毛小柒：河南自救中

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　　近年来，受永煤逃废债、村镇银行账外经营、停贷楼盘业主和村镇银行客户被乱赋红码以及地产行业困局等事件影响，河南地区一直处于舆情中心位置，而市场对河南地区的认可度亦急剧下降，导致河南地区的融资生态出现明显恶化。虽然永煤逃废债和乱赋红码事件已告一段落，但考虑到停贷断供的项目大多集中在河南地区，意味着河南地区后续还要为地产行业困局的化解费些周章。

　　一、化解国企信用危机：不得不提的河南永煤违约事件

　　河南永煤违约事件是河南地区近年融资生态急剧恶化的起点（参见违约的本质、信用债违约后的众生相、关于信用债违约和金融委重磅发声）。

　　（一）2020年11月11日，省级企业违约牵一发而动全省，永城煤电控股集团因未能兑付10亿元超短融券“20永煤SCP003”而引起一系列连锁反应，被市场有逃废债嫌疑，河南地区融资环境急剧恶化，贷款规模、债券融资体量急剧下滑，河南地区的信用利差大幅走高。与此同时，2020年11月之后，整个信用债市场亦大幅波动，AA+和AA级信用债收益率均大幅上行40BP以上、信用利差更是扩大25BP左右，多只债券推迟或取消发行。

　　（二）为稳定市场，2020年11月21日，金融委召开会议，主题便是“研究规范债券市场、维护债券市场稳定工作”，明确金融监管部门和地方政府要从大局出发，建立良好的地方金融生态和信用环境。各方博弈之下，河南省政府不得不亲自出面化解危机，出资500亿元成立救助基金，2021年6月21日，“20永煤SCP007”的投资人如期收到债券剩余50%本金及应计利息兑付资金。

　　（三）为恢复河南地区的融资生态，2021年6月25日，河南地区组织河南省地方金融监管局、人行郑州中心支行、河南省财政厅、河南省国资委、河南省发改委以及上百家企业和金融机构召开恳谈会及专项债券推介会，才使得河南地区的融资生态有所恢复。

　　（四）永煤违约事件的影响还进一步强化了国资委对地方国企债务风险管控的从严监管态势。以河南为例，2021年8月5日，河南省国资委官网发布《关于加强省管企业债务风险管控工作的实施意见》（豫国资规（2021）3号，实际发布日期为5月8日），对地方国企设定了“3+2”融资红线。

　　二、化解地方金融风险仍在进行中

　　（一）新中原银行：吸收合并洛阳银行、平顶山银行与焦作中旅银行

　　2022年5月25日，银保监会批准了中原银行吸收合并洛阳银行、焦作中旅银行及平顶山银行的申请（参见起底新中原银行（总资产跃居至城商行第8）），意味着自2022年1月26日发布公告之日起，仅用了四个月的时间，中原银行吸收合并省内三家城商行的过程便基本完成。此次合并后，河南地区的城商行便只剩中原银行与郑州银行两家。

　　考虑到，在合并过程中，中原银行还伴随着不良资产的处置，以及四家银行的资产质量状况，本次合并带有典型化解地方金融风险的用意。2022年4月14日，中原银行发布公告称，其与中原资产管理签订资产转让协议，拟以100亿元的对价向中原资产管理出售原值为259亿元人民币（扣除减值拨备后的账面净值为118亿元人民币）的信贷资产及其他金融资产（含本金及利息）。具体看，259亿元资产中有152亿元为对公贷款，剩余107亿元资产为信托计划、资管计划受益权及应收款项。

　　其中，57.68亿元的融资人为房地产行业、54.07亿元的融资人为制造业、24.99亿元的融资人为批发及零售业、18.54亿元的融资为食宿及餐饮业、14.88亿元的融资人为租赁和商务服务业等。考虑到这259亿元的资产中，有165.675亿元为逾期资产（占比达到63.91%），剩余93.5410亿元资产预计质量也较为一般，意味着这次出售旨在改善中原银行的整体资产质量。

　　（二）还在进行中的河南安徽村镇银行事件

　　闹得费费扬扬的河南安徽村镇银行事件在经历3个月的持续发酵与侦查后，目前已基本处于扫尾阶段（参见村镇银行的未来需要重新洗牌与央行和银保监会发声）。2022年7月11日，河南安徽两地监管机构分别发布垫付公告，随后分别于7月15日开始启动5万元以下普通小额客户的垫付工作，于7月25日开始启动单家机构单人合并金额10万元（含）以下客户的垫付工作，而垫付资金来源主要为追缴的资金资产。

　　三、化解问题楼盘危机的尝试：郑州地产集团拟与地方AMC联合设立纾困基金

　　为化解河南地区的问题楼盘危机，郑州市政府旗下的郑州地产集团与河南省政府旗下的河南资产管理均在作出努力。

　　（一）2022年7月19日，河南资产管理有限公司官网刊发《郑州地产集团一行到访河南资产交流座谈》一文，提出“联合设立郑州市地产纾困基金，通过资产处置、资源整合、重组顾问等方式，参与问题楼盘盘活、困难房企救助等解围纾困工作，积极为郑州国家中心城市建设、黄河流域生态保护和高质量发展作出新贡献”。显然，联合设立地产纾困基金的做法最为引人关注，应该说其在解决资金来源（也是问题楼盘的根源所在）方面进行了有益探索，并为各地化解问题楼盘提供了一个可选路径，这也意味着地方政府在化解问题楼盘的过程中需要起到主力作用，而承载这一重要职能的主体将由地方AMC、地方城投平台以及本土地产开发商构成，金融AMC视情况介入。

　　实际上除郑州外，河南地区的洛阳、平顶山、驻马店等相继召开了问题楼盘化解处置相关会议，提出“一楼一策、一企一策”的化解思路。不过，在问题楼盘预售资金监管的问题上，近期郑州银行与郑州市康桥玖玺园项目业主的一个视频在网上引发关注，前者指出作为监管银行，郑州银行资金拨付获得郑州市房管局相关部门批准批示，其只是“听招呼干活”，而郑州房管局则对此进行了反驳，意味着在问题楼盘等风险化解上，各利益相关方具有较多的博弈成分在，需要有一些甚至多方作出让步才有可能打破博弈困境。

　　（二）河南资产管理成立于2017年8月，是河南地区两大地方AMC之一（另一家为中原资产管理），由河南省政府旗下河南投资集团控股，和中原资产管理一起帮助河南地区化解债务风险，目前已经具备一定体量。据其公开披露的信息显示，河南资产管理已累计收购不良资产768亿元，帮助省内20多家金融机构出清风险，盘活问题楼盘10余个，帮助10余家上市公司、问题企业纾困解围，落地9单国企债转股项目、投资了16家半导体产业链头部企业等等。

　　（三）郑州地产集团由郑州市国资委全资控股始于2003年的郑州市土地储备中心（目前实行“一套班子，两块牌子”的管理体制），成立于2011年，主要从事土地整理、安置房代建、商品房销售、基础设施建设与施工等业务。目前郑州地产集团旗下拥有郑州城建集团投资（总资产476.12亿元）、郑州公共住宅建设投资（总资产174.70亿元）、黄河两岸文化旅游开发（总资产148.81亿元）、郑州西流湖控股（总资产80.85亿元）等16家一级子公司。

　　四、化解河南本土最大地产企业危机：河南省政府出手

　　作为河南本土最大地产企业，建业地产（关于建业地产的分析参见河南最大地产企业陷困局）近期亦受到河南政府的支持。

　　（一）2022年6月1日，港股上市公司建业地产发布公告称其拟向河南同晟置业出售8.60亿股股份（占建业地产股权的29.01%），且投资者将认购7.08亿港元由建业地产发行的2024年到期、票面利率5%、到期收益率为9%的可转债，届时若转股后，则河南同晟置业持有建业地产的股权比例将达到40%以上。

　　需要说明的是，河南同晟置业由河南省全资持股的河南省铁路建设投资集团100%持股，这意味着河南省政府主动介入了建业地产的风险化解工作。

　　（二）2022年7月21日，建业地产、恩辉投资（建业地产最大股东）、河南同晟置业三方签订买卖协议，意味着此次股份转让环节基本完成，也即恩辉投资以及河南同晟置业将分别持有建业地产41.72%和29.01%的股权，而后者可以向建业地产选派两名董事（总共七名董事）。

　　（三）至于河南当地政府愿意救助建业地产的原因，我们认为除其风险整体可控外，建业地产的跨区域经营特征不突出、项目主要集中在河南当地120多个县、债务负担相对可控等是最主要原因，这意味着在河南当地政府的支持下，建业地产似乎已经成功实现了软着陆。

　　不过建业地产的软着陆可能也只是困局的短暂缓解，只能表明建业地产本身对河南地区的重要性比较突出，而作为地产行业的一分子，建业地产若想从根本上恢复元气，可能仍然需要政策层面及地产行业大环境的改善才行。对于河南整个地区而言，融资生态的修复则可能是一个极其漫长的过程。