刘晓博：大招！“10倍杠杆的神器”现身

lameihua

　　7月22日晚上，新华社播发了最新一次国务院常务会议的通稿。

　　通稿里的一半内容，跟一个稳增长“神器”有关，这就是“政策性开发性金融工具”。

　　其中有如下表述，比较重要。为了方便大家阅读，和后面的点评，我把重要表述进行了编号。

　　1、政策性开发性金融工具、专项债等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展的关键性作用。

　　2、一是建立推进有效投资重要项目协调机制，由国家相关部门联合办公、并联审批，连续高效运转。筛选的项目要既利当前又惠长远、有利于增强经济社会发展基础支撑能力，要符合“十四五”等规划、有经济效益、能尽早开工。对重要项目按规定单列用地、能耗等指标。至于竞争性产业，还是要完全靠市场化发展。

　　3、二是依法合规做好政策性开发性金融工具资金投放等工作，强化激励、不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大。加快专项债资金使用。引导商业银行相应提供配套融资，政策性银行新增信贷额度要及时投放。

　　4、三是各地按质量要求加快项目进度，创造条件确保建设工地不停工、相关产业链供应链不间断，在三季度形成更多实物工作量，并注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会。

　　从“1”的表述看，国家对“政策性开发性金融工具+专项债”寄以厚望，认为这可以起到“对经济恢复发展的关键性作用”。

　　后面的“2”、“3”、“4”是围绕着“政策性开发性金融工具+专项债”推动的大基建、新基建提出的要求。

　　专项债，相信大家都不陌生。

　　地方债分为两种，一种是普通地方债，主要投资公益性项目，计入地方赤字；另外一种是专项地方债，跟有效益的项目挂钩（比如交通基础设施、能源、保障性安居工程等），不计入地方赤字。

　　根据财政部官网上的数据，今年1到5月末，全国发行新增债券24445亿元，其中一般债券4106亿元、专项债券20339亿元。可见，专项债已经是当前新增地方债的绝对主力军。

　　截至2022年5月末，全国地方政府债务余额332509亿元。其中，一般债务143668亿元，专项债务188841亿元。

　　为了拉动投资，国家近年来规定专项地方债可以用作项目资本金，最多占比可以达到25%。这为拉动大基建、新基建提供了较大空间。

　　最近，一个新工具出现了，这就是“政策性开发性金融工具”。

　　6月29日召开的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。

　　这相当于：在专项债这根“杠杆”撬动重大项目投资的基础上，又增加了一个“新杠杆”——政策性开发性金融工具。

　　中国人民银行有关司局负责人7月1日就政策性开发性金融工具答《金融时报》记者提问时表示：

　　政策性、开发性银行运用金融工具重点投向三类项目：

　　一是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施。

　　二是重大科技创新等领域。

　　三是其他可由地方政府专项债券投资的项目。

　　资金方面，人民银行牵头支持开发银行、农业发展银行发行金融债券等筹资3000亿元。中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。

　　至于“政策性开发性金融工具”的杠杆率，据专业人士分析，在配合专项债使用的时候，3000亿的“政策性开发性金融工具”，可以撬动3万亿的投资！（见中国证券报相关报道）

　　也就是说，这个新政撬动投资的杠杆率，最大可以达到10倍！

　　正因为这个工具威力巨大，国务院常务会议才说，它可以对经济恢复发展发挥“关键性作用”。

　　据报道，使用“政策性开发性金融工具”的大项目，由国家相关部门联合办公、并联审批。

　　这3万亿的投资大蛋糕，谁将多切分一些？

　　下面这两段话值得关注：“筛选的项目要既利当前又惠长远、有利于增强经济社会发展基础支撑能力，要符合“十四五”等规划、有经济效益、能尽早开工”；“强化激励、不搞地方切块，成熟项目越多的地方得到的支持越大”。

　　如果“不搞地方切块”的话，广东、江苏、浙江、山东、上海、北京、福建等经济发达地区，这类项目比较多，而且有经济效益。

　　人口密度低、人口流失的东北、西北、西南，以及中部的部分地区，即便勉强上一些项目，能否收回成本也会存疑。

　　所以“10倍的杠杆神器”，主要受益者还是东部、东南部的经济发达省市。

　　国务院常务会议还要求，在使用“政策性开发性金融工具”上大项目的过程中，“注意多用以工代赈办法给农民工提供打工机会”，这其实是我们面对经济下行周期时的惯常打法。

　　上面这张图，是国家统计局公布的二季度和上半年的分行业GDP增长情况。房地产上半年的增加值增幅是-4.6%，而制造业的增加值增幅是+2.8%。

　　房地产和建筑业唇齿相依，为何一个冷彻心扉，一个还有点余温？主要原因就是大基建在发力。

　　随着“政策性开发性金融工具”被创设出来，可以跟专项债一起做重大项目的资本金——用借的钱做首付（项目资本金），然后到银行贷款，重大项目事实上接近实现了“零首付”上马，这将成为拉动经济回暖的重要力量。