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seefarer:光伏主材2023:从扩产中,寻找超预期的逻辑!!

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发表于 2023-1-12 03:08:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
  2022年毫无疑问是光伏扩产大年,而且是有史以来扩产最猛烈的一年!

  “上游跌倒,下游吃饱!”

  市场上很流行这句话,最近的市场表现也验证了这句话,但是现实中,真的兑现吗?

  笔者今天的分析,很可能颠覆很多人的看法。

  过度扩张,给光伏的很多环节都埋下了未来过剩的风险,但也有相对产能较弱环节,导致局部紧俏的可能!

  据北极星太阳能光伏网不完全统计,2022年光伏扩产达到了近三年的“巅峰”,其中:

  1、硅料扩产规模达257万吨,同比增幅达56.23%;

  2、硅片/硅棒/切片达536GW,同比增幅58.11%;

  3、电池达629.05GW,同比增长了271.78%;

  4、组件377.8GW,增幅达136.57%。
  那么这些环节都会过剩吗?

  肯定不是!

  硅料风险+机会!

  作为过去3年长期供应瓶颈,硅料在资本加持以及高额利润吸引下,14家企业先后加码此环节,开启了新一轮更为猛烈的扩产潮。

  数据统计如下:
  2022年多晶硅扩产规模高达257万吨,投资总额超千亿。

  其中,通威股份、新特能源、协鑫等老牌龙头企业共计扩产70万吨,仅占总扩产规模的29.5%,其余均为跨界投资。

  2022年投资门槛多以10万吨打底,产业正向低用能成本地区,内蒙古、新疆、四川等地区聚集。

  其中,内蒙古新投产能达到107万吨,占总投资的45%以上,以绝对优势领先。

  据悉,目前在包头市投产的光伏制造企业均已获得内蒙古自治区战略新兴产业电价的优惠,多晶硅、单晶拉棒企业的优惠电价大约为0.33元/度,组件、电池片等下游环节约为0.29元/度,为全国最低的电价之一。

  新疆紧随其后,新投产能达到50万吨,据硅料龙头企业表示,公司在新疆生产线用电包括自备电厂发电和从国网买的电,平均下来综合电价约0.3元/度(含税)。
  硅料产能正加速释放。

  根据硅业分会数据统计,2022年硅料产能达116.3万吨,从整体产能节来看,四季度进入扩产高峰,产能释放总量达28万吨,超过前三季度总和。

  根据企业产能规划,多数集中在2023年2月后投产,预计到2023年底,多晶硅总产能或将超过230万吨/年,较2022年大幅增长108.49%,硅料行业存在投资过热风险。
  (来源:硅业分会)

  硅料的逻辑非常矛盾的!

  一方面,从供应看,230万吨/年的产能到23年底如果真的达产,那么必然是过剩的!

  另一方面,硅料8-10 亿元/万 吨的投资成本,测算当硅料的单吨净利为1.5~2 万元时,扩产硅料具备经济吸引力。

  假设行业平均成本是5万元/吨,那硅料价格在7万以上时,对跨界资本依然非常有吸引力。

  所以,现在15万元/吨以上的价格,对跨界投资硅料来说,依然是暴利,扩张势不可挡。

  从去年的数据也可以看出,传统硅料企业扩张仅占29%,不到30%,其他都属跨界而来,已经说明了问题。

  这么梳理,硅料这段的逻辑就很清晰了:

  1、急速扩张的产能对上游设备+硅铁的需求会暴涨。(特别是设备,注意双良节能)

  2、传统硅料企业盈利能力会下降。

  3、跨界硅料企业迎来新利润增长点,除非跌破成本线。

  硅片是机会

  硅片扩张特征是,“硅片新秀”独领风骚!

  2022年,进入硅片、切片、拉棒环节跨界投资企业众多。

  除了双龙头隆基和中环,2022年还有17家企业宣布了扩产计划,扩产总规模高达536GW。
  “硅片新秀”独领风骚。

  其中,高景大幅扩产50GW拉晶及30GW切片项目,江西宇泽拟投建30GW单晶拉棒+30GW切片项目,清电能源扩建60GW单晶硅拉棒切片,上机数控、双良节能、京运通、阜兴科技、金阳硅业扩产规模均在20GW及以上。

  此外,高测股份、晶品新能源、鸿新新能源科技、亿晶光电、宝馨科技等企业纷纷宣布5GW及以上扩产规划。

  如此大的产能扩张,让市场认为,硅片将成为主材里最内卷的一段,所以签长单是最佳避现方式!

  2022年,双良节能拿下东方日升、天合光能、通威、正泰新能共计54.62亿片硅片大单,并斩获异质结龙头华晟新能源单晶方锭7800吨长单。

  上机数控拿下爱旭、钧达股份共计12亿片硅料长单及一道新能3亿片N型硅材料产品大单;京运通签下天合光能2.9亿片硅片长单。

  然而,硅片表面扩张迅猛,但是比起硅料来说,还有不足。

  硅片的产能表面上扩张很大,实际上受制于石英坩埚的供应,产能释放有限。

  也就是说,石英坩埚将是主材从上到下的第一个瓶颈,导致硅片产能远比硅料产能少很多。

  也就是说,硅料硅片供需逆转的。业内估计,硅料能支撑600G产能,而硅片可能小于500G,甚至只有400G左右!

  所以,硅片说不定是主材瓶颈。

  这就是为什么,硅料企业也热衷于和硅片厂签订长单,来锁定客户。

  所以,这个环节获胜的依然是新秀,一方面新建产能投产只要不亏损就是增长。

  另一方面,硅料如果短缺,很可能双击。

  符合要求的只有一个,双良节能!

  双良节能提了两次了,如果有人关注这个机会,详细业绩预期请阅读《错杀的硅片新秀,双良节能!》

  电池片结构性过剩

  2022年电池片进入技术迭代的关键期,在新技术的加持下,以N型为主的TOPCon、异质结(HJT)等新技术,被头部企业、新入玩家争相布局。
  据北极星太阳能光伏网统计,2022年电池端扩产规模高达629.05,同比增长271.78%,成为2022年产业链上扩产规模最大的环节。

  在已明确的技术中,HJT、TOPCON、N型、钙钛矿扩产规模达388.75GW,约占总量的61.8%。

  其中,N型、异质结(HJT)各占约35%的比例,TOPCon投资占比近30%,钙钛矿占比为0.04%。
  协鑫集成、林洋能源大举扩充TOPCon电池产能,扩产规模分别达20GW;

  钧达股份也押注TOPCon技术,将原订的16GW电池扩产规模调增至18GW;顺风光电、棒杰股份、泰安道得双碳产业基金扩产规模分别达10GW;

  沐邦高科、太一光伏、大恒能源、赛拉弗、泰恒新能源投产规模分别5GW及以上。

  海源复材计划在滁州市投资新建光伏产业基地,其中一期建设10GW TOPCon高效光伏电池项目,二期建设5GW HJT超高效光伏电池。

  电池片的逻辑更加复杂,需要睁大眼睛仔细分辨!

  从数据上看,N型388G的扩张,基本已经能满足全世界绝大部分需求!

  也就是说,如果N型电池片单价跌到P型一样时,P型就会被扫入垃圾堆!

  这市场就是如此,从来只见新人笑,而看不见旧人哭!

  然而,根据中来股份最新报价,其TopCON2.0电池片报价,已经和主流P型电池片一样!

  也就是说,绝大部分企业,在未来一年里会跟上这个步伐,加速将P型电池片扫入垃圾堆。

  当然,NJT电池片降本空间虽然巨大,但是技术挑战也不小,所以暂时可能TOPCON电磁领先半个身位,这也足以让原来300多G的P型电池产能加速折旧。

  所以,别看最近规模化电池片企业笑傲江湖,不出半年,其大部分生产线就失去价值了。

  以N型为主的新来者会充分享受技术红利,中来股份,以及上面提到的跨界者将迎来红利期。

  卷吧,组件?

  2022年组件端扩产规模377.8GW,除了现有行业龙头公司全力扩产之外,还有更多跨界者、新秀以及其他制造环节的龙头公司加入这一领域。
  其中,最为瞩目的是通威股份,在今年宣布进军组件环节后,开启了高达扩50GW的产规划。

  晶澳以40GW扩产规模紧随其后,晶科39GW、隆基30GW、天合光能25GW、阿特斯13GW、东方日升18GW,仅以上七家企业对外发布的投资新建组件规模已达215GW,占扩产总量的56.9%。

  龙头企业,天合光能、阿特斯、东方希望大手笔扩充全产业链产能。此外,新晋企业,如宝丰集团、中成榆能源、江苏阳光也选择对全产业链进行扩产。

  组件的逻辑需要考虑通威的扩张,会引发行业超级内卷。

  通威电池对新技术扩张慢人一拍,通过一体化来消化过时的P型电池庞大产能,并发挥余热。

  然后,笔者预期,通威打响组件这一炮之后,会更新升级他的电池产能,进一步赶上产业链潮流。

  所以,作为主材产能最大的环节,叠加通威跨界,再加上龙头无限扩张,这是要卷死二三线厂商的节奏,特别是主产能是P型的二三线厂商。

  所以,组件不做推荐!

  趋势性判断

  1、全产业链扩产计划看,任何一个环节都远高于装机预期,所以别只盯着硅料!

  2、机会来自于相对紧缺,其中:

  硅片产能有效产能实际上是最低的;

  电池片结构性过剩,N型甚至短缺,23年的有效供应只有100多G,大部分产能要到24年才释放;

  很多首席最看好的组件,其实才是最内卷的地方;

  哪里会超预期?

  充分供应下,EPC可以大展拳脚;

  如果组件价格低至1.3元/w,对应8毛钱的工商业电价,工商业装机冲动将压不住,自用就行何必上网,多余的部分浪费也行。

  大基地配储能,300G的批条都会赶工!

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