刘晓博：20年最强，20年新高！强美元将掀翻世界？

lameihua

　　2022年，哪种货币最强？

　　当然是美元！

　　昨天（7月12日），美元创下了两项20年来的最强纪录。

　　第一，美元指数突破108点，创下了20年来新高。

　　美元指数（USDX），是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标。美元指数期货是以全球主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度。早期的美元指数期货，由10个可自由兑换的货币组成。后来随着欧元的推出，缩减为6种货币，其权重分别是：

　　欧元 57.6%

　　日元 13.6%

　　英镑 11.9%

　　加拿大元 9.1%

　　瑞典克朗 4.2%

　　瑞士法郎 3.6%

　　从上述权重可以看出：当美元指数大幅上升或者下降的时候，往往是欧元在发挥作用。此次美元指数创新高，也是如此。

　　第二，美元和欧元的汇率水平达到了1:1的水平，这是20年来首次；欧元近期出现了较大幅度的贬值。

　　上图是去年4月以来，美元对欧元的汇率，从1美元兑换0.815欧元升值到了接近1:1。

　　欧元已经在瞬间低于美元，这是20年来首次。

　　欧元是全球第二大货币，1999年诞生，2002年7月后全面取代原来欧元区各国的货币。目前一共有25个国家以欧元为法定货币，其中19个是正式的欧元区国家，4个跟欧元集团有货币合作协议，2个是单方面使用欧元。

　　上一轮欧元币值低于美元，出现在2000年到2002年欧元和各国货币并行期，一度出现了1欧元只能兑换0.822美元的最低点。当时欧洲国家的居民，对于欧元的可靠性还心存疑虑。

　　随后，欧元就开始一飞冲天。2008年美国次贷危机爆发后，1欧元可以兑换1.6美元。

　　那么，到底是什么原因让美元“20年来最强”，而欧元“20年来最弱”，这将引起哪些连锁反应，又会怎样影响中国？

　　美元之所以“20年来最强”，是因为美国开启了历史上罕见的“快速加息+缩表”的货币周期。

　　上图是美联储今年议息会议时间表，蓝色区域是已经发生的，黄色区域是尚未发生的。

　　今年以来，美国已经加息了3次，累计加息150个基点，加息力度、节奏不断强化。如果不出意外，则北京时间7月28日凌晨宣布的加息，还将是75个基点（至少50个基点）。

　　利率是货币的价格。快速加息，会让货币升值，这是一般性的规律，除非这个国家的经济基本面一塌糊涂。

　　美国之所以要快速加息，是因为疫情之后放水太多，目前大约四分之一的美元是疫情之后印出来的。这拯救了美国的经济、股市、楼市，但带来了严重的通胀。

　　从上图可以看出，美国通胀率正在逼近9%，创下了40年来的新高。这种通胀率在“选举国家”是可以改朝换代的。

　　今年正值美国中期选举，不遏制通胀民主党（拜登）必败。事实上，民主党想赢得11月的中期选举，已经变得非常渺茫。

　　虽然快速加息和缩表，乃至降低中国商品关税，都来不及在11月之前把通胀降下来，但至少可以对2年之后的大选有帮助。

　　疫情之后，各国都放水不少。现在美国大力回收货币，并不是每个国家都有条件跟着美国的步伐一起跳舞的。

　　比如日本，彻底躺平了，不仅不准备加息，还准备继续宽松。所以日元汇率跌得一塌糊涂，破140或者145都是可能的。（下图）

　　欧洲也跟不上美国的步伐，但年内加息1到2次还是可能的，最快7月会加息。所以欧元贬值没有日元多，但欧洲遭遇了另外一个重大利空，这就是乌俄战争。

　　欧洲，尤其是东欧、中欧对俄罗斯的天然气、石油非常依赖，战争爆发之后，美国要求欧洲团结一致制裁俄罗斯。但这反过来也伤害了欧洲，让他们能源供应不足，电价上涨，企业成本上升。

　　现在是夏天，情况还可以忍受。入秋、入冬之后，欧洲怎么办？重启核电，至少需要5年以上时间。至于碳达峰、碳中和的步伐，恐怕都将受到影响。

　　最近，俄罗斯宣布：向欧洲输送天然气的主要管道“北溪-1”开始进入为期10天的年度检修期，暂停输气。这其实就是小试牛刀，让欧洲人体会一下断气的滋味。

　　能源之外，还有粮食问题。俄罗斯和乌克兰都是产量大国，对欧洲乃至全球粮价有显著的影响力。

　　所以，欧美金融市场的大鳄们开始做空欧元。他们认为战争对欧洲影响甚大，会带来经济衰退，欧元肯定还要继续贬值。

　　花旗集团分析师表示，他们正在“全力以赴”做空欧元兑美元，并买入3个月期欧元兑美元看跌期权，目标看向0.95。德意志银行全球外汇研究主管、加拿大丰业银行策略师也持类似的看法。

　　下图是美元对韩元的汇率走势。

　　韩元跟欧元、日元类似，也贬值了很多。韩国也是资源高度依赖国际市场的国家，当前的形势对资源大国更有利。

　　下图分别是美元对加拿大元、美元对澳大利亚元的汇率走势，这两个都是资源大国，货币虽然贬值，但还算比较坚挺：

　　不过，资源国家的汇率坚挺可能只是阶段性的。如果美元加息真的造成主要经济体衰退，那么全球大宗商品价格会快速下跌，到那时资源国家的汇率将会大幅补跌的。

　　上图是美元和人民币的汇率。4月到5月前后，人民币有过一波快速贬值，然后就稳定了下来。

　　接下来，人民币汇率将如何？年内还会有一波贬值吗？

　　我之前多次在文章里分析过：如果中美关系不出现黑天鹅，年内不急剧恶化的话，则人民币汇率大概率在6.6到6.8附近稳住，不会破7。

　　我还认为，4到5月的那一波贬值，带有一步到位的性质。未来美联储继续加息，会给人民币汇率带来波动，但整体影响不大。

　　美联储在加息、缩表，中国央行在降准降息，按理说人民币贬值幅度应该跟日元、韩元差不多，但为何没有贬值这么多？

　　原因有以下几个：

　　第一，在美联储疯狂印钞的时候，人民币只升值到6.3附近，没有继续升值，做到了留有余地。所以现在的回撤，看起来幅度也没有那么大。

　　第二，中国有外汇管制，可以在很大程度上对冲美联储加息的影响。

　　第三，中国仍然有丰厚的贸易顺差（今年上半年顺差折合人民币2.48万亿），这有利于稳定汇率。美国近期准备降低中国商品关税，也对人民币汇率构成支撑作用。

　　另外，如果人民币贬值幅度过大，可能引发输入型通胀，因为中国要进口大量石油、天然气、粮食、煤炭。根据今天海关总署公布的数据，今年上半年中国进口的原油、天然气、煤炭等能源产品合计进口1.48万亿元，增长53.1%，占进口总值的17.1%。

　　贬值过多，贸易伙伴也会有意见。现在，是中欧、中美关系的缓和期（这个微妙的变化，我在语音课里有过分析）。

　　近期央行在操作上也非常小心。比如在6月末，为了安全度过上半年考核期，一周通过逆回购释放了3750亿的资金。7月以来，连续8天（今天仍然是）逆回购只有30亿元，这相当于进入7月以来回收了接近4000亿的资金。

　　之所以这样做，就隐含着防止人民币贬值压力加大的因素，当然还有遏制通胀的因素。

　　这对于当前股市、楼市构成了轻微利空，但央行需要权衡利弊，兼顾各种因素，而不能一味地宽松、宽松。

　　也就是说，强势的美元事实上对我们构成了影响，让中国的货币政策不能太宽松。

　　展望未来：欧元、日元、韩元等还有贬值空间；一旦全球大宗商品补跌，则加拿大元、澳大利亚元则会大幅补跌。人民币年内波动幅度不会太大，破7的几率偏低。

　　国际金价和加密货币，还有下跌空间。

　　7月15日（本周五）是央行发布新一轮MLF利率的时间点，会有利率变动吗？从目前情况看，大概率是维持不变。当然，随后的LPR大概率也是维持不变。