毛小柒：央行出手

lameihua

　　一、7.20是关键点位，央行和市场均很重视（7.20是关键点位，但并非迈不过去的槛），但这两天的市场表现来看，7.20的阻力位并没有很强。2022年9月28日，仅仅一天的时间，离岸人民币汇率便快速突破7.20、7.21、7.22、7.23、7.24、7.25、7.26等多个点位，带动在岸人民币大幅贬值，引起市场广泛关注甚至恐慌。

　　显然，在美元指数上扬并不特别明显的情况下，离在岸人民币同时大幅贬值且在岸人民币的贬值幅度亦比较高，表明做空人民币的力量在这两天已经有一定集聚，且起到了主要作用。

　　二、实际上，离岸人民币大幅贬值之际，在岸人民币亦出现一些异动，表明决策通过在岸市场稳定离岸人民币走势的姿态已经比较明显。也即，央行这两天已经开始出手，稳定外汇市场，引导人民币更合理的波动。

　　央行主动干预之下，离在岸人民均已重新回到7.20的关键点位附近。这在某种程度上印证了，7.20的关键点位附近，央行主动干预的力度也会增强。

　　三、与此同时，2022年9月27日，全国外汇市场自律机制电视会议召开（不过这个会议通稿在9月28日下午才公开），传递的信号非常明确，即打击外汇市场上的投机资金，稳定外汇市场，避免人民币单边贬值预期过于强烈。

　　（一）外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。

　　（二）现行人民币汇率形成机制适合中国国情，可以充分发挥市场和政府“两只手”的作用。

　　（三）当前外汇市场存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏。

　　（四）必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。

　　（五）要求各成员单位自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落，报价行、银行自身、成员单位及有关部门均要有所行动。

　　总的来说，此次会议的目的很明确，信号也很清晰，至少能够表明7.20是决策部门比较在意的关键点位，同时还表明决策部门对这两天人民币急速贬值的隐忧有所增强，后续包括央行在内的各方均会采取相关措施，稳定人民币。特别是，那些投机炒汇的企业以及违规操作的金融机构可能会面临金融管理部门的处罚与警告，并有可能会作为案例被通报，以进行示警。

　　四、实际上，2021年以来，外汇市场自律机制已经召开了多次会议，强调汇率波动很正常，不要赌具体点位，呼吁包括企业和金融机构在内的各类市场主体应秉持“风险中性”的理念，明确要坚决打击炒汇等各类行为。具体看，

　　（一）2021年2月26日，外汇市场自律机制召开电视会议，提出“企业树立风险中性理念，坚持‘保值’而非‘增值’为核心的汇率风险管理原则，聚焦主业、套保避险，不炒作套利，既有利于企业自身的风险管理和业务发展，也有利于夯实外汇市场发展基础。金融机构和企业坚持风险中性原则有利于防范系统性风险，维护外汇市场平稳健康发展”。

　　（二）2021年5月27日，外汇市场自律机制召开第七次会议，该会议提出“未来，影响汇率的市场因素和政策因素很多，没有任何人可以准确预测汇率走势……汇率测不准是必然，双向波动是常态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导……汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响……坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为……不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输”。可以看出，这一提法在今天的会议上基本算是被重新提起。

　　（三）2021年6月16日，外汇市场自律机制发文指出“汇率既可能升值，抑或贬值，预测不准是必然，双向波动是常态”。

　　（四）2021年11月18日，外汇市场自律机制召开第八次会议，提出“未来人民币汇率既可能升值，也可能贬值，双向波动是常态，合理均衡是目标，偏离程度与纠偏力量成正比”。

　　五、本次会议后，人民币急贬态势有所缓解，理性力量有所回归，离岸人民币由7.27的位置附近回至7.20附近，表明市场赌人民币继续贬值的情绪仍比较深厚，意味着在稳定外汇市场方面，除提升外汇风险准备金率、降低外汇存款准备金率等举措外，预计决策部门还将继续采取其它措施。

　　六、考虑到，目前离岸人民币的体量不足万亿，以及人民币国际化浪潮正在推进等因素，央行不太可能去主动干预离岸市场，其稳定外汇市场的路径应主要依靠在岸人民币和预期来实现，即通过在岸人民币来引导离岸人民币理性回归。

　　同时，继续打击刻意投机炒汇以及发挥金融机构的力量也会被作为主要手段。

　　七、当然，央行等决策部门对人民币的具体点位及波动幅度整体上应是持包容开放的态度，但对于人民币单边过度过快贬值以及做空力量的容忍度则会比较低。毕竟，即便人民币贬至7.50甚至8，全年的贬值幅度也仅为15%和21%。对于致力于成为国际货币的人民币而言，20%左右的波动幅度问题并不大。

　　因此，在做空力量比较猖獗、跨境资本出现异常流动或单边升贬值预期比较强烈的情况下，央行会主动进行干预和纠偏，以稳定预期。从目前市场的反应来看，央行的出手一定程度上起到了作用，预计20大之前外汇市场上会有一些动作，而人民币走势整体上应会保持在7.20附近的位置，基本平稳。

　　八、与此同时，需要关注的另外一点，除中国外，其它非美经济体也开始采取措施，以期能够引导预期，如德国、日本、韩国以及英国等等。这种情况下，全球债市、汇市均出现了一定企稳迹象。