毛小柒：郭主席发声

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　　2023年1月7日（周六），人民银行党委书记、银保监会主席郭树清接受新华社记者采访，有如下几个要点值得关注：

　　一、通过金融体系把大量超额储蓄尽可能转化为消费和投资

　　郭主席提出“将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是迅速恢复和高质量发展的关键”，也即今年的重点是将过去几年的超额储蓄尽快尽可能转为消费和投资。目前2022年前11个月的超额储蓄规模超过5万亿，全年预计超过6万亿。

　　因此，如何把如此大体量的超额储蓄尽快转化为消费与投资便成为关键，而这个转化过程需要有金融体系的配合，即把上述资源集聚起来用于消费与投资领域。具体看，通过住房、汽车等大宗商品消费以及服务消费来释放（需要降低消费信贷成本）以及通过加大基础设施、城市更新和乡村振兴等领域的投融资来释放。

　　此外，通过重振市场信心、提振市场预期，使一部分超额储蓄流向股票等资本市场也是努力方向之一。

　　二、推动降民企降低融资成本、获取更多金融资源

　　具体包括以下几个方面的内容，

　　（一）推动降低民营企业的综合融资成本，即银行要让利。

　　（二）支持民营企业通过发行股票债券获取更多金融资源。这里的民营企业融资资源的倾向也包括平台企业和地产企业。

　　（三）14家平台企业金融业务专项整改已基本完成，要促进平台企业健康发展。

　　三、努力推动地产与金融正常循环的两个要点

　　今年地产行业金融工作有两个要点，分别为保交楼和改善优质头部房企资产负债表。前者包括专项借款与对应项目配套融资的支持以及通过AMC、信托、银行等提供保交楼资金等等，后者则包括放松三道红线、鼓励地产行业兼并重组、支持地产企业股权类融资等等。

　　四、有序开展地方到这个债务置换，推动债务期限结构，降低利率负担

　　受遵义道桥、潍坊公开信、云南昆明轨道交通等事件影响，地方隐性债务受到广泛关注。此次郭主席也指出要积极配合化解地方隐性债务风险，即督促金融机构增强风险管理能力以及推动债务置换、优化期限结构、降低利率负担。

　　这里可以有两种理解：

　　（一）“增强风险管理能力”意味着在对城投平台的授信方面，金融机构需要规避低评级、低资质、低层级平台等尾部风险，2021年的城投15号文应作为指引。

　　（二）“推动债务置换、优化期限结构以及降低利率负担”等意味着隐性债务可能会迎来包括展期、降息、置换等重组潮，成本较高的隐性债务及区域可能会成为聚焦对象。

　　五、关于隐性债务的进一步讨论：谨防尾部风险、优质区域与平台的性价比进一步提升

　　（一）2023年1月5日，财政部官网刊发了《关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00072号（财税金融006号）提案答复的函》（财预函〔2022〕82号），值得关注的是这个函的实际回复日期为2022年8月19日，此次时隔近5个月公开发布确实值得思考。

　　特别是，财预函（2022）82号中有一个提法引起市场高度关注，即“坚持中央不救助原则，做到‘谁家的孩子谁抱’。建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量，依法实现债务人、债权人合理分担风险”。

　　（二）应该说，财预函（2022）82号文中没有新内容，上述引起关注的提法也没有新意，早在2016年便已经被提及。具体看，

　　1、2016年10月27日，国府发布的《地方政府性债务风险应急处置预案》（国办函（2016）88号）便已经提出“地方政府对其举借的债务负有偿还责任，中央实行不救助原则……省级政府对本地区政府性债务风险应急处置负总责，省以下地方各级政府按照属地原则各负其责。对于债务风险高的地区实施财政重整计划”“若债务单位无力自筹资金偿还，可按市场化原则与债权人协商进行债务重组或依法破产，政府在出资范围内承担有限责任”。

　　2、随后2016年11月15日人民日报便在88号文的基础上顺势提出“严格依据有关法律规定，区分不同债务类型，分类提出债务违约处置措施，明确地方政府偿债责任，实现债权人、债务人依法分担债务风险”。

　　3、2017年12月23日，审计署公布了《财政部关于坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》明确坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的“幻觉”、金融机构认为政府会兜底的“幻觉”。

　　4、2019年3月7日，在“财税改革和财政工作”新闻发布会中，财政部部长刘昆针对隐性债务指出坚持中央不救助原则，坚持谁举债谁负责，做到谁家的孩子谁家抱。建立市场化、法治化债务违约处置机制，依法实现债权人、债务人共担风险，继续整治违法担保，纠正政府投资基金、PPP、政府购买服务中的不规范行为。

　　5、2021年12月16日，财政部副部长在新闻发布会上亦指出坚持中央不救助原则，做到“谁家的孩子谁抱”。建立市场化、法治化的债务违约处置机制，稳妥化解隐性债务存量，依法实现债务人、债权人合理分担风险，防范“处置风险的风险”。坚持分类审慎处置，纠正政府投资基金、政府和社会资本合作、政府购买服务当中的一些不规范的行为。

　　（三）可以看出，财预函〔2022〕82号中的内容是惯常提问。因此，推动城投债务重组、债权人让利虽是大风险，但主要针对那些低评级、弱资质、低层级的尾部城投，并非一刀切，这在某种程度上会提升优质区域与优质城投的性价比，需要客观看待。所以，关键的问题，市场主体要有对优质区域与优质城投清晰的认定标准。

　　六、其它

　　（一）严禁资管产品承诺固定回报或预期收益率。

　　（二）严格规范地方金融机构跨区域存贷款业务。

　　（三）高度关注通胀反弹的潜在可能性。

　　（四）中长期看，人民币汇率会保持双向波动，但总体上将持续走强。

　　（五）加步加快发展直接融资，深入推进股票发行注册制改革。

　　（六）确保央行资产负债表健康可持续。

　　（七）以新兴经济体和发展中国家为重点，持续优化结算、融资、保险等进出口贸易金融服务。