杨国英：反击！反击……

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　　反击！反击！

　　全球央行，苦美久矣。

　　在被美国疯狂加息压得喘不过气之下，全球主要经济体不能不反击了。

　　为了避免英镑的持续暴跌，英国央行已计划今年底之前加息100-200个基点。

　　同样，为了避免日元的持续暴跌，日本央行在上周启动了24年来的首次扭转操作，动用创纪录的3.6万亿日元卖出美元买入日元。

　　还有，在9月8日欧洲央行加息75个基点之后，昨天，欧洲央行行长拉加德表示，接下来，欧洲央行还将进一步加息。

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　　还有我们的央妈，本月也针对外汇市场进行了两次反击。

　　一是9月5日的“下调外汇存款准备金率”，二是昨天的“提高远期售汇业务的外汇风险准备金率”。

　　当然，央妈的这两次反击，动作没有英日欧这么大，也不存在英日欧那么大的心理负担。

　　因为，今年以来，相比英镑和日元的贬值幅度，人民币的贬值幅度明显小得多，同时也不存在欧洲那么高的通胀。而更重要的是，我们有全球最多的美元储备，超3.2万亿美元，这是确保人民币汇率不过度失控的安全阀。

　　贬值幅度没有其他经济体那么大，而且拥有全球最多的美元储备（有比较大的对冲余地），所以，在本轮美国疯狂加息的攻击之下，我们的核心担心所在，与英日欧是截然不同的。

　　英日欧主要担心，美联储的疯狂加息，导致境内资金疯狂外流，继而导致本币的疯狂贬值。

　　我们主要担心，美联储的疯狂加息，导致外资疯狂外流，继而导致境内资产价格的崩盘。

　　喔，我们之所以不过度担心人民币汇率的失控，除了年初至今人民币汇率幅度没有英日欧等经济体那么离谱、美元储备全球第一，还有一个更重要的原因是，我们至今没有完全放开资本的自由流动。

　　但是，没有完全放开资本的自由流动，这主要针对的是境内资本，对外资却是无法限制的。

　　而一旦外资因为美联储疯狂加息加大人民币贬值的预期，这会导致外资对持有我国资产（包括楼市和股市）产生担忧，继而又会导致内资的徘徊加剧信用紧缩。

　　这种担心，结合最近一个月北上资金的流动，是可以窥之一二的。

　　这种担心，在最近两个交易日北上资金开始短期转多（因为汇率预期差至少收敛了），也是可以适度证明的。

　　所以，在昨天央妈“提高远期售汇业务的外汇风险准备金率”，北上资金恢复中幅净流入。

　　所以，在今天媒体发布央行金融局撰文“金融稳定保障基金基础框架初步建立，已有资金积累”之后，北上资金继续中幅净流入。

　　深度推敲这两件事，答案就不言自明了。

　　当下我们最担心的，其实不是汇率，而是资产价格——如上述所言，对人民币汇率的担心，本质上同样是对资产价格的担心。

　　在美联储近乎史无前例的疯狂加息之下，我们的资产价格可以跌，但是，不可以连续暴跌，更不可以因为连续暴跌引发任何系统性风险。

　　所以，在当下这一紧要关口，央行金融局开始强调“金融稳定保障基金”，其意义同样是不言自明的。

　　所以，在昨天的央妈提高远期售汇外汇风险准备金，仅仅稳住了外资，内资却没有跟上，A股并没有有效反击。

　　但是，今天媒体发布央妈强调“金融稳定保障基金”之后，不仅继续稳住了外资，而且内资也被部分带动了，A股才开始了有效反击。

　　当然，如果拉长半年的话，我们会发现，除美国之外的全球其他经济体，其当下所有的反击，其实都是苍凉的。

　　因为，美国本轮的疯狂加息，本身就是其发动新冷战的一部分。

　　但是，市场更多时候是波动性的，而不是线性的，所以，如我上上周在星球的分享，“元旦之前，市场大概率围绕3100进行向上300点、向下200点的箱体震荡”，可以做小幅度的灵活调整。

　　我们的资产价格隐忧，归根到底，在房地产，而不在股市。

　　当然，当下股市，还仅处于间隙性的反击阶段，远远未到大反攻之时。