杨国英：一场豪赌……

lameihua

　　周末，拆解一则巴菲特的交易。

　　昨天，伯克希尔哈撒韦发布公告称再次大手笔增持西方石油（990万股），至此，伯克希尔哈撒韦成为西方石油的最大股东，持股占比高达17.4%。

　　说实话，对这则交易，包括其5月的加仓，我有点想不明白。

　　1，逆趋势加仓

　　上半年受俄乌战争的刺激，国际油价从年初的75美元/桶，一路大涨到120美元/桶的上方。

　　但是，从6月上旬开始，国际油价又开始震荡下跌，这说明在全球资本的眼中，

　　俄乌战争对油价的突发刺激，已逐渐进入边际向下区间。

　　在这一时刻，几乎所有的成熟投资者（包括我），都认为，当下是逢高减持石油股票的时候。

　　但是，巴菲特不仅高位不减，而且，还逢回调继续加仓。

　　2，中长期没有未来

　　石油类公司至少中长期之未来，比如两三年之后，其整体估值应该是向下的。

　　这是因为，新能源（锂、光伏、水能、风能等）不仅已经成为趋势，而且，最近两三年，还呈现出加速扩张的趋势。

　　而一旦新能源的占比加速上升，那么，未来（5-8年后）的石油与煤炭，更多的属性，其实是化工原材料，而不是能源本身。

　　这样的认知，巴菲特肯定是有的，但是，巴菲特还是加仓了，并且还加成了第一大股东。

　　3，非高明操作

　　当然，有人会说，西方石油市盈率低，一季度就狂赚超过40亿美元，这其实是一种初级投资者的认知。

　　对于周期类公司，更为成熟的认知应该是，在业绩暴增导致超低市盈率的时候，其实往往是尽快减持离场的时候。

　　而最佳离场时间点，一般是业绩暴增导致超低市盈率兑现之前2至6个月。

　　比如，去年初的防疫股，英科医疗业绩暴增导致超低市盈率出现在去年7月（3倍多），而股价的高位跳水，则从去年1月初2月初开始，至少暴跌超过80%。

　　比如，去年至今的海运股，中远海控业绩暴增导致超低市盈率出现在去年3季度（2倍），而股价的高位下跌，则提前三个月，从去年6月开始。

　　再比如，从事显卡业务（与虚拟货币的挖矿周期有关）的公司，栢能集团的超低市盈率出现在今年3月（1.2倍左右），但栢能集团股价是从去年12月开始连续大跌的，至今跌幅超过50%。

　　虽然石油类公司是明显的周期股，但是，巴菲特在西方石油业绩暴增导致市盈率超低的时候，却还是果断选择了加仓。

　　所以，五六月，巴菲特连续加仓西方石油，看起来是一场豪赌。

　　我想不明白，但必须去想。

　　因为，我所认知的，巴菲特肯定全部认知，但是，巴菲特的认知，我却可能并不认知。

　　想不明白的，必须进行逻辑推导。

　　? 我所认为的，油价进入边际向下区间，在巴菲特眼中并不是，超短期可能是，但是，至少中短期（半年）不是。

　　巴菲特认为，油价中短期还将上涨。

　　? 我们所认为的，乃至全球公认的，石油类公司中长期（5年以上）没有未来，巴菲特并不认同。

　　巴菲特认为，石油之于能源的主体存在价值，至少还要维持5-8年。

　　进一步进行逻辑推导。

　　第一个，巴菲特认为，油价中短期内还将上涨，至少不会再大幅下跌。

　　这一判断，其实押的是，俄乌战争半年内不会结束，或者即使俄乌战争结束，沙特、俄罗斯等也没有大规模进行原油扩产的动力。

　　有没有这个可能性？

　　详细推敲了半天，我认为这个概率还是比较大的——即使俄乌战争半年内结束，美国和欧洲对俄罗斯的制裁却不可能放松。

　　另外，沙特等中东国家、乃至美国石油公司，难得等来了油价的春天，所以，即使俄乌战争结束，他们基本上也不可能主动进行大规模扩产从而降低油价。

　　第二个，巴菲特认为，石油之于能源的主体存在价值，至少还要维持5至8年，注意，是至少。

　　这种可能性存不存在呢？

　　我认为，也是有可能的，尽管，事实几乎没有人愿意这样。

　　各式各样的新能源是起来了，而且呈现超高速态势，但是，这种新能源的超高速，至少目前而言，还离不开财政政策的贴补，几乎所有国家都不意外。

　　如此，问题就来了，在俄乌战争导致全球共识撕裂之下，在5-8年内，究竟有多少国家（主要是发展中国家）愿意去影响全球减少碳排放的共识？

　　印度，包括印度在内的其他南亚人口大国，肯定不愿意，印度既没有形成新能源产业链，而且也不具备对新能源进行大规模财政补贴的可能性。

　　南美、非洲、以及部分东南亚国家，多数肯定也不愿意，原因与印度类同。

　　这种不愿意，如果是在全球化加速的时代，是可以通过全球共识机制倒逼其必须响应的。

　　但是，现在是全球化撕裂的时代，全球共识机制本就已经撕裂，又谈何迫使其响应呢。

　　这样一环又一环的逻辑推导下来。

　　我们必须要承认巴菲特认知的更高维度，即使全球走势的事实推演（油价和石油公司股价是事实推演的结果之一），最终证伪了巴菲特这些核心判断，或最终证明巴菲特对全球化过于悲观了。

　　但是，对巴菲特的反常操作，进行详细的逻辑推导，至少拓宽了我们的认知。

　　注：对巴菲特的反常投资，我们不必陷入其操作，他的操作都是透明的（也不一定全对），但是，不间断推敲其逻辑则是很有必要的。

　　做主动投资，认知是必须不断拓宽的，只有不断拓宽，才有可能建构多维的认知体系。

　　只有具备多维的认知体系，才有可能结合不同的历史变革和突发事件，揪住不同投资标的、不同投资标的在不同区间的主要矛盾，至而化繁为简做出决策。

　　有句话讲，投资之道，化繁为简。

　　但是，逻辑和研究，必须先复杂，再简单。

　　不经历复杂的简单，只能算是空洞。