刘晓博：金融，两个大消息……

lameihua

　　从周末到周一（9月26日），金融领域有两个大消息。

　　消息一，为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

　　不熟悉金融的朋友，估计一头雾水、不知所云。

　　这个政策翻译成白话就是：增加企业远期购买外汇的成本，遏制人民币快速贬值。

　　上图是人民币最新的在岸价（产生于上海），今天上午已经最多贬到了7.1599元人民币兑换1美元。至于离岸人民币（产生于香港），最多贬值到了7.1638元。

　　人民币汇率最近贬值迅猛，跟美元快速加息、缩表有关，中美经济周期不同，中国还在降息。

　　为了遏制人民币过快贬值，央行先是祭出了存款准备金率的大招，宣布从2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

　　外汇存款降准，可以至少释放出200亿美元的存款，有利于遏制人民币的贬值。

　　此次“将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%”也是基于这种考虑。

　　所谓“售汇”，是从银行角度说的，其实就是银行向企业卖出外汇，或者说企业从银行买入外汇、支付人民币。

　　“远期售汇业务”带有金融衍生工具的性质。比如我是一个出口企业，我预计明年1月15日前后，人民币汇率可能贬值到7.3左右。那么我跟银行约定，按照今天的汇率，让银行到明年1月15日左右换汇给我。

　　银行冒有风险，所以要收取一定的费用。银行一般做法是，马上在市场里换一笔外汇，存起来，等明年1月15日再换给我。

　　所以，当企业看空人民币的时候，做“远期售汇业务”的时候，银行会马上行动，购入外汇。这样，会加剧即期外汇的升值和人民币的贬值。

　　2015年“8.11”人民币汇率机制改革之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金。

　　随后，银行远期售汇业务的风险准备金率，一直在20%和0之间波动。当人民币有明显升值压力的时候，这个风险准备金率就降低为零；反之，当人民币出现快速贬值的时候，风险准备金率就恢复为20%。

　　风险准备金率提高到20%之后，银行成本上升，就会转嫁给企业，让企业减少“搏人民币贬值”的冲动。

　　最近半个月里，央行连续出了两招：一是降低外汇存款准备金率（增加外汇供应量）；二是提高银行远期售汇业务的风险准备金，增加企业做空人民币的成本。

　　人民币汇率还会继续贬值吗？我看法是，这些招数可以遏制贬值的幅度，但很难彻底终止贬值。这一波，人民币跟美元的汇率或许会贬值到7.3（明年上半年之前），明年下半年或许会到7.5左右。

　　至于原因，之前多次讲过。主要是中美战略博弈，以及中国稳增长需要。贬值对大多数人来说，不是坏事。

　　消息二：央行日前公布了2022年人民币国际化报告，从中可以看出，在人民币国际化中哪些城市更重要。

　　人民币国际化，说白了就是要使用。使用中，就有收款和付款；而且会出现境内方和海外方。

　　下面这个表格，告诉我们2021年中国内地使用人民币跨境收付的主要城市和省区：

　　可以看出，人民币国际化的“境内”重镇，主要是上海、北京、深圳。其中上海占了49.1%的份额，北京占了21.1%的份额，深圳占了8.5%的份额。

　　在省份中，广东第一（6%份额）、江苏第二（3.2%）、浙江第三（2.8%）。

　　跟其他地区相比，上海、深圳、北京经常项目下的人民币跨境收付（贸易类）占比相对较低，资本项目下的占比要高出很多。尤其是上海，资本项目下人民币跨境收付占了89%，北京占了86%，深圳占了67%。

　　下图是2年前，也就是2019年的情况，当时尚未爆发疫情。

　　2019年的时候，北京的份额只有14.3%，2021年跃升为21.1%，是最大的赢家。上海的份额在过去2年里下降了1个百分点，深圳下降了0.1个百分点。

　　此外，广东下降了2个百分点，江苏下降了0.5个百分点，浙江下降了0.7个百分点，山东下降了0.4个百分点。

　　大家的份额，基本上都给了北京。

　　如果跟2014年比较一下，变化就更大：

　　当时深圳和广东省放在一起统计市场份额，占了26.7%位居全国第一。上海的份额只有15.5%，而浙江、北京的份额都超过10%，山东达到了8.6%，江苏为6.3%。

　　2014年的时候只统计了经常项目，没有统计资本项目，当时资本项目下的流动还比较少。

　　一旦资本项目流动力度加大，开始纳入统计，上海、北京作为金融中心的地位就显现出来。

　　下面再看一下人民币跨境收付“海外方”的情况：

　　2021年，香港占了境外方人民币跨境收付份额的48.6%，地位之强悍类似境内方的上海。

　　份额第二的是新加坡，为11.3%；第三位英国，达到了5.4%；第四是中国澳门，份额为3.9%。德国、中国台湾、美国的份额，也都超过了2%。

　　那么两年前的2019年呢？央行的数据如下：

　　香港2019年的份额为44.9%，2021年上升为48.6%。

　　新加坡2019年的份额为10.3%，2021年上升为11.3%.

　　德国、中国台湾日本、韩国、日本的份额，在过去2年都有所降低。英国跃升幅度最大，从2019年的第七位（3.0%）跃升到了2021年的第三位（5.4%）。

　　未来，人民币国际化中地位至关重要的，其实就是那么几个城市。

　　内地方面，主要是上海、北京和深圳；海外方面，主要是香港、新加坡和伦敦。马太效应，越来越明显了。

　　其实整个金融业，也是如此。