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股价腰斩,1400亿赣锋锂业经历了什么?

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发表于 2023-1-12 19:55:45 | 显示全部楼层 |阅读模式
  文 | 杨万里

  投资最大的幻觉是什么?本来买的是一只周期股,非要把它当成长股炒作。当股民信心满满,最终被市场上一课。

  这几年,新能源汽车产业链是A股最靓的仔,以赣锋锂业为首的锂矿股是主角之一,给投资者带来了丰厚的回报。

  然而,从2021年下半年开始,赣锋锂业步入下行通道,当前股价73.13元相比历史高点160.07元,跌幅达54.31%,即腰斩。

  赣锋锂业的"牛市"结束了?2022年前三季度,该公司营收、净利润均保持三位数增长,股价却跌超31%。

  揭开赣锋锂业的“面纱”,这家公司业绩受周期波动影响,在下游新能源汽车浪潮带动下,近几年成为资金追捧的宠儿。那么,赣锋锂业为什么股价走熊?同样和周期因素密不可分。

  业绩增长,股价却下跌

  近四年,赣锋锂业在二级市场上演了一轮“过山车”行情。

  2019年,赣锋锂业实现营收53.42亿元,同比增长6.75%;实现归属净利润3.581亿元,同比下降73.30%,业绩呈现“增收不增利”情形。

  比较特殊的是,那一年,受A股慢牛行情带动,整个市场做多气氛明显,该公司股价全年上涨62.58%。

  2020年至2021年,赣锋锂业实现营收55.24亿、111.6亿,分别同比增长3.41%、102.07%;实现归属净利润10.25亿、52.28亿,分别同比增长186.16%、410.26%。

  这两年,受新能源汽车景气度提升,上游锂矿行业吃到了一波红利,业绩实现大幅增长。在业绩驱动下,赣锋锂业在2020、2021年分别上涨196.45%、41.69%。

  进入2022年,赣锋锂业的股价走势与业绩数据相背。

  2022年前三季度,赣锋锂业实现营收276.1亿元,同比增长291.45%;实现归属净利润147.9亿元,同比增长498.31%。再看股价方面,去年,赣锋锂业全年下跌31.73%。

  业绩增长,股价却下跌,当前赣锋锂业的市盈率已经跌至8倍以下,甚至低于传统资源股10倍的估值,为何被冷落?

  一方面,赣锋锂业经过2019年、2020年、2021年三年连续上涨后,积累了较多的获利盘,不排除部分资金逢高止盈。

  另一方面,当一家公司的投资预期可能会发生改变,市场的心态也会随之动摇。

  过去几年,以赣锋锂业为代表的锂矿股大涨,核心原因是身处上游资源行业的它们享受到了业绩和股价双增的“戴维斯双击”。

  现在问题来了,锂矿价格会一直坚挺吗?锂矿股的业绩能否像消费/医药股那样保持持续增长?没人能给出答案。

  不完全数据显示,从2021年年初至2022年11月份,电池级碳酸锂的价格从5.3万元/吨一度飙升至56万元/吨,涨超10倍以上。

  据了解,动力电池在新能源乘用整车成本中占比达40%以上,进一步看这又与锂矿价格联系紧密。

  当电池成本快速上涨,往往压缩了整车企业的利润,像“蔚小理”等造车新势力车企,迟迟难以扭亏的原因之一是经营成本居高不下,叠加没有对等的销量支撑,所以从上市以来一直亏损。

  我们关注到,在去年11月份,长安汽车董事长朱华荣公开发表言论称,“电池价格贵严重影响新能源汽车生产。”

  新能源汽车产业链是中国高端制造转型,拟实现弯道超车的重要一环。但是,如果上游锂矿企业截留大部分利润,对中下游企业的利润将造成挤压。

  目前,部分企业已经意识到了锂矿高价格带来的压力,他们开始选择自建锂矿、抢购锂矿企业股权、研发新型电池等方式,维护自己的利润空间。此外,还有一些企业看到锂矿行业近年赚钱效应明显,纷纷跨界布局。

  当锂矿价格产能扩大或者其它企业“另辟蹊径”,赣锋锂业等传统锂矿巨头面临的挑战越来越大。

  业绩与周期波动相关性较高

  锂矿行业属于资源型行业,近几年遭到大幅炒作,原因是供需失衡叠加市场非常看好其下游新能车、储能等行业高速增长,认为会使得上游资源企业长期受益。

  赣锋锂业业绩与周期波动相关性较高。A股有两个典型案例。

  首先看机械龙头三一重工,在2011年至2015年期间,工程机械行业处于下行周期,全国挖掘机销量下滑超73%。这期间,三一重工的归属净利润从86.49亿元下降至496.1万元,业绩降幅超过99%。

  2016年至2020年期间,工程机械行业进入上行周期,全国挖掘机销量增长超340%。这期间,三一重工的归属净利润从2.035亿元飙升至154.3亿元,业绩增长超过98.6%。

  其次看养猪龙头正邦科技,在2019年-2020年,得益于猪周期景气度上行,该公司分别盈利16.47亿、57.44亿。2021年,猪周期景气度大幅下行,正邦科技2021年巨亏188.2亿元。

  回到赣锋锂业,历史上该公司的业绩也呈现波动特征,与锂矿行业周期波动相关性较高。

  数据显示,2018年、2019年,赣锋锂业分别实现归属净利润13.41亿、3.581亿,分别同比下降8.70%、73.30%。

  这两年导致业绩下降的原因与锂产品价格的下跌有关。据公开数据显示,从2018年年初至2019年年末,国内电池级碳酸锂的价格从16万元/吨下跌至每吨约5万多元,跌幅超过60%。

  2020年、2021年,在锂价大幅上涨后,赣锋锂业的业绩数据又明显改善。

  展望未来,锂矿企业的业绩得看下游新能车的“脸色”,下游快速增长,带动上游出业绩。

  2022年,国内新能源汽车市场渗透率达到27.6%,较2021年提升12.6个百分点。乘联会专家团队预测,2023年新能源乘用车销量850万辆,市场渗透率将达36%。

  2023年预测的渗透率提升幅度相比2022不到9个百分点,低于2022年比2021年的渗透率提升幅度。

  2023年,新能源汽车销量增速如何,锂矿价格如何变动?赣锋锂业的业绩受到怎样的影响?我们将持续关注。

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