路财主：金丝雀晕倒了！

lameihua

　　上周五，美国就业及失业数据公布。

　　非农就业增加人数高于市场预期，但与此同时，失业率也同样是近几个月少见的高于预期，而且自2022年8月份相比7月份出现回升之后，10月份相比9月份再次重现低位抬升，而失业总人口超过600万人。

　　当然，不用怀疑的是，美国当前的劳动力市场依然火热。

　　9月份美国非农就业依然有1072万个空缺职位，8月份未被填补的职位空缺数也超过1120万个，相比之下，10月份调查统计的失业人口为606万人，这意味着，如果不考虑职业对口的话，每1位求职者对应着1.77个空缺职位——在2020年的新冠疫情爆发之前，这个比值仅为1.2左右。

　　数据来源：美联储。

　　与此同时，因为企业依然缺人，所以劳动力成本指数在2022年3季度依然同比上升超过5%。

　　数据来源：美联储。

　　有人可能会说了，明明新增非农就业人数超出市场预期，为啥失业率还是抬升了？这岂不是说明，美国的失业就业数据在造假？

　　数据来源：美联储。

　　其实，这两个数据并不矛盾，这个问题，我在“就业，要热出汗来了”一文中详细分析过。

　　失业率增加，说明符合失业率统计的、出来找工作的人口增加了，而新增非农就业人口继续增加，说明的是美国参与劳动就业的总人口增加了，这中间，还有一大群人，既没有统计在失业人口中，也没有统计在参与劳动就业的人口中。

　　问题又来了：

　　新增非农继续增加，说明美国经济继续稳中向好；

　　失业率增加了，说明美国经济开始前景不好；

　　这综合起来到底说明什么问题？

　　综合起来，其实是说美国经济不好。

　　为啥这么说呢？

　　注意看上面的新增非农就业数据，自2022年2月以来，一直都在持续降低，这说明，美国经济能够容纳新的就业机会越来越少，而失业率抬升，也说明经济有开始变差的趋势。

　　查看美国各行业疫情爆发前的就业情况，我们可以明显发现，除采掘业、休闲酒店以及其他服务业、政府部门之外，其他行业的就业都已经完全修复，甚至创出新高，经济进一步修复的可能性已经基本消失（除个别服务业），也即意味着美国经济见顶。

　　在这种情况下，新增非农就业数据逐渐下滑实属正常。

　　有人又要问了，既然美国经济在转差，那为什么美股、黄金和大宗商品反而都大涨了呢？

　　这个问题，我在“高通胀+低失业，这是什么组合”一文中也进行了解答。

　　现阶段，市场在交易什么主题？

　　无论是股市、黄金还是大宗商品，它们从2021年年底到现在，交易主题，就是美联储加息（以及可能由此带来的经济衰退），只要加息预期越来越强，那么，美股就会调整和下跌，只要加息预期减弱，美股就会反弹和上涨。

　　新增就业人数趋势性下降，失业率上涨，这都指向了美联储加息的退坡（注意不是转向），这种退坡自然会带来黄金、美股和大宗商品的上涨。

　　最后，讲个关于美国经济金丝雀的事儿。

　　英文中有一句谚语：The canary in the coal mine.（煤矿里的金丝雀）。

　　啥意思呢？

　　话说19-20世纪，英国地下煤矿的工作条件比较差，矿工在下井时，常常冒着一氧化碳中毒的生命危险。在这种情况下，有人推荐使用金丝雀来检验地下矿井中的一氧化碳浓度——金丝雀平常飞行高度很高，通常需要吸入大量空气，如果放在有煤气的环境中，金丝雀就会因为少量煤气而晕倒。

　　一旦金丝雀出事，矿工就会迅速意识到矿井中的有毒气体浓度过高，他们已经陷入危险之中，从而及时撤离。

　　美国有一个州，叫做缅因州（Maine），在美国地图的东北角上，紧邻加拿大。

　　这个州面积不大，人口更少，虽然森林覆盖率在全美各州里数得着，但经济状况一般，主要以相对初级的产业如木材、造纸、渔业和农业为主，此外该州的电子产业、运输设备、工业机械、皮革制品和造船业也都有点儿规模，但却没有一家真正拿得出手的企业——其人均GDP水平在全美50个州里排倒数。

　　整体上来说，缅因州就是要么就是初级产业，要么就是来料加工类中小企业，市场上竞争力不强，由此导致了一个有趣的后果，那就是每一次美国出现经济衰退、失业率上升的时候，缅因州总是会最先反应，由此被人戏称为美国经济衰退的“金丝雀”。

　　看下面这幅图，绿线为美国的整体失业率，而暗红线为缅因州的失业率，自1975年迄今，美国每一轮失业率的下降和抬升，缅因州总是会先到达底部或者顶部，近50年的时间里，基本没有过例外——特别是，如果缅因州的失业率开始持续抬升，那么大概率就意味着新的一轮经济放缓来临。

　　我们现在查看缅因州的失业率，自2022年7月份触底以来一直都在持续抬升。

　　相比之下，美国全国的失业率在7月份出现抬升，又在8月份下降，而10月份相比9月份再次出现抬升，有人可能会觉得，说不定11月份失业率又降下去了。

　　我们拎出来缅因州的例子，其实是想说明，在美联储不改变加息预期之前，美国失业率抬升，在接下来几个月，将会成为一个趋势，不会再像8月份那样反复，而随着失业率抬升，美国经济也将逐步向衰退迈进。

　　美联储加息的阻力，接下来会越来越大……