时晨晨：8.1%，这是底线！今年，我们将见证历史拐点？

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　　上半年数据出来了，比预期还差。

　　下半年，要想完成5.5%的经济增长目标，实际GDP增速必须达到8.1%。

　　8.1%，是怎么计算出来的呢？

　　1、2022年上半年，我国GDP规模为56.264万亿元。按不变价格计算，同比增长2.5%。

　　2021年上半年，我国GDP规模为53.217万亿元。

　　因此，我国上半年名义GDP增速为5.73%（56.264/53.217），GDP平减指数为3.23%（5.73%-2.5%）。

　　2、2021年下半年，我国GDP规模61.15万亿，全年GDP规模114.367万亿。

　　5.5%的增速目标+通胀（GDP平减指数）3.23%=8.73%。

　　也就是说，2022年GDP要想实现5.5%的增速，名义GDP增速得达到8.73%。

　　3、若5.5%的增速，那么到2022年底，GDP规模有多大呢？

　　114.367万亿*（1+8.73%）=124.351万亿。

　　2022年上半年，我国GDP规模56.264万亿，那么下半年GDP规模需要达到68.087万亿。

　　4、2022年下半年，经济增速是多高呢？

　　名义增速为：68.087万亿/61.15万亿=11.34%。

　　实际增速为：11.34%-3.23%=8.1%。

　　也就是说，2022年下半年，我国经济名义增速需要达到11.3%，实际增速需要达到8.1%，这样才能完成全年5.5%的经济增长目标。

　　接下来的问题，下半年能完成这个目标么？

　　01

　　疫情决定一切 下半年不乐观！

　　先看一个先决因素，疫情。

　　2021年，国内外疫情什么特征？

　　欧美疫情大爆发，国内疫情控制较好，国内外形成了一个“疫情差”。

　　这个疫情差，让国内需求得到释放，同时国外订单流入国内，才使得我国2021年经济增速高达8.1%。

　　具体来看，2021年下半年，我国疫情零星爆发，西安、河南、深圳、天津等地，相继出现了奥密克戎疫情。

　　从数据来看，新增本土病例不超过200人，涉及到的省份不超过12个。

　　现在的疫情啥情况呢？

　　2022年上半年，上海疫情失控，蔓延至全国，月新增病例最高达到7万。

　　我们知道，疫情爆发有个特征，每到冬季都会爆发一次，2020年、2021年都是这样，这跟病毒自身特征有关。

　　仔细想想，你有几年没回家过年了？是不是一到快过年了，就爆发疫情了？

　　所以说，下半年疫情爆发，几乎是确定的事情，差别在于严重程度。

　　2021年，奥密克戎才刚刚爆发，最严重的西安日增也才一两百。对比一下上海，简直小见大巫。

　　问题是，病毒还在不断变异，又出现传染性更强的毒株，因此判断，2022年下半年日增数据肯定会远远高于2021年下半年。

　　这意味着什么呢？跟2021年相比，下半年经济并不占优势。

　　如果下半年再来一波大疫情，宏观经济基本上就歇菜了。

　　我们看一下6月份的数据。

　　严格来说，6月份是疫情消退，经济恢复正常的第一个月。

　　因此，无论是投资、消费、还是出口等等，都会有个堰塞湖疏通效应，数据上会有一个强劲反弹，然后再慢慢恢复正常。

　　实际情况什么样子呢？

　　02

　　基建：强弩之末！

　　先看基建。

　　6月份，基础设施建设投资增速同比增长12.04%，不含电力为8.15%。

　　可以看出来，基建投资恢复得很快，受到的影响也比较小。

　　实际上，一季度，二季度，我国基建投资增速，基本上都是10%以上，一直很强势。

　　可以说，上半年在疫情的扰动之下，房地产、消费等等，基本上都垮了，托底经济增长的，就是基建。

　　关键问题是，下半年，基建还能这么强么？

　　基建的关键，是资金。都想上项目，得有钱才行啊。

　　1、先看一下，地方财政问题。

　　跟2021年相比，2022年前5个月，各地财政进一步恶化。全国只有上海盈余，其他省份基本上都是赤字，并且赤字规模越来越大。

　　这说明，土地财政垮台了，地方政府手里根本没啥资金。

　　收入减少，支出又增加了，这两年，核酸等等防疫支出大幅增加，这些财政的钱都让一小波人赚取了。

　　结果就是，地方政府并不富裕，财政本身很困难。

　　如果跟政府部门打交道，就能够明显感觉出来，比如，公务员降薪、津贴减免、教师降薪，甚至环卫工人工资也停发等等。

　　2、那么基建靠什么？专项债。

　　截至今年二季度末，专项债已完成93%的全年融资额度，下半年专项债融资空间所剩无几。

　　上半年，基本上把全年的钱花完了，下半年怎么办？增量从哪里来？

　　政策性银行授信额度8000亿，政策性开发性金融工具筹资3000亿，差不多还能有1万亿的基建资金。

　　这些资金撬动，估算下来，基建增速差不多为7%，四季度基建增速可能仅为4%。

　　也就是说，作为上半年经济的支柱，基建已是强弩之末。

　　03

　　地产：烂泥扶不上墙！

　　其次，看看房地产。

　　6月份，房地产销售反弹得较快，但是房地产开发投资额、房地产施工面积、房地产面积、土地成交额等等，仍然非常疲软。

　　也就是说，销售反弹得很快，但是施工、投资等等反弹得比较慢。

　　房地产反弹是有一个过程，是销售先起来，然后再是投资起来。问题是什么呢？

　　一直以来，都是房地产销售起起伏伏，但是房地产投资、施工、竣工等等，一直处于近些年低位。

　　这直接导致一个问题，房地产库存面积挤压大。

　　6月末，商品房待售面积54784万平方米，同比增长7.3%。其中，住宅待售面积增长13.5%。

　　这个面积，差不多就是2016年以来，最高的水平范围之内。

　　房地产行业，开发商只卖楼，但是不动工、不交房，对宏观经济来说，也就没有拉动作用。

　　我们所说的，房地产行业是经济支柱，能够拉动长长的产业链条，具体是指，房地产动工起来了，才有这个效果。

　　房地产只销售，不动工，对经济拉动作用当然很小。

　　所以，我们看到，6月份，水泥产量下降了12.9%，其他相关产业也并没有太大好转。

　　展望下半年，房地产会好起来吗？

　　我们的判断是，会比上半年好，但是幅度有限，尤其是对经济的拉动作用有限。

　　有两点理由：1、下半年，新房销售可能会严重低于预期。

　　为啥？过去几年，开发商只开发，达到预售条件就停工，后面不完工，不交房，大面积烂尾，严重打击了新房市场的信心。

　　我们从现房销售/期房销售的比值可以看出来，大家都不敢买新房了，而是买现房或二手房。

　　另外一个就是，最近集体停贷的消息闹的太大了，极大的震撼了大家，所以未来新房市场销售，可能会持续下降。

　　销售不行，后面的开发、建安等等，一系列都会受到影响，最终影响经济增长。

　　2、监管收紧，导致开发商继续爆雷。

　　4月份，宏观经济最低谷，当时一个倾向就是，呼吁放松对房地产的监管，尤其是对开发商资金的监管。

　　大家的设想是，给开发商腾挪的空间，让他们捋顺债务，重整经营，重拾拿地信心，然后继续投资。

　　哪想到，开发商从监管账户拿了钱之后，楼盘烂尾不管了，终于惹怒了接盘侠。

　　7月15日，西安住建局等5部门印发《关于防范商品房延期交房增量问题工作措施的通知》。

　　《通知》共计六条十三款，分别在土地出让、项目建设过程、预售许可管理、预售资金监管、交付环节、信用管理等环节加强监管，防范楼盘烂尾。

　　西安的这份文件，正式结束了为期两个月的开发商资金监管放松趋势。

　　以后，会有越来越多的城市，出台更严厉的监管措施。

　　这有什么影响呢？

　　这份文件对银行责任划分得很“苛刻”，银行监管不到位，不仅自己承担损失，购房者的损失也得银行承担。

　　这种规定，银行会怎么做呢？当然是严监管，以后开发商想获得资金更难。为了弥补窟窿，银行甚至可能会对开发商抽贷。

　　连锁反应就是，越来越多的开发商，死于银行抽贷。

　　只要开发商还在不断爆雷，他们就不敢大规模拿地、销售、开发和投资。

　　从这个角度判断，2022年下半年，房地产对经济的拉动，也可能不如预期。

　　04

　　出口：双重打击！

　　最后看出口。

　　6月份，出口同比增长17.9%，显著高于市场一致预期的11.9%。

　　二季度出口合并同比为13.0%，较一季度的15.8%略微下降，其中5-6月出口合并增速达17.4%。

　　怎么理解出口数据呢？

　　2021年巅峰的时候，出口增速高达30%，然后一路下降，整体是下降趋势。

　　而5、6月份有一个小反弹。

　　反弹的原因也很简单：1、人民币贬值刺激出口：美元兑人民币汇率4月均值为6.4，5-6月均值基本上都在6.7左右；

　　2、疫情导致交付延迟：4月交付的出口订单集中转移至5月和6月。海关总署指出6月上海进出口环比增长35.6%。

　　展望下半年，出口增速会进一步回落，有可能跌至10%以内。

　　原因是：1、国外生产恢复，疫情差转移过来的订单，慢慢又被国外抢走。

　　2、美国开始逐步陷入经济衰退，海外总需求开始回落。

　　所以，总结一下：

　　下半年疫情仍然会反复，并且超过2021年下半年，如果按照当前的防疫政策，下半年经济形势并不乐观。

　　今年以来，基建是托底经济的重要支撑，但随着资金减少，下半年基建也是强弩之末。

　　房地产一直都是烂泥扶不上墙，只销售不开发，没法拉动经济增长，下半年监管收紧，新房市场信心受挫，房地产对经济的拉动也不如预期。

　　国外需求回落，生产订单转移，两大因素将导致下半年出口继续下降，对经济的拉动作用越来越小。

　　4月份，是中国宏观经济最黑暗的时候；二季度经济增速仅为0.4%，也是经济的底部。

　　下半年，经济肯定会爬出深坑，相对温和的复苏。但是，想达到8.1%的增速，很难。

　　今年可能是有史以来，我们首次未能完成经济增长目标，这将是一个标志性拐点。