安民：从美国财政部的死期导出美国会采取什么样的货币政策

lameihua

　　（1）

　　才刚我查了一下美国的国债，目前为315063亿美元。而美国国会批准的国债上限是31.40万亿美元，也即到目前为止 ，美国国债已经超出上限1063亿美元。

　　压力转到了美国财政部长耶伦身上，这个一头银发的大妈，还是美联储的前任主席。因此她要操心的是五件事情：第一件，就是她要用现有的不足4000亿美元的资金，维持美国政府正常运转，到美国国会批准提高债务上限；如果没钱，美国政府所要的有些服务是买不到的，到时要么政府关门，要么债务违约。第二件，以财政部为主体，敦促美国国会早日批准提高美国债务上限，耶伦现在有把握维持到6月初，如果美国众议院到时仍然不批，那么麻烦就大了，说不定全球动荡这就来了。第三件，要和美联储商议国债销售和付息、展期的节奏。第四个，要盯住国际卖家，尽量减少美国国债抛售，缓解美国国债市场压力。第五个就是要说服国际买家增持美国国债。

　　达沃斯论坛上，耶伦专程去和鹤总会面，谈了三个多小时，又因为赶飞往非洲的飞机，会谈不得不结束。有人因此判断美中关系将缓和。呵呵。这些人完全不理解美国。这跟朝鲜战场停战一样，哪一方吃亏了，就会想办法停战，喊各种各样的口号来忽悠你。停战不是认输，也不是求和，而是喘口气准备更激烈的战斗，下一次战役会厮杀得更厉害。所以，我判断耶伦的目的，就是中国别抛美债了，还有，她希望同中国合作，合作的内容就是中国多增持美国国债，最好一年增持三四千亿，那样的话，美国政府就有钱拨款更多的军费，好更加凶狠、全面地遏制中国，美国航母和军机好一年多来几次中国南海和T岛。

　　我从2008年底2009年初提议中国抛美债，2009年春更是在《南风窗》撰文《四步棋，冲出经济困局》，此文成为封面文章，其中有一项就是抛美债。这么多年来，我是坚定的抛售美国国债观点持有者，我认为中国任何时候减持美债都是对的；不仅如此，2018年3月底我谈特朗普如何和我们打金融战的系列文章中，我的观点就是要全力扩大人民币国际结算范围，用人民币国际结算替代美元结算+抛空美债，以此摆脱美元潮汐对中国的收割。当美元在中国没啥市场时，美国的周期性全球收割，就对中国影响就会很小。然后直到近两年，我们看到国家外汇管理部门在不断地抛售美债，1月份美国财政部公布的美国国债持有情况，去年11月底，中国持有美国国债已经降到8700亿美元，而最高峰时，中国持有美国国债达13159亿美元，时间是2013年5月。现在的数据，较高峰期减少了4459亿，下降幅度33.89%，1/3强。2022年初，中国持有美债1.0601万亿，则11个月内，减持了1901亿美元，幅度为17.93%。而去年9到11月份，中国3个月抛售了1018亿美元。

　　真正导致这一大转折的原因，并不是我的建议，而是俄乌战争爆发和美元对人民币异常升值，国际离岸炒家的炒作。俄乌战争爆发，美国为首的国家，冻结了俄罗斯3000余亿美元，尽管俄罗斯将美债抛得只剩下13亿美元，可是俄罗斯并没有将抛售后的美元转回国内，而是在西方银行的外汇账户上存着呢。这次冻结，意味着俄罗斯政府将存在3000余亿美元的财政损失。美英政府抢了俄罗斯3000多亿美元，光天花日，朗朗乾坤，土匪和强盗也不敢打的劫，美英政府就敢打。这让很多人的认知碎了一地。

　　现实教育中国人民，赶快把美债抛了，然后换回黄金，运回中国。而且，黄金也不能是纸黄金，不能存在外国银行。因为毕竟中国总有收T的那一天，这个大局定了，时间暂时还没有定，这意味着如果真的到那一天了，中国政府和中国富人存在西方的财富，包括资产，都会化为乌有。

　　而2013年到2017年，中国流出去的钱，据称达到3万亿美元。这个数据我没有核实，因此不知真假。现在，中国一年贸易顺差近8000亿，但外汇储备基本没有增长，国际投资也是顺差，因此除了国际分红、服贸逆差、短期资本流出，其他相当一部分也是有人在外逃。这些流出去的国内资本，如果开战前不能回来，多数都将打水镖，到时连个水响也听不见。

　　当美国冻结俄罗斯外汇储备，意味着中国所持有的美元英镑甚至欧元等等资产，回流国内的大局已定。现在只是执行这个战略而已。当然在此过程中，从战术层面来看，抛美债与人民币汇率有一定的相关性，这是中国人制约国际金融炒家的重要手段。既然你抛人民币过太了，那我就抛美元，高位换回人民币，谁怕谁呀是吧。

　　日本为了保卫日元和为了国际支付不得已而抛售美元，加上中国因为外汇储备政策转向和人民币汇率而抛售美元，导致美国国债市场显现出其脆弱性。简单地说，就是少人接盘。为了提高美国国债市场的流动性，耶伦今年初夏将开始将一些未到期国债实施以旧换新，我估计这一政策的实行，恐怕得动国债的利率，因为如果不动利率，谁愿意接手那种低利率甚至零利率的美国国债呢？如果动利率，美国政府更加承受不起。

　　美国国债315060亿，州政府的地方债大致有超过7万亿美元，因此到现在为止，美国政府债超过38.5万亿美元，到年底接近或超过40万亿美元。经过去年的加息，美国政府的债务成本大幅上升。据美国国会预算办公室的数据，还有彼得森基金会的预计，仅仅这轮加息，将提高美国联邦的债务利息约2万亿美元。州政府另算。

　　2022年，美国从2021年10月初到2022年9月底，这一财政年度的联邦收入为48960亿美元，支出为62720亿美元，赤字为13760亿美元，2020年和2021年因为新冠，赤字分别为31300和27700亿美元。前两年美国靠政府发福利增加消费所带来的财政收入增长，马上就没了。利息支出一年增加2万余亿，州政府还有三四千亿，仅国债利息支出增加一项，就可以让美国联邦赤字重回3万亿美元以上。在此情况下，叠加经济收缩财政收入减少，请问美国政府除了加大举债，还有别的办法吗？到哪里去抢？

　　如果美国政府加大举债，请问美联储如何缩表？美联储的缩表，是要抛美债的，它现在既要抛美国国债缩表，又不得不增加美国国债，从13760亿美元/年增加到超过3万亿美元/年，而各国政府又在抛美债，请问美联储买不买？美联储如果不买？哪国政府会买？

　　中国会买吗？是继续加大力度抛，还是继续买美国国债，这才是耶伦大妈犹其关注的，用美国人的思维考虑这个问题，这个跟美国遏制中国没关系。美国要更加卖力地搞你，同时中国要更加卖掉中国跪舔美国，最好一年增持5000亿甚至1万亿美元的美债。这才是美国人的逻辑。

lameihua

　　（2）

　　从理论的角度，美国正常的货币政策和财政政策都好理解。假如某个家庭，年收入48960元，年支出62720元，则这个家庭要么靠存款补贴消费，要么啃老，要么借债度日。如果债务年支付利息增加20000，收入减少（经济收缩期税收自然减少）假设3000元，则这个家庭的年收入为45960元，支出为62720+20000=82720元，收支差额扩大到36760元。如果出现这种情况，可以说这个家庭的生活没法维持。

　　所以，在此情况下，美联储的利率就一定存在天花板——就是美联储的货币政策，不可能将美国财政部搞死，也不能将其他国家都没有搞死，却把美国财政部搞死了。所以，美联储越是加息，美国财政部死期就越是不远了。

　　有人说，美国之所以要加息，是因为要收割其他国家。这个判断是对的，但问题在于，美国能不能真的收割到其他国家？这个并不取决于美国，而取决于各国的外汇储备。

　　传统的金融危机，其实是一种美元支付危机。一个国家只要外汇储备足够雄厚，美国金融资本是收割不了他们的。美国现在的债务规模，导致美国必然要收割其他国家，但一些国家早就做足了准备，比如中国2017年起，外储政策就转向了，因此那些外汇储备足够雄厚的国家，美国是莫奈何的。但一些外汇储备量少的国家，肯定被美国收割，这表明本轮加息，美国收割的多半是蚊子腿，最多是个螳螂腿，想收割猪腿、羊腿、牛腿甚至象腿，他们还做不到。原因就在于我前面讲过的，其他国家对美国有制约，因为美国的国债就是它的软肋。现在美国的这个软肋暴露在全球面前，他为所欲为的时代，可能一去不复返了。

　　所以最终结果就是，美国会收割一堆坟子腿、苍蝇腿、螳螂腿，然后货币政策不得不转向，转向靠中高通胀+低利率洗债的货币政策。这是美国未来不得不采取的货币政策。

　　因为这个政策之下，美国控制不了通胀，但是实际利率仍然为负值，此时美国不得不采取这一货币政策，对全球美债持有者进行洗债。美债的实际购买力，美元的实际购买力，会年年下降，长期下降，美国财政部的压力就被转嫁了，美债持有者就此分担美国部分债务的压力，美国的国债问题，就转化成为美国国债持有者的问题。这将是本轮加息后美国的长期国策。