毛小柒：尘埃落定

lameihua

　　刚刚，国家统计局发布2022年经济数据。意味着2022年真正尘埃落定。

　　一、2022年中国经济总览

　　（一）经济总量突破120万亿元：四季度2.90%、全年3%

　　2022年全年中国经济总量实现121.02万亿元人民币，继2020年突破100万亿、2021年突破110万亿之后，突破120万亿。其中，2022年名义和实际经济增速分别为5.31%和3%，2022年四个季度的当季实际经济增速依次为4.80%、0.40%、3.90%和2.90%。

　　（二）三驾马车：靠投资与外需带动，全年消费同比下降0.20%

　　全年3%的经济增速主要靠投资与外需带动，消费拖累明显。其中，2022年固定资产投资、基础设施建设投资与制造业总额同比分别增长5.10%、9.40%和9.10%，美元计价下的进出口总额、出口金额、进口金额与贸易顺差同比分别增长4.40%、7.00%、1.10%和30.90%。

　　与此同时，受年内多次疫情反复影响，全年社会消费品零售总额同比微降0.20%，2022年10-12月当月同比分别下降0.50%、5.90%和1.80%（2022年3月当月同比下降3.53%）。

　　二、压力依然很突出

　　（一）投资端对政策依赖性过大：民间投资不活跃、全年几乎零增长

　　全年固定资产投资、基建投资与制造业投资的调整很大程度上是在政策强力推动下实现下，市场自发投资的力量依然偏弱。

　　2022年全年民间投资增速仅为0.90%，且2022年内民间投资增速几乎是逐月下降，这意味着2022年市场的活力较弱，投资的支撑是靠政策砸出来的。

　　（二）地产销售与投资端弱势明显：销售额和销售面积全年大幅下降26.70%和24.30%

　　地产行业的弱势基本贯穿2022年全年，且压力呈逐步增大的态势。2022年全年，商品房销售面积和商品房销售额同比分别下降24.30%和26.70%，下降幅度环比分别扩大1个百分点和0.10个百分点。此外，销售端及预期疲弱也影响到投资端，2022年全年房地产开发投资全年下降10%，对固定资产投资构成了明显拖累。

　　2022年，商品房销售额与销售面积分别实现13.33万亿元与13.58万亿元，分别回到2017年和2015年的水平。在假设2023年住房消费有所修复的情况下，预计全年14-15万亿的销售额和销售面积也会成为后续若干年的常态水平。

　　（三）61年以来，人口自然增长率首次降至负值区间

　　2022年末全国人口为141175万人，同比减少85万人。值得关注的是，2022年人口自然增长率为-0.60%，较2021年（人口自然增长率为0.34%）的几乎零增长进一步回落，这是自1952年有统计以来第二次降至负值区间（上一次为1960年）。

　　三、结语

　　（一）可以将2019-2022年四年的中枢水平看成2023年的预测基准

　　2022年数据公布后，意味着低基数效应已经形成，需要把2022年失去的很多东西补回来，如通过扩大内需战略来推动消费修复，通过出海抢订单等方式来稳住外贸，通过一系列金融支持政策来稳住地产、化解地产行业风险以及通过激发市场主体活力来提升民间投资的积极性等等。从这个角度看，将2019-2022年的平均水平（2019与2021年相对正常、2020与2022年为低基数）作为2023年相关经济指标的预测基准某种程度上来说应该是合理的。

　　2019-2022年期间的名义与实际经济增速平均为7.19%和4.90%，在此基础上可进一步倒推消费、投资与外需三驾马车需要匹配的增速。考虑到2022年固定资产投资总额与社会消费品零售总额分别为57.21万亿和43.97万亿元，意味着2023年固定资产投资总额与社会消费品零售总额理论上应达到60万亿和48万亿左右（较2022年多增3万亿和4万亿）。

　　（二）人口进入负增长通道意味着市场活跃度趋于下降、对确定性与安全性看得更重

　　1、除内需低迷、地产行业疲弱以及市场主体活跃度不够等现实问题外，最需要引人担心的是人口自然增长率落至负值区间这一问题。人口自然增长率的下降不仅意味着潜在产出和市场活跃度的变化，也意味着消费群体与消费倾向的变化，其在某种程度上会重构整个经济基本面的运行，并会推升对养老、护理、健康养生、文旅、体育、社群等方面的需求。

　　2、消费群体与消费倾向的变化意味着在做消费决策时，将会把确定性与安全性看得更重，冲动性消费的比重会趋于下降，理性消费与习惯性消费的权重会越来越高，从而使得促消费政策的效果会打折扣，即消费倾向与消费对经济基本面的推动力将会进入稳态。

　　3、消费的变化显然也会影响生产端与投资端，使得过去那种大规模拆建性的投资建设潮不可持续，地产行业赖以存在的“高周转、高杠杆与高负债”亦不可持续。也即，消费只存在修复力度的强弱以及回归常态上的路径选择和时间长短层面的差异，其很难被刺激，供给端的产能过剩和需求端的不足之间的矛盾可能也是我们需要面对的长期课题。