维天运通：270万货车司机撑起一个IPO

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　　营收不断增长，利润却依旧稀薄。

　　文 | 鲁智高

　　近日，合肥维天运通信息科技股份有限公司（简称：维天运通）申请在港交所上市，这也是该公司自2021年11月以来的第三次上市申请。

　　作为一家数字货运服务商，维天运通拥有数字货运平台、卡友地带和卡加车服等业务，同时也有路歌管车宝、快路宝、好运宝等产品，能为物流公司及货主企业等拖运方、运力组织方、货车司机、其他相关服务供应商等货运行业参与方提供服务。

　　从数字货运业务起步阶段至2022年9月，该公司已服务了超过11600位拖运方和270万名货车司机，而这些用户共完成了超过3620万份拖运订单。在2022年的前九个月，这家公司的线上GTV（运费交易金额）便达到了273亿元。

　　在发展过程中，毅达资本、海通恒信、蚂蚁集团、安徽中小企业基金、中信投资等投资者也陆续成为了维天运通的股东。其中，蚂蚁集团在2019年3月花了约2.44亿元后，持有该公司上市前14%的股权，一跃成为其第三大股东，同时也是第一大外部股东。

　　已服务超270万名货车司机

　　为了打造道路货运数字化生态系统，维天运通可谓是下了不少功夫。

　　通过运营数字货运平台，该公司为物流公司和货主企业等拖运方以及货车司机，提供城际及城市内道路货运方面的数字货运服务和解决方案。据灼识咨询的资料显示，按线上GTV计算，其拥有中国最大的数字货运平台之一。

　　利用“线上+线下”的货车司机社区“卡友地带”，维天运通为货车司机提供了交流和互助的渠道，从而提高了自身与货车司机的黏性，而这也为货车销售及后市场综合解决方案组合“卡加车服”的运营打下了基础。截至2022年9月，该公司拥有超过310万名注册用户。

　　经过多年深耕，该公司为不少托运方和货车司机提供了服务。按照维天运通的说法，从数字货运业务起步阶段至2022年9月，该公司已服务了超过11600位拖运方和270万名货车司机，而这些用户共完成了超过3620万份拖运订单。

　　庞大的用户，也让维天运通的营收呈上升趋势。招股书显示，在2019年至2022年9月的报告期内，该公司的营收分别为35.61亿元、46.65亿元、62.97亿元、47.11亿元，净利润则分别达到了-0.03亿元、0.26亿元、0.51亿元、0.04亿元。

　　这些营收主要来自提供货运服务和货运平台服务的数字货运业务，该业务在整体营收中的占比超过了99%。具体而言，在货运服务上，维天运通会作为承运方提供数字货运服务；对于货运平台服务，该公司会作为承运方承担相应责任，但是会侧重于为托运方和货车司机建立联系并协调双方。

　　虽然该公司报告期内的营收在逐年增加，但净利润却在2022年有明显的下滑，前九个月还不到400万元。对于净利润的下滑，该公司的解释是，主要原因包括新冠疫情影响、管理费用的提升以及研发投入的增加等。其中，2022年前九个月的管理费用便同比增长了30.5%，达到了7360万元。

　　维天运通坦言，预计2022年会产生净亏损。

　　蚂蚁集团为第一大外部股东

　　察觉到公路物流的发展机遇，维天运通董事长冯雷抱着通过通信和互联网去服务该行业的想法，在2002年决定从软件工程师转行去创业。

　　在创立了北京怡和佳讯信息技术有限责任公司后，他们便尝试通过信息技术去改革和推动货运物流行业的信息化，并于3年后发布了中国物流行业首款SaaS产品“路歌管车宝”。资料显示，该产品是一款电脑端线上运力资源管理应用程序，能够实现与物流公司和货主企业TMS、ERP系统的无缝对接。

　　到了2010年，在当地投资奖励政策的吸引下，冯雷联合他人在合肥成立了维天运通，而北京怡和佳讯信息技术有限责任公司所有可转让的业务也变成前者拥有。这也意味着，北京怡和佳讯信息技术有限责任公司相当于是维天运通的前身。

　　此后，数字货运平台的建立，以及货车司机社区的成立，让维天运通进入了发展的快车道。与此同时，该公司也获得了众多投资者的青睐。

　　2015年2月，毅达资本便用1000万元拿到了该公司187.5万股股份。当时，按照2014年市销率计算，该公司的估值已经达到了20亿元。此后，海通恒信、蚂蚁集团、安徽中小企业基金、中信投资等投资者也陆续成为了维天运通的股东。

　　其中，蚂蚁集团在2019年3月入股时，该公司的投前估值为13.8亿元。在花了约2.44亿元后，蚂蚁集团一跃成为该公司第三大股东，同时也是第一大外部股东。

　　按照招股书的资料显示，维天运通在2020年11月时，估值便达到了30亿元。上市前，冯雷持股约20.75%，公司首席执行官杜兵持股约20.71%，蚂蚁集团则持股14%。

　　即便按照30亿元的估值粗略计算，冯雷的身价也已经超过了6亿元，而蚂蚁集团持有的股权价值则达到了4.2亿元。

　　45个月共获政府补助超51亿元

　　感受到数字货运赛道市场的庞大，不少玩家也纷纷入局。

　　据灼识咨询的资料显示，按照线上GTV计算，中国数字货运平台市场规模在2021年为4300亿元，预计在2026年将达到7590亿元。

　　按照交通运输部网络货运信息交互系统的统计，截至2022年9月底，中国共有2382家网络货运企业（含分公司），整合社会零散运力549.3万辆，整合驾驶员496.9万人。第三季度，中国网络货运企业共上传运单2275万单，同比增长37.2%。

　　此外，这个赛道也已经有头部玩家登陆资本市场。2021年，满帮在纽交所上市，目前市值超百亿美元。而福佑卡车同年申请在美上市后，最终于2022年撤回上市申请，预计2023年转战港股。

　　除了创业者，投资人也早已在这个庞大市场布局。在满帮、福佑卡车等头部玩家身后，软银、红杉、高瓴、腾讯、GGV纪源资本、云锋基金、光速中国、老虎环球基金、钟鼎资本、京东物流、君联资本、经纬创投等投资者也用真金白银做出了自己的选择。

　　不过满帮和福佑卡车在上市前，均处于亏损状态。公开资料显示，即便是已经上市后的满帮，也仍在一段时间内继续亏损着，直到2022年第二季度才扭亏为盈。

　　至于维天运通，其报告期内的毛利率还不到7%。虽然目前处于盈利状态，但实际的金额却并不高。更为重要的是，该公司的盈利能力在很大程度上依赖政府补助。

　　招股书显示，在报告期内，该公司获得与数字货运相关的政府补助分别为9.16亿元、11.93亿元、17.72亿元、12.86亿元，相当于45个月共获得政府补助约51.67亿元。

　　之所以能获得巨额的政府补助，主要是有关部门为了促进数字货运业务的发展，而出台了相关政策。事实上，在数字货运平台出现前，聘请货车司机为货主服务的物流公司面临其产生的巨额增值税问题，这也是由于货车司机通常无法或不愿意为运输成本开具合适的增值税发票，最终的结果便是物流公司难以实现增值税抵扣。

　　随着数字货运服务商的出现，由于货运过程中的收入和成本方便记录，物流公司的税收也便于合规，但是直接与货运司机打交道的平台却也面临上述类似问题。为解决该问题且考虑到数字货运平台对当地经济的贡献，政府补助便应运而生。

　　维天运通坦言，公司业务盈利能力一直并预计将继续依赖与数字货运业务有关的政府补助，如果无法继续获得此类补助，那么自身业绩可能会受到重大不利影响。

　　对于奔跑在上市之路的维天运通而言，除了继续增加收入，更重要的便是提高变现能力和拓展收入来源，而这也是自身最终能持续经营所需要解决的问题。