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明哥:2023年,我们真的需要担心通货膨胀吗?

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发表于 2023-1-15 19:49:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
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  进入2023年,很多人已经看到,为了刺激消费、提升房地产销量的金融政策、财政政策,万箭齐发。

  这事情要放在2017年之前,所有人都要担心自己再不大干猛上的话,就要被物价,尤其是房价的涨幅,抛在后面了。

  刚刚从3年疫情中走出来的不少人,也开始担心我们国内也要经历新一轮的通货膨胀了。

  和房地产行业走势利益相关的意见带头人们,也开始鼓吹房价又要大涨了。

  因为他们看到了央行发布的M2货币的数据。

  2021年12月末,M2余额为238.29万亿元。

  2022年M2再创新高,自4月份以来,M2月度同比增速始终保持在10%以上的较高水平。

  一年释放出来28万亿,比2021年的增量,又增加了9万亿。

  过去我们总说:房价、物价的涨幅要紧盯着M2货币数据的涨幅。

  M2涨,房价必涨。

  这已经在经济学界、股市、房地产行业,塑造成思维惯性了。

  但是我要说,今时不同往日了,我一点都不担心国内会出现通货膨胀。

  因为,M2货币的计算范围,包括了在金融体系里的所有钱,而不仅仅是居民、企业手里能够随时动用的钱(M1)。

  假如不存在其他干扰因素,真正影响房价、物价的货币,也应该是M1货币,或者社会融资规模增量。

  2022年的货币数据,非常明显的特征是,M2的增速在高歌猛进,M1的增速却拐头向下。

  剪刀差越来越大。

  也就是说,央行和各部委,政策尽出,在拼命地往银行体系里注入流动性,低利率的资金,想推动、压实银行,把资金放贷给企业、居民,注入经济体,搞活经济。

  但是,企业、居民有点劫后余生的感觉,不相信贷款了之后,消费给自己带来的心理效用、投资之后的回报率,能够超过借贷利率,因此,压根不敢借钱贷款了。

  这种情况是比较罕见的:M2增速在涨,M1增速在跌。

  这说明,M2货币数据相较于M1货币数据的增量资金,基本都是在银行体系内空转。

  很明显,原因在于,市场要素的传导机制出了问题,被堵塞了……

  一旦传导链路被堵塞了,要想再通过上游的货币政策,来调控下游的经济,难度就大了很多。

  所以我们可以明显感觉到,2019年以来,房价在跌、租金在跌、非必需的消费品价格在跌、人力薪资在下降……

  我不仅不担心2023年国内出现通货膨胀,我担心的是反面:通货紧缩。

  通货紧缩,对经济的负面作用,比没有失控的通货膨胀,还大。

  因为它会将大部分企业、居民的进取心扑灭,告诉他们,只有躺平、收缩,才能守住自己的财富,才能安然活下去。

  典型的通货紧缩螺旋是:

  居民不消费、不投资——>企业的商品、服务卖不出去——>企业不敢投资、扩产,只能降低物价销售,减少员工——>全社会平均工资、就业率下降——>居民的收入来源减少,对未来的不确定性心理上升——>物价下降,钱的购买力更强,居民再次收紧钱包,不消费、不投资……

  比如,1990年之后的日本,在经历了将近40年的经济大繁荣、社会杠杆率上升、房价暴涨之后,突然陷入了30年的通货紧缩螺旋,无论日本央行将利率降到负、政府鼓励生育,我们到现在都不敢说,日本走出了通货紧缩的死循环。

  假如是面对通货膨胀,只要没有在根本社会制度上出问题,各国的央行、财政部和政府,或多或少有工具,可以来应对。

  甚至可以说,不超过2%的通胀,对经济的发展、就业率的维持、社会的进步,是有好处的。

  美联储就一直在追求2%的长期通胀水平。

  但假如是面对通货紧缩,解决的难度,比通胀要大多了,甚至根本没有办法解决。

  3年疫情防控措施取消之后,中国经济一定会慢慢从底部开始反弹,但是其进程一定不会一蹴而就。

  企业和居民都需要休养生息。

  先疗伤,再把失去的慢慢捡回来。

  也许再给3-5年时间,市场传导通路会慢慢打通,在刺激政策下,我们可以走出通货紧缩的螺旋,M2和M1的剪刀差不会再扩大……

  2

  依照惯例,根据主流财经媒体报道、上市公司公告,梳理下近期的市场热点。

  1、A股和港股里的大盘股,比如腾讯控股、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行、五粮液,它们的股价走势,走出了V字形。

  原因是多方面的,很多人的理解是疫情防控取消后经济复苏预期强、平台经济再次受到重视。

  在我看来,这个原因是成立的,但是权重应该放到比较低。

  权重比较高的原因之一是,美元兑人民币汇率的变化。

  大家可以明显看出来,大盘蓝筹股的V字形走势,刚好和美元兑人民币汇率的^字形走势,是相反的,并且节奏很同步。

  当然,美元兑人民币汇率的走势,驱动原因之一也有2023年经济复苏的预期。

  但是,汇率变动的原因,比较复杂,其中之一是年底集中结汇,以及它带来的自我实现的预期。

  我更希望等到2月份,等到集中结汇时间窗口过去后,观察下美元兑人民币的汇率、A/H股市场大盘蓝筹股的走势。

  2、美国4家金融业公司发布了四季度财报:JP Morgan、美国银行(美银)、花旗银行、富国银行。

  财报普遍比较强劲,虽然它们都在为2023年可能的轻度衰退,准备比过去3年更多一点的坏账准备金,但是也普遍低于疫情之前的2019年。

  这说明,美国经济的韧性依然很强,底层基本面依旧良好,之前市场担心由于美联储历史罕见的力度加息会导致经济衰退和金融危机,属实是杞人忧天了。

  3、周五,纳斯达克100指数,继续上涨+0.71%。

  市场已经预期,2月1日美联储议息会议结论就是25个基点的加息幅度,并且开始幻想,3月21-22日的会议,宣布不再加息。

  4、俄乌战局,有了新的变数。

  西方各国已经摸清了俄国和普京的底线,是不敢使用核武器的,于是在援助乌克兰的进程上,默契地迈出了关键的一步:开始援助进攻型武器。

  北约主战坦克,在装甲、夜视、火控系统等性能上,可以碾压俄罗斯所有坦克。

  1月13日,英国确认将立即交付乌克兰14辆挑战者2号主战坦克,帮助乌军组成一个装甲连。

  在此之前,美国政府在最新一期的37.5亿美元新的对乌军援方案,首次援助50辆“坦克杀手”:布拉德利(Bradley)装甲战车。

  1月11日,波兰总统安杰伊·杜达在访问乌克兰期间,宣布将一个装甲连需要的14辆德国制造的豹2主战坦克转移到乌克兰。

  德国外长贝尔博克在1月10日也突访了乌克兰的哈尔科夫,在访问中,乌克兰外长敦促德国尽快交付“豹2”主战坦克。

  可以判断,2022年战场上神龙见首不见尾的乌军主力部队,在拥有了重型进攻型坦克之后,极有可能在正面战场,以高科技的装甲洪流,正面平推俄军的破铜烂铁。

  俄乌战争,在2023年结束,是必然事件。

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