《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2022-168】

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　　《东方时代环球时事解读`经济视点》

　　【第2022-168】

　　本轮日元暴跌、美元大涨与美债收益率问题

　　【经济视点】东京时间4月19日（周二），日元对美元跌破128重要关口，至此，日元兑美元已连跌13天，创1971年有数据以来最长连跌，被媒体称之为“布雷顿森林体系解体以来最长的连涨纪录”。

　　与此同时，4月19日（周二）美元指数创2020年以来新高至101.03。10年期美债收益率触及2.93%，为2018年12月以来最高。

　　●日本央行为何选择出手干预利率，而非汇率？

　　日元连续大跌有两个因素：

　　第一、美联储官员频频放风要大幅加息，美元指数大涨，那么衡量美元指数的6种主要货币欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗、瑞郎则相应下跌。

　　第二，日元暴跌的最主要原因，与日本货币政策和日本政府取向有关，4月15日，日相岸田文雄仍在坚持日本需要达到2%的通胀目标，按日本央行货币政策的操守、则需以此为首要任务。

　　此外，日本央行正在进行国债收益率曲线控制，无限制购买日本10年期国债，将其收益率控制在0.25%之下，如此无限制量宽，加之日本政府的表态，日元贬值预期自然是没有最强烈、只有更强烈。

　　不难看出，在救利率与救汇率的问题上，日本央行选择先救利率、再谈汇率，如同日央行行长黑田东彦所说：“利率上涨，不可想象”，一方面，日本几十年GDP无法增长，或迫切需要一场通胀拉动GDP增长，另一方面，日本国债沉重，无法承担用加息去对抗汇率贬值，反而需要用放水来压制利率，对利率如此敏感的日本经济，说明也在从实体经济彻底转向虚拟经济。

　　●目前美国需要强美元，日元升值不符合美国利益

　　除了上述所说的日本目前本身实际经济状况，要求其不得不优先拯救利率而损害汇率之外，另一因素则是美国。

　　一方面，美国目前需要强美元以压制通胀预期。

　　全球通胀飙升大背景下，汇率贬值的一个负面效应，是会给本国带来输入性通胀压力，当然，这对追求2%通胀目标的日本，某种意义上，或是好事。

　　与之相对应，汇率升值，则一定程度上可缓解本国的通胀压力，换言之，美元现在上涨正是美联储想要的一个局面！在这种情况下，美国恐怕目前也不会允许日本央行干预汇率。

　　●美债正遭受史上最惨烈抛售之际，美国更需要日元放水配合

　　另一方面，鱼和熊掌不可兼得，美联储造势要加息达到美元升值意图之外，另一极大负面效应是造成“加息预期的失控”，导致美国国债市场血流成河，惨遭大量抛售，收益率狂飙！

　　前面我们已经讲到，日本经济已在走向虚拟化，而欧美日金融市场互为一体，实际上，日元是西方金融市场的重要“投料”，日本央行大肆印发的日元，其实就是为了买美国大量印出来的美元，然后再大量购买美国国债，所以日本长期位居美债海外最大持有国地位，这和中国用实物换来的外汇储备购买美国国债，过程完全不一样。

　　美债正在遭受史上最惨烈抛售之际，美国更需要日本大量抛售日元，以换取美元购买美债，帮助美联储压制美债收益率。若不是日本如此配合，恐怕10年期美债收益率会以更快速度站上3%！

　　综合上述几点因素，我们认为，日本央行目前不会、或不能出手干预汇率，即便日元大幅贬值已对日本企业造成负面冲击。因为，干预日元汇率的的决定权，终究还在美国手中！