顾子明：土地财政与汽车财政的终结

lameihua

　　今天回来有点晚，简单跟大家聊一下今年上半年出来的一些重磅数据，行文有些草率，请见谅。

　　在财政部公布的财政半年报中，土地收入下降超过30%，烈度之大，远远超出了市场预期。

　　自90年代分税制改革以来，土地财政一直都是地方政府最重要的税收来源，尤其是自2016启动棚改，加速土地金融化以来，除北京上海之外的全国主要城市中，土地基本都提供了90%以上的一般公共财政预算。

　　各地从教育、医疗、养老、基础设施维护，到公务员和事业单位的开支，甚至新冠检测费用，基本都是靠卖地来支撑，超过30%的收入下滑，将对城市的运转造成巨大的冲击。

　　最近我们吐槽的一些地区的乱象，本质就是土地卖不出去后，地方财政的收入锐减，盖不住锅了。

　　而且，对于已经股票化的中国土地市场，真正可怕的不是大股东“减少30%的增发”，而是深不见底的各类金融衍生品。

　　大部分城市都把尚未出售的“土地股权”做成了“股权质押”，从金融机构借到了未来十数年之后才会拥有的收入。

　　一旦流动性问题打击了市场信心，导致地方政府无法继续用土地从金融机构抵押借款，当年贾跃亭的故事也不是不会触发。

　　与过度以来土地财政的中国类似，过度依赖汽车财政的德国，也出现了类似的问题。

　　大众的半年报显示，共交付汽车387.5万辆，同比下跌22%，CEO赫伯特·迪斯将成为替罪羊并在暑假后离职。

　　奔驰的半年报显示，全球交付超过98.5万量，同比下跌15%，巨大的压力之下，搞出了被骂惨的“付费升级后轮转向功能”。

　　汽车是德国的主发动机，德国又是欧盟经济的主发动机，这些主线的变化会引发一系列的连锁反应。

　　譬如中国发动机的上海短暂休克，为了挽救发动机进行了政策储备倾斜，间接加速了中西部土地财政问题的出清。德国的汽车产业链遭受重创，欧盟也不得不紧急调整，也就有了本月21号欧洲央行宣布的超预期加息50个基点，不顾意大利希腊等传统债务大国的死活。

　　市场预期欧盟今年还将再加息100个基点以上，资金成本的迅速提升，意大利总理更替只是开始，“欧猪”们会迅速的“荷兰化”，出现一系列的债务危机，盖子盖不住锅。

　　最终，我们将迎来2008年那次没有走完的旧产业出清，中国与德国都将告别房地产与燃油车经济，开启新的经济路线。

　　上海之于中国，就像德国之于欧盟，全球经济的两大引擎谁能先把新经济搞出来，谁就能赢得下一个时代。

　　做一个不负责任的猜测，这一轮德国和欧盟大概率是要完犊子了……