“绝代双焦”的白热化博弈

lameihua

　　最近出现了美国用工荒的话题，不禁感到奇怪，加息抑制了需求，行业都感受到经济的压力，各大巨头纷纷裁员，这种情况怎么会出现用工紧缺呢？

　　之前市场也怀疑过美联储统计的就业情况，认为统计口径可能存在问题，导致虚高，有利于加息的持续性。其中有个很重要的逻辑：加息是降通胀唯一的方法，而加息必须在就业率尚可的情况下进行，但是加息会导致经济压力增加，从而就业情况恶化。

　　这看起来是悖论，其实是在抢时间。美联储上周议息会议，大致的思路是坚持降通胀，保持缓慢加息。一定要在就业率没有明显恶化的情况下完成加息，所以这段时间，就业率是不能差的，方法有很多种，统计是个方法，疫情也在帮忙。

　　美国劳动力供给增速放缓，出现大量超额退休，工作意愿下降，劳动参与率结构性下降，较疫情前低1个百分点，劳动力缺口达350万人。主要原因：1，提前退休：疫情早期快速裁员、叠加资产价格上升的财富效应，“超额退休”解释就业缺口的55%；2，“长新冠”：健康困扰拖累求职意愿，解释缺口的20%；3，工作意愿下降等其他因素解释剩余约25%的缺口。

　　由于新冠影响健康以及工作意愿下降导致的供给问题，在就业上是有统计影响的，但“大头”还是在“超额退休”。

　　美国出现大量超额退休有三个原因，一是新冠疫情冲击导致部分人群健康状况恶化而提前退休；二是疫情初期大量老年人被裁退失去工作而直接退休；三是美国房价和股价大幅上涨后，部分老年人因财富增长而提前退休。

　　这里就要说到美国的弹性退休机制。基本上65岁为正常退休年龄，62岁为最早可退休年龄，但拿到的社会保障金只有75%。疫情等问题导致较多的老年人选择提前退休，这个数据是不计入失业的，但实际上劳动力确确实实减少了。

　　这个弹性的数据为失业数据做了很强的缓冲作用，撇开退休和健康问题，劳工荒的压力是很难和就业压力对抗的，而且弹性退休等同于蓄水池的作用，一旦耗尽了，再无缓冲，这样一来，就业的边际压力会增大很多。难怪面对如此“优秀”的就业数据，很多机构都担忧今年一季度美国就会迎来衰退。

　　另外，用工荒带来高薪资，为通胀再添一把火，留给美联储的时间不多了。

　　国内方面，目光聚焦于地产。在多项政策支持下，房企融资在2022年年底出现翘尾行情，12月单月融资总量2022年年内首次突破千亿元，环比大涨超过八成。

　　展望2023年，业内人士认为，稳信用下企业整体融资环境或将实质性改善，央国企及优质民企更将显著受益。

　　融资得到改善，债务问题得到缓解，但是，债还是要还的，拿什么还？当然是卖房还钱，最终还是看需求。我们一直在讨论需求复苏，但房子这种“人生大件”，需求能不能好转，仍要打个问号。

　　螺纹库存环比的同期比较，从9月初开始的“相对累库”至今没有得到改善，目前累库速度较快，23年初的库存达到近几年最高值。

　　钢厂利润偏低，但有所反弹，钢厂主动减产，从铁水产量和高炉产能利用率上处于相对低位，印证了需求偏弱。供给端的收缩并没有表现在库存端，库存反增，这将很大程度抑制黑色的上涨持续性。

　　煤炭方面，受到澳洲进口消息的刺激，压力增加。

　　澳煤为点对点放开，目前仅大唐、华能、国能和宝武这四家公司可以点对点进口，其他公司仍不能进口，且放开主要针对动力煤，因大唐、华能、国能进口偏向于动力煤，宝武会有一定炼焦煤进口，短期对炼焦煤影响有限。

　　洗煤厂精煤产量企稳运行，蒙煤通车数再创新高，整体供应边际趋增；需求端，焦炭首轮调降后，焦企维持盈亏平衡状态，焦煤需求相对平稳。独立焦化厂、钢厂焦化厂延续累库，下游冬储持续兑现。

　　综上所述，宏观上有两个不确定因素在对冲发酵，一个是国内的复苏强预期，一个是国外的衰退弱预期，在地产方面，强预期表现得淋漓尽致，但实际可能比其他商品更加不确定（特别是相较于农产品）。从钢厂的产能利用以及库存增加的情况来看，企业的博弈略显被动。

　　如果23年开春情况不及预期，强预期下的价格会不会薄如蝉翼……就基差而言，目前是正常水平，之前钢厂减产助力较多，目前冬储累库，寄大量希望于开春，让我们拭目以待。