时晨晨：美股、日债、中房，全球最坚硬泡沫！现在，三大泡沫，两个出现了裂痕！

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　　今年以来，美股、中房、日债，这全球最坚硬的三个泡沫，其中两个已经出现裂痕。

　　6月份，标普500指数便下跌8.30%、纳斯达克指数下跌8.71%。2022年上半年，标普500指数累计跌幅20.58%，纳斯达克指数累计下跌29.51%。

　　这个跌幅，不仅仅是美股陷入熊市这么简单，而是创下1970年以来历年同期最差。

　　什么意思？作为全球最坚硬的泡沫，美股开始出现裂痕。

　　近期，日元大幅贬值，兑美元汇率跌破135，创近24年来新低。自2021年年初以来，日元对美元已经大幅贬值超过30%。

　　日元暴跌，再加上日本负债率高达257%，市场担忧日本债务可能会崩盘。

　　6月15日，日本10年期国债期货盘中大跌2.01日元至145.58日元，创2013年来最大单日跌幅，并于13点54分和13点55分两度触发大阪交易所熔断机制。

　　什么意思？作为全球最坚硬的泡沫，日债也开始出现裂痕。

　　房价泡沫，是所有国家发展过程中的一个宿命，但是它绝非终点。

　　中国房价泡沫，会走向何方呢？

　　01

　　美国经济 难逃衰退！

　　美股泡沫为何出现裂痕？美国经济难逃一劫，经济硬着陆。

　　美国经济走向衰退，确实大概率事件，主要原因就是，美国控制通胀和经济增长不可兼得。

　　鲍威尔也承认，“想在经济软着陆的情况下抑制通胀预期，确实存在困难”。6月22日，鲍威尔也承认，美国经济存在出现衰退的可能性。

　　从通胀、信贷、地产、再到消费等等，各种指标都显示美国走向“衰退”：

　　1、通胀创40年新高，美联储收紧力度小了，根本控制不住通胀。控制住了通胀，经济肯定会衰退。

　　2、美国股市大幅下跌，公司债信用利差扩大，美国金融环境大幅紧缩，企业信贷状况恶化。

　　3、美国利率上升，现房和新房销售连续4个月增速下降，房价也面临压力，房地产从顶部回落。

　　4、美国耐用品消费品减少，消费者信心开始悲观，大家对衰退的搜索超过2008年的高位。

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　　现在，市场预期最早2022年底，2023年初，美国就会陷入经济衰退。

　　除了经济衰退，美国经济还可能会硬着陆。

　　也就是在接下来的十个季度中，至少有一个季度的GDP增长将低于-1%，类似于1990年的经济衰退。

　　根据纽约联储测算，根据目前的加息轨道，美国经济实现“软着陆”的概率仅有10%，而“硬着陆”的可能性约为80%。

　　美股何时见底呢？

　　以史为鉴，二战以来美股历次大跌，标普500指数跌幅超过15%以上的共有19次，这次是第19次。

　　这六次平均下跌时间是13.9个月，下跌平均跌幅为28%，最少一次是15%，跌得最狠的一次是48%。

　　在经济下行和美联储加息的大背景下，美国经济还未进入衰退，美股都已经大跌了。

　　如果美国经济陷入了衰退，也就是经济下行+美联储加息+经济衰退三重利空叠加，美股跌幅会更惨。

　　美股下跌的逻辑是什么呢？

　　在经济衰退之初到正式衰退中期，美股下跌有两个阶段：这一波，美股是“杀估值”，随后还会“杀盈利”。

　　也就是说，在美股“通胀见顶—盈利见底—经济复苏”这三个逻辑阶段中，美股连第一个阶段都没有达到。

　　所以，美股下跌的路还很长，尚未见底。

　　02

　　日债会崩盘吗？

　　债务，是全球经济的顽固癌症，而日本债务最为严重。

　　在这次疫情中，全球债务与GDP之比，也已经远远超过2008年。

　　尤其是，日本债务，无论是横向对比，还是纵向对比，都是最大的泡沫。

　　截至2021年底，日本政府债务总量为1218.43万亿日元，占名义GDP（2021年为542.29万亿日元）比重为224.68%。

　　对比一下，2021年，发达经济体与新兴市场的政府部门杠杆率平均分别为111.9%和65.5%。

　　日本的杠杆率率，是发达国家的2倍，是新兴市场国家的3.5倍！

　　这个规模，相当惊人。

　　问题是，日本债务会崩盘吗？不会。

　　债务之所以崩盘，要么发生挤兑，要么无法继续滚雪球。

　　首先，日本国债很难发生挤兑，因为买日本国债的都是自己人。

　　根据日本央行的数据，其国债（包含短期国库券）的持有结构中，日本国内部门持有规模占比高达87%。

　　而不稳定因素，海外投资者持有规模占比仅13%。

　　相比欧洲，海外持有人规模占比基本上在20%以上。

　　那些脆弱的新兴经济体，海外持有人规模占比高达40%，甚至70%以上。

　　其次，日本践行MMT理论，央行可以无限制地购买国债。

　　理论上，只要日本央行可以无限制印钞，日本国债就可以无限制滚雪球。

　　日本债务的底气，就是日本经济的底气。

　　大家之所以不担忧日本债务，一个原因是，日本经济规模庞大，截至目前，日本仍然是全球第三大经济体。

　　另一个原因是，日本政府手里持有规模庞大的外汇储备，高达1.4万亿美元。

　　但是，我们需要注意的是什么呢？日本债务二级市场剧烈波动。

　　根据日本财务省的数据，海外投资者持有日本国债的规模占比不足13%，但却贡献了二级市场现货交易额的39%、期货交易额的60%。

　　也就是说，日本海外投资者持有的总份额小，但是他们在“二级市场”中的影响却不小。

　　此外，当下日本债务二级市场之所以稳定，主要原因也是日本维持接近于0的利率，还息压力小。

　　如果日本利率起来了，比如达到3%，那么日本债务二级市场肯定也会频繁出现6月15日大跌的情形。

　　03

　　中国的未来？由房价泡沫变为债务泡沫！

　　中房的未来？杠杆大腾挪，变为政府债务。

　　中国未来的发展，大概率就是沿着日本的老路。

　　从债务的角度看就是，杠杆由企业转移至政府，准确来说就是，中央政府。

　　当年的日本，也是房地产和基建两条腿拉动经济。

　　房价永远涨也是日本人的信仰，日本当年也被称为基建狂魔。

　　从上世纪60年代至今，日本修建了超过2800座水坝，年平均投入2000亿日元。单是1995年至2007年的基础建设预算就高达650兆日元，超过美国同期3至5倍。

　　上世纪90年代，日本房地产泡沫破裂之后，基建就成了日本经济的“夜壶”。

　　看日本基建投资。

　　1992年是一个明显的增速高点，达到12.8%，这为了应对房地产泡沫破灭而采取的逆周期政策。

　　另一个高点发生在2009年，增速达到7.3%，这是为了应对2008年美国次贷危机。

　　2013年，日本基建增速拉升至14.5%，原因是日本实施安倍经济学，发射“三支箭”，用基建拉动经济。

　　相应的，日本的债务规模也开始飙升，斜率变得更加陡峭。

　　1983年，日本的国债规模仅为130万亿日元。这四十年间，日本的政府债务增长了8倍。

　　1991年，日本债务占GDP的比重为63%，之后逐年攀升，到2019年，日本债务总额占GDP比重约为240%。

　　2020年，日本债务总额继续增长，这一比例已达267%！

　　上世纪90年代，日本房地产泡沫破裂之后，全社会杠杆率有几个变化：

　　首先，日本居民家庭部门的杠杆率稳定了下来。

　　这背后的含义是，日本房地产市场异常稳定。

　　其次，企业部门的杠杆率不断下降。

　　这说明，日本企业告别激进增长，不断战略收缩，比起“做大”，它们更在乎的是“做强”。

　　最后，政府部门的杠杆率一路走高。

　　基建，成了日本经济的新“夜壶”。

　　回归到中国，在“房住不炒”的大前提下，中国经济靠什么？大概率是，基建，跟日本一样。

　　中国社会杠杆大转移，虽迟但到。

　　10年前，就有人喊中国房价崩盘，但是房价越来越贵。

　　10年前，就有人喊美股崩盘，但是美股也越涨越高；

　　10年前，就有人喊日债崩盘，但是日债规模越来越大。

　　房价泡沫，是所有国家发展过程中的一个宿命，但是它绝非终点。

　　泡沫的终点有两个，一个是股市、一个是债市。

　　究竟往哪个方向走，还得看社会的根源：

　　大陆法系，房价泡沫的终点是债务泡沫；海洋法系，房价泡沫的重点是股市泡沫。

　　所以，美股可能会短暂剧烈下跌，但是一定会涨回来，投资者需要做的是，不要死在抄底上。

　　日债可能会在二级市场发生剧烈波动，但是不会动摇一级市场根基，投资者需要注意，不要与央行为敌。

　　而中房的终点，是债务。投资者需要密切关注，社会杠杆大转移的动向。