安铮：全球通胀飙升，中国成为一股清流

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　　近来，随着粮食、能源、原材料等大宗商品价格上涨，全球通胀飙升，美欧多国5月通胀率再次刷新历史纪录，不得不加快“勒紧”货币政策。

　　与诸多发达经济体不同，中国物价水平总体平稳，最新公布的5月通胀数据继续处在合理区间，决策者仍拥有放松货币政策的选择空间。外界好奇，为何中国通胀率显著低于美欧？

　　1　为何成为清流

　　放眼全球，去年以来，长达十余年的低通胀时代暂告结束，全球正在经历通胀浪潮。

　　发达国家方面，美国、英国、欧元区5月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅分别达8.6%、9%、8.1%，“通胀见顶论”不攻自破。新兴经济体方面，土耳其、阿根廷5月CPI同比增长分别为73.5%、55%，呈现恶性通胀态势。

　　相比之下，中国5月CPI同比增长2.1%，核心CPI（不包括波动较大的食品和能源价格）同比上涨0.9%，今年前5个月的整体通胀率增长1.5%，明显低于其他主要经济体。

　　全球通胀如火如荼，中国为何能成为一股清流？

　　综合《南华早报》、《华尔街日报》等媒体和分析人士观点，中国通胀率不像美国、欧洲等经济体那么高，可能有几方面因素。

　　首先，欧美多国之所以通胀水平高，疫情期间极度宽松的货币政策和积极的财政政策成为重要推手。

　　以美国为例，两任政府先后推出总额逾6万亿美元的大规模救助计划；美联储不仅直接降息到零，还启动“无上限”量化宽松政策，资产负债表在两年内翻倍至8.9万亿美元。美国高通胀的种子由此埋下。

　　与欧美“开闸放水”形成对比，中国政府对全面刺激计划持谨慎态度，一直避免过度宽松的货币政策，并没有向市场注入过多流动性。

　　其次，供需严重不匹配，是欧美国家高通胀持续的结构性原因。

　　宽松货币政策叠加强劲财政刺激，总需求过度扩张。但在供应方面，欧美一些国家在能源、消费品等领域严重依赖进口，国内无法自给自足。受新冠疫情影响，全球供应链长期不能顺畅运转。俄乌冲突的爆发和西方一连串制裁火上浇油，全球能源、矿产和粮食等供应秩序受到冲击，大宗商品价格快速上涨。

　　相比之下，中国的情况较为不同。其工业产能、贸易顺差都较大，粮食和煤炭基本自给自足，拥有应对大宗商品涨价的较大空间。外部压力下，中国政府通过产能释放、储备调节等多种手段，努力实现输入型通胀的自我消化，以减少市场波动带来的影响。

　　“中国拥有大量战略商品储备，可利用它来遏制价格压力。”《华尔街日报》称，去年夏天，当局开始从国家储备中释放包括铜和铝在内的金属，还释放了大豆、大米和小麦的供应。

　　马萨诸塞大学阿默斯特分校经济学家伊莎贝拉·韦伯说，中国可呼吁国有企业充当缓冲剂，消化基本商品的更高进口价格，而不是立即转嫁给消费者。例如，当油价过高时，中国炼油厂会“吃掉”部分涨价，从而降低车主的汽油成本。

　　再者，“中国CPI篮子里商品和服务的占比结构与美国等西方国家不同。”《南华早报》称，中国居民更重视衣食，美国居民更重视住行，而后两者更容易受到全球能源价格和国内货币状况的影响。

　　有分析人士估计，食品在中国CPI中占比约18.4%，而美国为7.8%；服装在中国CPI中占比为6.2%，而美国为2.8%；房租在中国CPI中占比为16.2%，而美国为32%；交通运输在中国CPI中占比为10.1%，美国为15.1%。

　　最后，美国政府实施的加征关税、贸易制裁等逆全球化、保护主义措施，为高通胀推波助澜。

　　特朗普任期内，四处挥舞贸易制裁大棒。拜登政府上台后不仅萧规曹随，还在关键产品供应链方面打起“去中国化”的主意，不仅扰乱正常贸易秩序，也阻碍全球供应体系顺畅运转，无形中增加供应成本，推高商品价格。

　　2　未来走势如何

　　围绕中国物价形势，外界还对另一个衡量指标——工业生产者出厂价格指数（PPI）很感兴趣。通俗地说，PPI就是一些不能直接被大众消费和购买的生产资料的价格情况，包括煤炭、汽油、天然气、钢材、纺织纤维等。

　　去年10月，中国PPI曾出现13.5%的峰值涨幅，引起外界关注。不过今年5月，中国PPI同比涨幅为6.4%，比上月回落1.6个百分点，连续七个月回落。PPI与CPI之间的“剪刀差”进一步收窄。

　　一般来说，PPI和CPI相关性很强——如果生产材料价格上升或下降，消费者价格也会随之升降，传导周期为半年到一年。但近年来，中国的情况不同。2020年5月中国PPI下降3.7%，去年10月PPI同比增长13.6%，在此期间，中国CPI一直保持相对稳定。

　　人们好奇，为什么中国PPI没有传导到CPI？

　　分析人士称，很大程度上与中国CPI的构成权重有关。受生猪和粮食周期的影响，中国食品价格和工业品价格出现分歧，PPI和CPI之间的相关性一直在减弱。今年前5个月，中国猪肉价格同比下降37%，而猪肉价格一直都是稳定CPI的重要因素。

　　展望后期，舆论认为，地缘政治冲突仍在搅扰国际能源和粮食市场，中国仍需对输入型通胀保持警惕，但也不必过度担心其对PPI的影响。