个月，美国M2的同比增速（印钞速度）还会创新低，美国股市和楼市将继续接受新的考验，易跌难涨是整体趋势。

　　但市场往往是炒预期的。美国这一轮货币紧缩，市场已经有所消化。相信经过2023年上半年的进一步消化，2023年下半年将出现新的变化。

　　有人预测，美联储可能在2023年末降息。

　　2023年下半年，肯定是中国货币政策的观望期，降息降准空间基本归零，中美货币政策的背离将基本消失。到那时，人民币或许会有一波升值。

　　当然，2023年仍然充满了不确定性。比如乌克兰的局势，中美关系，都不会一帆风顺。至于疫情会不会反复，也没有人能打包票。

　　其实我们很难预测3个月之后的事情，黑天鹅实在太多了。

　　中国的广义货币M2同比增速，2023年仍然会维持在11%以上，甚至更高一些。货币大放水不会有了，有的只是定向放水。比如目前就是定向对楼市、房地产放水。

　　鼓励住房消费和新能源车消费，提升民企和外企的信心，是2023年的主基调。

　　印钞机停摆的是美国，中国不会停摆。

　　最后给大家分享一张照片：

　　这是1月29日晚，湖南卫视播出2022湖南反腐警示录《忠诚与背叛》下集的画面截屏。

　　车上成箱的茅台酒，是从湖南一个副厅级贪官家收缴的，这个人真正掌握实权的时期，是担任湘潭县委书记。

　　一个县委书记，家里查获了1200万元的现金，用5部点钞机点了5个小时。茅台酒一共230箱，最终装了一大卡车。

　　这告诉我们：茅台和人民币一样，都是大家喜欢的硬通货，往往被窖藏。一个县官，就可以搞这么多。

　　窖藏现金，会产生提高“存准率”的效应，比如这1200万现金藏在夹壁墙里，最多可以减少近9000万的M2衍生。

　　藏现金的贪官越多，货币紧缩效应越强，需要更大力度放水来对冲。

　　当然，茅台的通缩效应也是常态，都被藏起来了，所以很难变得便宜。