杨国英：欧洲实在扛不住了……

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　　面对资本外流，欧盟终于扛不住了。

　　在欧元（兑美元）近20年首次跌破1：1之后，欧盟开始了无声的反击。

　　昨天，欧洲央行宣布大幅加息75个基点。同时，拉加德（欧洲央行行长）还表态，未来可能多次加息，但这不会多于五次。

　　啧啧，“不会多于五次”，在这一貌似收敛的表述背后，其实是一种反攻的姿态。

　　欧洲央行的反攻，唯一指向就是美国。

　　如果再任由美国单方大幅加息，那么，欧洲还将有更多的资本流向美国，欧元（兑美元）甚至有跌到0.9以下的可能性。

　　注：9月份，美联储大概率还要再加息75个基点。

　　当然，无论是美国，还是欧洲，其大幅加息的诉求表述，均是为了压制高通胀。

　　压制高通胀，这当然是合理也是客观的，美国通胀水平自去年四季度以来确实很高（之前一直货币宽松太过严重），欧洲通胀水平自今年二季度以来也一直在大幅攀升（俄乌战争是主要导火索）。

　　但是，在加息幅度、在加息频率、在加息先后之间，实际上，在资本自由流动的主要经济体之间，还在存在着一种隐性竞争，甚至可以说，存在着一种隐性战争。（注：中国目前还不支持资本自由流动。）

　　道理很简单。

　　美国的加息幅度大，加息频率高，且每次都率先加息，这自然会导致全球资本（欧洲资本是大头）疯狂流向美国，何况，今年欧洲还存在由俄乌战争导致的地缘和经济不稳定。

　　而欧洲资本一旦流向美国，且沉淀时间超过半年，那么，更大的问题就来了——资本流向美国且沉淀时间一久，绝大部分将会在美国形成实体资产。

　　而一旦在美国形成实体资产（非流动资产），那么，即便俄乌战争结束，再回流到欧洲的可能性，也将要大打折扣。

　　所以，本月，欧洲率先大幅加息了，而且还反攻式表态“不会多于五次”。

　　现在的欧洲，面对资本外流+欧元贬值，已经实在扛不住了。

　　简单阐述了欧洲央行大幅加息的背景，这讲讲这事对我们的影响。

　　昨天欧洲央行的大幅加息，不仅暂时稳住了欧元汇率，而且，欧洲主要股指也几乎全线反弹。

　　欧洲央行的大幅加息，事实上，还跨过了太平洋，间接传导至今天的A股，并通过“保守方式”，助推A股三大指数全部收红。

　　先讲一下“间接传导”。

　　美元过于强势，会导致国际资本流向美国，从而导致全球其他经济体的资产价格承压，当然包括A股。

　　所以，在最近人民币（兑美元）濒临破7之下，北上资金开始不间断地从A股撤离。

　　现在，欧元开始大幅加息，欧元是全球货币的老二，欧元的大幅加息，直接压制了过于强势的美元，并间接导致美元暂缓相对全球其他经济体货币（包括人民币）的持续升值步伐。

　　美元的持续升值步伐，一旦遭到压制，国际资本回流美国的动力就会大大减弱，这就间接利好全球其他经济体的资产价格（包括A股）——这就是“间接传导”。

　　所以，在欧元大幅加息之后，今天北上资金瞬间恢复净流入，且单个交易日净流入接近150亿，正是北上资金疯狂涌入的助推之下，今天A股才成功实现中幅反弹。

　　再讲北上资金助攻的“保守方式”。

　　注意，今天A股的全线反弹，核心发力者是传统三傻（银行保险和房地产）。

　　当下的传统三傻有什么特征呢？

　　最大的特征，就是过去两年，一路震荡下跌，已经跌到一定的安全边际了，整体再下探的空间已经不是特别大。

　　所谓地产股的不确定风险，在近期从中央到地方反复强调“保交楼”之下，事实上，整体的不确定性，也几乎不存在了。

　　除此之外，传统三傻，还有一个特征，就是高股息率。

　　在欧元大幅加息阶段性压制美元、继而间接导致外资流向A股之后，今天传统三傻的暴力反弹——本质上，就是选择一种“保守方式”。

　　所以，在欧洲选择货币反攻之后，接下来，全球阶段性的乱象，大概率会进一步加剧。

　　注意到没有？

　　昨天，美国国务卿布林肯突然（在未宣布访问计划的条件下）抵达乌克兰基辅——这是俄乌战争再次进入高潮的信号之一。

　　再注意，我们近期对“新型举国体制”的反复强调，包括昨天国务院对高新技术企业进一步的政策支持（购置设备，允许一次性税前全额扣除并100%加计扣除）。

　　对全球局势阶段性的进一步恶化，我们正在做准备。

　　欧美PK式的大幅加息，其实就是全球局势进一步恶化的信号，这其实就是去全球化的保守主义——大家都旨在短期内锁定或吸引资本，而不考虑中长期的经济增长。

　　所以，在欧美PK式的大幅加息之下，我对接下来的全球资产价格（包括A股），其实是不甚乐观的。

　　当然，对于A股，我们有财政刺激的底部支撑。

　　但是，欧美PK式的大幅加息，事实上减少了央妈继续降息的空间。

　　多事之秋，小心为好。