孙兴杰：美联储28年来最大加息，将会带来哪些影响？

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　　6月16日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调75个基点到1.5%至1.75%之间。这是美联储自1994年以来首次加息75个基点，也是最大幅度的加息举措。

　　5月份，美国通胀率超出市场预期。通胀如同一头猛兽般难以驯服，美联储此次加息力度之大，也可以看到该国通胀之顽固。甚至于，鲍威尔表示，为了使通胀恢复正常，预计下一次依然有可能加息50至75个基点。

　　美联储是否再进入“沃尔克时刻”

　　此次加息落地之后，市场预期美联储加息力度还会加大，如同1979年上任的美联储主席保罗·沃尔克通过超预期加息，以遏制高企的通胀。当年美国联邦基金利率一度达到19.1%，而“沃尔克时刻”对世界经济造成了巨大的影响，拉美诸国陷入了债务泥潭。

　　现在，美联储是否再次进入“沃尔克时刻”？美联储加息缩表的进程在加速，全球货币市场将不可避免地发生地震。

　　最近几个月，美国经济处于“发热”的状态，就业增长强劲，失业率保持在低位，而通胀率不断超出预期。除了地缘政治危机引发的能源、粮食价格上涨之外，劳动力市场价格也在上涨，多重因素推高了通胀率。尤其是，5月份通胀率超出预期，通胀的预期形成。

　　美联储在声明中表示，高度重视通胀风险，寻求实现充分就业和2%的较长期通胀率的目标，同时强调美联储将坚定致力于将通胀拉回2%的水平。换句话说，美联储将通胀率拉回到2%作为自己首要的目标。这意味着，美联储改变了新冠疫情暴发以来的货币政策，同时也意识到美国经济可能进入滞涨的泥潭。

　　▲6月14日，在美国华盛顿，一名女子提着购物袋走出一家食品超市。图/新华社

　　目前看来，美国经济增长率放缓、通胀率上升、薪资价格上涨，另外，此前两次加息没有缓解通胀，反而加剧了通胀。美联储主席鲍威尔表示，通胀已经影响了公众的态度，使得美联储工作更加困难。在经济增长、通胀率、充分就业等目标之间，美联储需要进行选择。加息缩表之后，货币紧缩必然会对经济增长和就业率造成冲击。但如果不采取超常规的手段，上个世纪70年代的经济滞涨可能会再次重现。

　　加息将引发全球资本市场蝴蝶效应

　　美联储是美国的央行，但是美元是全球性货币，是全球货币金融市场的中心。美联储的政策目标是为了稳定美国经济，但其影响却是全球性的。

　　这是当下国际货币体系扭曲结构的必然结果。可以预见，美联储政策的调整会沿着金字塔体系延伸和放大，甚至在全球资本市场产生蝴蝶效应。

　　首先，美联储超常规加息意味着货币宽松周期的结束。在2008年金融危机和2020年新冠疫情危机之后，美联储打开了货币宽松，甚至无限量宽松的闸门。过去两年来，美联储的资产负债表膨胀了两倍多，全球流动性泛滥。

　　此轮暴力加息意味着全球将进入货币紧缩的时代，欧洲央行货币立场调整至中性水平，负利率时代将结束。从宽松到紧缩的调整之路不会平坦，因为要引导和管理市场情绪，以及公众的心理预期，是非常困难的事情。

　　就像前几年美联储以及各发达国家央行不断释放流动性，依然难以把通胀拉起来，现在骤然进入紧缩通道，也未必在短时间内将通胀“驯服”。

　　▲6月13日，交易员在美国纽约证券交易所工作。图/新华社

　　其次，美联储大幅度加息会影响资本流向。资本从新兴市场向美国回流，必然对新兴市场经济体造成比较剧烈的冲击。2013年美联储开始退出量宽政策，新兴经济体资本外逃，货币贬值，债务压力陡增。显然，这次美联储的加息缩表力度要比2013年还要大，造成的冲击和影响也要更加剧烈。

　　上个世纪80年代，保罗·沃尔克制服了美国的通胀，维持了美元的信用，但是让发展中国家掉入了债务的泥潭之中。在货币宽松周期，债务泛滥、货币紧缩之后，无论企业还是个体都将面临越来越沉重的还债压力，尤其是美元计价的债务。在利率上升、汇率贬值之下，债务违约的现象会普遍出现。

　　最后，货币紧缩时代的经济增长动力更多的要依靠全要素增长率的提升，这对世界各国经济的成色和质量是非常大的考验。

　　简言之，通胀的原因是复杂的，仅仅依靠货币政策并不一定有效。地缘政治危机推高能源、食品价格上涨，美国贸易战的政策还没有下架，扰乱了全球供应链，也增加了美国消费品价格的上涨，这些都是美国通胀攀升的原因。而这些，不是靠美联储主席能解决的。