时晨晨：人民币凶猛贬值！跌破7.3关口 信心！信心在哪？

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　　人民币凶猛贬值，跌破7.3关口，市场信心严重不足！

　　时代变了，人民币汇率继续贬值，没有人知道底在何处，汇率从此再无支撑位。

　　10月24日，在岸和离岸人民币汇率再次双双贬值，在岸汇率跌破7.26，离岸汇率跌破7.3关口，最低跌破7.32。

　　当天，离岸人民币汇率爆贬1000点，在岸人民币汇率贬值200点。

　　这个点位，有三个含义：

　　第一、2005年汇以来，人民币汇率在历次贬值大趋势之中，从未见过如此低位。

　　也就是说，人民币汇率，贬值太多，已经进入了未知领域，这是新阶段。

　　第二、这个水平完全超出预期，超出固有认知。

　　之前，大家对人民币汇率“铁底”有两个衡量，一个是7.0重要关口，一个是2019年和2020年怎么都跌不破的7.2关口。

　　现在在岸和离岸人民币汇率这个跌法，已经超出了大家的固有认知。

　　第三、人民币汇率，打破心理魔咒，往下再无支撑位。

　　对于汇率贬值，只有一个担心，就是快速贬值引发市场恐慌。

　　除此以外，对于一个制造业大国，一个出口大国来说，汇率贬值只有好处，没有坏处。

　　所以，我们的立场一直都是，支持人民币汇率贬值，拯救日益疲软的出口，拯救矛盾重重的经济。

　　之前，决策者对于汇率的底线就是，绝对不允许过快贬值，不允许汇率引发金融市场恐慌；

　　如果有可能，人民币汇率最好就在熟悉的范围内波动。

　　这一轮人民币贬值下来，央行很明显对汇率的干预不多。

　　只有跌破7.0-7.2关口出台了干预政策（当然，我们也提前写文章分析了，这些政策作用不大）；

　　在汇率跌7.2关口后，也拿出了少许“真金白银”教训了一下空头。

　　人民币汇率这一轮贬值，还有一个特征就是，并没有引起市场恐慌。

　　此外，官方非常看重目前的外汇储备。

　　原话是：“外汇储备规模稳居世界第一，改革开放和对外经济发展成就的客观反映”、“维护国家经济金融安全的重要防线，是我国宏观经济稳健运行的重要保障”。

　　因此，在外汇市场并未出现恐慌的情况下，监管层也没有过多的动用珍贵的外储去托汇率。

　　于是，人民币汇率就跌跌撞撞的贬值到了7.3关口。

　　从这个过程，我们可以猜测，监管层对人民币汇率，已经不设“底”了。

　　以后，只要人民币汇率不出现恐慌性抛盘，只要不跨市场影响金融市场，人民币汇率可以一直跌，直到达到“均衡水平”。

　　接下来，第一个问题：今天人民币汇率为何又突然大跌呢？

　　观察在岸和离岸人民币的走势，有一个非常鲜明的特征，那就是今天（10月24日）一开盘，人民币汇率就直线大跌。

　　这种走势的含义就是，人民币汇率之前就积累了贬值压力，只不过今天开盘，一下子释放了出来。

　　触发因素就是，外资再次对我们失去了信心。

　　我们看一下香港股市，其实更容易理解：今天恒生指数开盘直线暴跌，最后暴跌了6.36%！

　　这种走势，没有另外的解释，只有一种解释：信心。

　　当然，外资失去信心，归根结底，还是是落脚到经济方面。

　　问题是，今年以来，我们的经济，确实也不乐观。

　　由于宏观数据太敏感，搞得三季度GDP数据和9月份的经济数据，迟迟不敢公布，差不多延期了一周。

　　10月24日，数据终于公布了：

　　2022年三季度GDP同比增长3.9%，市场平均预期为3.7%，前三个季度GDP同比增长3%。

　　9月份社会消费品零售总额同比上升2.5%，环比增长0.43%，前三个季度同比增速为0.7%。

　　9月商品零售额同比上涨3%，增速较上个月小幅回落，其中餐饮收入同比下跌1.7%，较上个月大幅回落。

　　1-9月的全国固定资产投资同比增长5.9%，对比一下，1-6月同比增长为6.2%。

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　　这些数据总体反应一个趋势就是，最近的经济确实在好转，但是好转程度相当有限，某些领域还在恶化。

　　考虑到上半年的情况，以及基数情况，这些数据确实不乐观，当然这也在预期之中。

　　所以，在宏观数据公布后，人民币汇率并没有异动，仍然延续贬值走势。

　　第二个问题：人民币汇率会跌到多少？监管者会在什么点位出手干预？

　　利率汇率，或者说，“均衡汇率”究竟在哪里？一个人测算一个结果，根本没有统一的预期。

　　表面上看起来相当专业的测算，实际上跟在A股市场喊点位没有本质区别。

　　甚至还有人怀疑，“均衡汇率”到底存在不存在。

　　因此，我们可以用美元指数作为一个参考。

　　2022年年初以来，美元指数升值了16.62%，相应的，人民币（美元/人民币）才贬值了14.81%。

　　这说明，人民币汇率少贬值了1.81%。

　　如果以美元指数为基准，那么人民币汇率应该贬值到7.44左右。

　　也就是说，在美元不上涨的情况下，人民币汇率还需要再贬值1400点，才算达到“均衡”。

　　问题是什么呢？美元指数和人民币汇率的“背离”趋势，从2021年就开始了。

　　如果从2021年算起，美元指数上涨了24.79%，人民币汇率（美元/人民币）才贬值了12.49%。

　　以美元指数为参考，人民币汇率少贬值了12.3%，对应的人民币汇率是8.2。

　　也就是说，在美元指数不再上涨的情况下，人民币汇率的贬值到8.2才达到“均衡”。

　　有了这个大致判断，我们就可以推测央妈的行为：

　　1、只要汇率市场没有恐慌，只要恐慌情绪不传染，央妈就不会轻易出手干预，人民币汇率就可能会一直贬值。

　　2、央行如果在“均衡”水平上干预，那么目前有两个点位，即7.44和8.2。

　　也就是说，人民币汇率再贬值1400点，即7.44，这个区域是“安全”的，央妈不会轻易干预。

　　如果汇率跌到8.2，可以即便肯定，央妈会直接干预汇率。

　　最后，我们说一下万众瞩目的大会：没有任何意外，也没有任何惊喜。

　　很多人都很悲观，想移民，想润。

　　我们的观点是，别冲动，因为这不是某一个国家的问题，全世界几乎都朝这个方向发展。

　　润美国？川普早已经掀起浪潮；润欧洲？看看他们是怎么折腾自己的吧。

　　如果实在有特殊原因必须润，那么我们建议选择新加坡。

　　全世界范围内，时代洪流滚滚而来，个体再如何跨市场选择也难以获得超额收益，难以获得α。

　　相反，做出的决策越多，交易成本也就越大，还得面临额外的跨市场风险，这对个体是不利的。

　　时代不好，个体的悲剧，就无法避免。