20cm跌停！佳沃食品亏损或达16亿，64亿收来的三文鱼公司“爆雷”了

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　　文 | 金卫

　　佳沃食品的业绩爆雷了。

　　1月31日，佳沃食品开盘直接一字跌停，20cm跌停，截止发稿时，佳沃食品报于18.7元，总市值为32.68亿。

　　上一个交易日，佳沃食品的市值还有40.85亿，一夜醒来蒸发8亿多，近万名股东相当于人均亏损8万。

　　佳沃食品20cm跌停，主要是业绩爆雷，加上公司可能被实施退市风险警示，深层次的原因则在于其收购的智利三文鱼公司成了压垮公司的稻草。

　　亏损或高达16亿

　　佳沃食品主营业务中高端海产品的培育、贸易、加工及销售，其中，三文鱼的收入占比达到七成。这次业绩大幅亏损与其主营的三文鱼业务有很大关系。

　　1月30日晚间，佳沃食品发布业绩预告，预计2022年归属于上市公司股东的净利润亏损10亿元~16亿元，上年同期归母净利润亏损约2.89亿元。

　　佳沃食品2022三季报显示，公司主营收入39.86亿元，同比上升18.04%；归母净利润8696.26万元，同比上升182.05%。也就是说，佳沃食品前三季度是赚钱的，但是最后一个季度亏损超10亿。

　　与此同时，佳沃食品发布了另两份公告，分别是：子公司经营潜在风险的提示性公告，公司股票可能被实施退市风险警示的提示。

　　佳沃食品称，经公司财务部门测算（未经审计），预计公司 2022 年末归属于上市公司股东的所有者权益为-3亿至-7.5亿，出现“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值”的情形。

　　佳沃食品披露了业绩变动的四方面原因：

　　第一，全球三文鱼市场长期处于供需紧平衡状态，2022年随着海外市场疫情影响逐渐消退，以欧美、亚洲为主的三文鱼消费市场需求旺盛，推动三文鱼价格进一步上涨，公司产品销售价格同比提升，对公司经营业绩产生正面影响。

　　第二，受谷物、油脂等大宗原材料商品价格上涨影响，公司饲料采购价格持续上升，单位饲料成本达到历史高位；全球通货膨胀压力持续传导至公司各个业务环节，导致人工、运维、服务等成本上涨。同时，疫情影响致使2022年国内港口消杀、滞港仓储等费用进一步增加。以上因素叠加导致公司成本费用同比上涨，对公司经营业绩产生负面影响。

　　第三，公司大部分借款为美元借款且为浮动利率，3个月期美元Libor利率由2022年初的0.30%持续快速攀升至2022年末的4.77%。同时受汇率变动影响，公司财务费用显著增加。此外，受以公允价值计量的鲑鱼鱼群总重量变动以及估计售价变动的影响，2022年末消耗性生物资产的公允价值有所下降，对公司经营业绩产生负面影响。

　　第四，根据《企业会计准则》和公司会计政策的相关规定，公司对因并购智利子公司AustralisSeafoodsS.A. （简称“Australis”）股权形成的商誉进行了减值测试，受到折现率上升（主要因美元无风险利率从2022年初的1.90%飙升至2022年末的3.97%所致）、产销量下调、饲料等成本上涨的影响，预计减值金额在120,000万元至180,000万元左右，对公司合并归母净利润的影响约为上述减值金额的80.62%。

　　64亿收购的海外公司“爆雷”

　　佳沃食品主要是通过境外的智利控股子公司 “Australis”开展三文鱼的养殖、加工、销售业务。

　　Australis是一家智利圣地亚哥上市公司，成立于2007年10月31日。该公司专注于三文鱼行业，2017年时的产量就达到6.4万吨，占智利总产量的9%，并拥有优质牌照。

　　当时，国内对三文鱼的消费热潮兴起，对三文鱼的市场需要大增，佳沃食品正是看好这点，希望从上游产业链控制三文鱼资源。

　　2019年6月，经过一年多的运作，佳沃食品正式完成对Australis的收购，这是当时资本市场的一件大事，被称为是中国企业首次跨境并购海外优质三文鱼上游资源，轰动一时。

　　佳沃食品发布消息称：通过本次收购，将优质的实体资产注入上市公司体内，进一步巩固并实质性提升公司自身对上游稀缺优质资源的掌控能力。佳沃食品在实现了“全球资源+中国消费” 战略迈出至关重要的一步。

　　资料显示：Australis在2018年度实现营业收入3.61亿美元（约25.27亿人民币），远超公司同期总收入。截止2018年12月31日，Australis资产总额为5.4亿美元（约37.8亿人民币），是当时佳沃食品资产总额的3倍多，属于蛇吞象式的收购，最终收购总价为9.2亿美元（约64亿人民币）。

　　这起收购引起深交所的关注并发出了问询函，其中涉及资金来源、偿债能力、资产负债率、联合投资以及并购贷款等重点问题。

　　佳沃食品回复深交所问询函称，资金来源由控股股东借款、苍原投资注资并认购智力控股公司发行可转债以及银团并购贷款等部分组成。

　　其中，控股股东佳沃集团为公司提供借款22亿人民币；中国银行澳门分行承诺以银团贷款方式提供不超过4.5亿美元（约31.5亿人民币）并购贷款。

　　2018年底，佳沃食品的资产负债率为70%左右，经过交易之后，其资产负债率飙升至90%。

　　对于偿债压力，佳沃股份称，在标的公司维持正常、稳定生产经营的情况下，未来标的公司部分经营现金流可用于偿还相关借款本息。此外，公司积极推动非公开发行以实现佳沃集团增持上市公司股份。

　　然而，由于这次收购拆借了大量的美元，引发市场普遍担忧：通过借助外部杠杆、各种途径筹资才完成收购，未来将面临偿还债务、负债率上升等考验。尤其是美元处于加息周期，佳沃食品的财务成本会急剧上升。

　　一语成谶！果然，这个收购来的智利三文鱼公司“爆雷”了。

　　三文鱼公司成包袱

　　佳沃食品在公告中承认：Australis公司连续三年面临巨大的经营压力和挑战。

　　佳沃食品在《子公司经营潜在风险的提示性公告》中详细说明了情况，称高负债造成公司经营挑战巨大：（1）公司负债率长期高企，利息成本一直偏高。随着2022年美元连续加息，公司的利息成本进一步飙升，公司经营压力巨大。（2）连续经营亏损造成公司现金流紧张，加之公司连续2年都未能成功实施向特定对象发行股票计划，没有新增资金流入。（3）全球谷物和油脂大宗原料价格持续上涨，以及自疫情开始引发的产业经营环境的变化和通货膨胀而推升了各项运营成本，公司仍将负重前行。

　　佳沃食品还提到Australis存在超产情形， Australis公司到2022年底为止共收到来自智利渔业养殖监管机构的5个养殖中心的超产违规通知，其中包括Costa、Morgan、Córdova 3、Retroceso、Punta Lobos分别超产759吨、1491吨、3451吨、3300吨和3276吨。

　　佳沃食品2021年度的财报显示：2021年度来自国际的收入为37.02亿元，占营业收入的80.53%；其中境外子公司Australis 2021年实现营业收入31.69亿元，同比增长2.45%；净利润8319.38万元，实现扭亏为盈。

　　也就是说，子公司Australis是公司业绩的核心支柱。但是，2021年度子公司Australis的产量为8.43万吨，和上一年度的10.82万吨相比，出现了22%的减少。如今Australis又因为超产违规，意味着2022年的收入进一步下滑。

　　高杠杆收购、美元加息导致的债务成本上升、智利三文鱼公司业绩不及预期，这成为压垮佳沃食品的稻草。