刘晓博：又蔫了……

lameihua

　　今天（11月10日）傍晚，央行发布了10月的金融数据：

　　1、新增人民币贷款6152亿元。机构预估为8600亿元，前值为24700亿元。

　　2、广义货币（M2）余额261.29万亿元，同比增长11.8%，增速比上月末低0.3个百分点。机构预估同比增速为12%，前值为12.1%。

　　3、狭义货币（M1）余额66.21万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.6个百分点。

　　4、社会融资规模为9079亿元。机构预估13800亿元，前值35300亿元。

　　5、2022年10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。

　　总之，主要数据均呈现冲高回落态势，表现不太理想。

　　下面是我的分析：

　　先看广义货币M2：

　　自疫情爆发至今，M2走了一个V型反转。

　　疫情前，同比增速维持在8.5%左右。由于连续几年低于GDP同比增速的1.5倍，经济增长已经出现了疲态。疫情之后，为了对冲影响，M2（可以看做狭义印钞速度）迅速反弹到了11.1%的高位。

　　然后，随着中国成功控制住疫情，央行开始踩刹车，货币供应量下降，在2021年4月到8月左右走出了一个双底。

　　后来，随着经济下行压力加大，央行降准降息，不断提升M2。尤其是到了今年，为了对冲奥密克戎变异株的影响，M2反弹到了最高12.2%。

　　今年3月到7月的快速反弹，主要是央行上交在境外运营外汇储备的利润导致的，有点虚高。并不是企业、个人贷款显著增加造成的。

　　所以我之前就预测，随着央行上交利润结束，M2同比增速会显著回落。9月回落到了12.1%，10月回落到了11.8%，弄不好11月还会继续回落。

　　这意味着，货币衍生能力变弱了，主要原因是企业扩张、个人购房消费等欲望有所降低。

　　再看社融存量的同比增长：

　　社融存量，可以看做是“宽口径的印钞速度”，除了银行贷款，还包括未贴现的银行承兑汇票、企业债券、政府债券以及委托贷款、信托贷款等。

　　从上图可以看出，社融存量的同比增速再次下跌，接近于底部。

　　今年以来，虽然M2增速一度飙高，但社融存量增速一直在底部挣扎，显示出企业、个人扩张的欲望低迷。

　　再看M1的同比增速，以及跟M2增速的关系。

　　M1同比增速有所下降。

　　M1（狭义货币）主要包括M0（流通现金）和企业活期存款等。所以，通过M1可以观察企业的经营状况以及企业对未来的判断。

　　当大部分企业收入增加的时候，账上的活期存款会增加；当企业准备扩张的时候，也会把定期存款转换为活期存款。

　　所以M1同比增速不断向上走的时候，往往意味着经济向好，企业回笼资金快、扩张欲望强。

　　当M1从下向上穿过M2，增速超过M2，形成正向剪刀差的时候，往往意味着大行情到来。

　　反之，如果M1和M2一起下跌，反向剪刀差（M1增速低于M2）扩大或者不能收拢，往往意味着市场仍然偏冷，可能处于熊市、准熊市之中。现在就属于这种情况。

　　再看10月人民币新增贷款的详细情况：

　　10月份人民币贷款增加6152亿元，同比少增2110亿元。分部门看，住户贷款减少180亿元，其中，短期贷款减少512亿元，中长期贷款增加332亿元。

　　对比一下2021年10月的数据：

　　10月份人民币贷款增加8262亿元，同比多增1364亿元。分部门看，住户贷款增加4647亿元，其中，短期贷款增加426亿元，中长期贷款增加4221亿元。

　　可以看出，在同样有黄金周的情况下，去年10月比较正常，今年10月人民币新增贷款少增加2110亿元。

　　其中住户贷款1个月下来不仅没有增加，反而减少了180亿元，而去年同期增加了4647亿元。这说明提前还贷，仍是10月的主流。

　　再看中长期住户贷款（主要是房贷），今年10月微增了332亿元，而去年10月增长了4221亿元。跟去年同期比，个人住房按揭贷款增量减少了3889亿元，换算为百分比是少增量92%！

　　另外值得注意的是：10月末，全国外币存款余额8641亿美元，同比下降14.8%。而在去年10月，外币存款余额为9544亿美元，同比增长3.4%。

　　这说明在人民币贬值的过程中，有部分外币存款“走了”。而10月，正是今年人民币资产保卫战最激烈第一个月。

　　10月金融数据走软，需要引起足够的重视，这可能预示着稳增长压力再次加大。

　　国家统计局日前公布的10月中国制造业采购经理人指数也证实了这一点，50点的荣枯线再次跌破。

　　10月金融数据证明：楼市的外部环境仍然不太理想，新增个人房贷也比较疲弱。