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安民:为什么人民币的汇率将中长期上升

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发表于 2022-11-15 19:39:00 | 显示全部楼层 |阅读模式
  第一,人民币汇率上升,主要在于国力上升,也就是中国经济的基本面决定了人民币汇率的中长期走势。

  从基本面来看,2027年左右中国经济规模超过美国,好的情况下提前到2026年,差的情况下稍稍拖后一两年。国力上升,汇率升值,这个逻辑全球一样。

  即使从眼前来看,美国现在的国债达31.28万亿美元,州政府债超过7万亿美元,到明年底,美国国债加上州政府债将达到40万亿美元;如此巨额的债务,让世界各国在持有美元时,心里都在打鼓。而且美国越是加息,未来将付更多的利息,政府财政压力越大。而美国现在的利率是3.75%~4%,通胀率是7.7%,存款的实际利率仍然是-3.7%到-3.95%。也即存款到美国,它的购买力是快速下降的,人民币则相对要好得多。而且再加息的话,明年美国大概率衰退。中国则不存在衰退。

  第二,从购买力来看,人民币实际购买力,特别是潜力,远好于美元

  美元现在是吃老本,因为二战前后美国是世界工业老大,全球制造业最强国,也是最大国,拿着美元,可以购买到全球几乎所有的东西。现在美元一印再印,在美国本土,美国没有生产出与印刷的美元相对应的物品,只有从全球进口物品来保障,有钱没货,总有一天就会发生。所以,美元因此就在不断地毛边儿。也即美元现在是凭着前面100多年积累起来的信誉支撑着。

  但是70年代美元与黄金脱钩,还有本次美国高通胀,其实都在损害着美元的长期信誉。但中国不同,中国是全球制造业中心,有着全球最完善工业体系,可以制造全球所有工业门类所需要的绝大部分工业品。人民币的购买力为中国所认可,拿着人民币,可以买到中国生产的所有的东西。这种购买力是有保障的,从潜力来看,远好于美元。总体来看,美元的购买力越来越趋弱,人民币的购买力越来越趋强,这个大趋势十分明朗。

  第三,人民币汇率前期下跌,主要是短期金融套利资本流失和国际炒作导致

  中国金融市场和债券市场逐渐对外开放,导致前期大约进来了4万亿人民币的外国金融资本,他们主要沉淀在债券市场。美元连续大幅加息以后,人民币债券收益率与美国国债收益率倒挂,导致短期国际金融资本外流。股票上大致流出了200亿,债券上大致流出了6000亿。这是导致今年离岸市场人民币汇率从6.3016下跌到7.3748的主要原因。国际金融资本从香港流出,打下离岸价格以后,在岸价格因此也就被拖下水。

  从外国金融资本流出本身来看,人民币汇率下跌有助于国内银行少付一部分外汇。外国金融资本在国内,他们持有的是人民币,当人民币汇率是6.3016时,他们需要6.3016亿人民币换走1亿美元;当汇率跌到7.3016时,他们需要7.3016亿人民币才换走1亿美元,这样银行就多收到1亿人民币。这对银行有利。但是,人民币贬值太多,对国家整体,对制造业大为不利。因为中国上游的工业原材料和燃料,很多都需要进口,于是以美元计价的进口产品,当人民币今年贬值10.97%时,就相当于进口价格无形中多出了10.97%;以美元计价的出口产品,人民币贬值10.97%,就相当于无形中降价了10.97%。这样的话,那些毛利率低的工业产品,特别是那些没有议价能力的产品,利润就两头受挤,出口越多,就越是容易亏损。

  也就是人民币越贬值,出口企业承压越大,做外贸生意的公司就越难受。所以,所有做外贸生意的公司,都在希望人民币不要贬值,要挺住,以此保护中国实体经济不受伤害。

  因此,当国际金融资本以香港为基地,炒作人民币贬值时,央行曾经几次警告过,并且在发出警告的次日都形成过人民币汇率大涨,但国际金融资本仍在做空人民币。因此,从11月3日到昨天,央行借美元被日元、欧元、瑞士法郎阻击之机,从离岸开始,狙击美元。美元兑人民币在岸现在是7.0514,7月3日最高7.3213,跌了3.6865%,一些在高位做空人民币的国际金融资本,就此被打爆仓。人民币中期大底成立,今后将是中长期上升趋势。

  第四,人民币合理均衡汇率是5.94到6.10一线。

  人民币汇率下跌,于美国有利,相当于中国产品降价,美国可以便宜买到更多的中国产品,有利于美国降通胀。因此今年以来,我一直反对人民币贬值。我们不能以损伤中国实体经济为代价,替美国人降通胀。现在人民币汇率终于转向中长期上升,那么我们就有必要知道均衡汇率在什么地方。经过严密的计算,人民币汇率均衡位置在5.94到6.10一线。5.94是不考虑美国短期出口强势的情况,6.10是考虑美国前期出口强势的情况。因为美国出口前期强势,是收割欧洲的结果,这个强势因素,很容易消失,所以未来一旦美国出口强势不再,这个均衡汇率就会回到5.94。

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