安民：美日危机，正在路上

lameihua

　　我们难，敌人比我们更难。只要咱们咬牙挺住了，最后胜利一定是咱们的。

　　这是咱们小时候电影里经常出现的一句台词，用到现在这个时候，非常贴切。

　　1.日本

　　先看看日元。2020年12月底，美元兑日元收于1：103.259;我写这些文字的时候，为1:134.96,意味着日元贬值了30.70%。也就是现在日元进口原油，比2020年底，不考虑原油价格波动，只考虑汇率，就平均贵30.70%。2020年12月底，纽约原油期货价格是48.42美元，写这文章时，是115.67美元。因此，2020年12月底，日本进口原油，用日元计是4999.80日元，现在是15610.82日元，价格涨幅是312.23%,用美元计的话，原油价格涨幅是238.89%。

　　所以，日本以原油计的能源成本，是2020年底的3.12倍。

　　2020年底，美元兑人民币离岸价为6.4986,写这些文字时，为6.7038。同期人民币贬值3.1576%。也就是进口同样的原油，中国比日本同期要便宜27.54%。如果考虑中国进口俄罗斯原油是长期价格，与期货价有较大的折让，这个差别可能在50%以上。

　　原油只是一个方面，日本是个资源贫乏的国家，很多上游产品都需要进口。

　　所以，近10个月以来，日本出现贸易逆差，而且幅度在不断扩大。进口同样多的东西，现在要付出比原来多一两倍两三倍的钱，这导致日本央行在大幅抛售美国国债。3月份就抛了739亿美元，4月份抛了139亿。日本要用这些美元买油。用美元买，价格便宜一点。但运回日本，一样用日元计算换算。日本老百姓所用的石油价格，就得在此基础上，再乘以日元贬值幅度。

　　所以，全球央行，多数国家都在抛美债。这是全球的一致行动，因为要进口。进口价格涨了；就得多付美元，多付美元，就得抛美债。美国要全球资本流入美国，的确有资本在流入美国，但全球央行却在抛美债。因为资源大涨和美元结算的缘故。

　　日本的美元大幅向外流出，包括五个方面：

　　一个是进口需要花更多的美元，它们引发日元贬值，日元贬值，引发更多美元支付从而外流；

　　二是美国加息，美国资本市场和国债市场承压，需要日元贬值，引发日本外资回流美国高位接盘；

　　三是日美利差，导致日本国内有些民众或日资抛日元，换美元。美元现在1.5%到1.75%的利率，日本国债利率为-0.1%,日元越跌，日本民众和日本企业越愿意抛日元买美元，进入美国国债市场。现在的美国十年期国债收益率已经突破3.292%,这样抛出日本国债买入美国国债成为一种可以套利差的选择；如果后续日元再跌，到时他们还可以套汇差。

　　6月15日，日本10年期国债盘中跌2.01日元，居然触发了两次熔断。因为市场预期美国加息75个基点。这是典型的套利差行为和做空行为所致。

　　四是日本零利率和负利率，导致期货市场上，拆借日元成为一种选择，拆借日元，兑换成美元进入期货市场，比如换成美元时，1美元兑125日元；125万日元换回1万美元；日元利率为零，不用付息；一段时间后，日元贬值到130，挣了钱后换回日元还款，10000美元可以换130万日元，只需要9615.38美元，就能还完，挣384.62美元。大机构借款，借几亿美元很常见，比如借换5亿美元的日元。这一进出之间，仅仅汇率，就挣3846200*5=1923.1万美元。这是期货市场上的金融资本套利日元。

　　五是国际金融资本做空日元和日本国债。在日元大幅贬值之后，下一个极有可能是日本国债。因为相对美国而言，日本更加不起息。日本国债1241万亿，加1%就是12.41万亿日元利息，而日本一年财政收入才60来万亿日元，每年财政支出100多万亿日元。日本加息到1%，一年就至少得有50万亿日元的财政赤字。不加息的话，日本国内和海外资本就大幅外流，日本央行只能出手购债，这就会导致日本央行不断印钞，然后这些钱进入国债市场和企业债、股票市场，进入个人的荷包，成为企业利润，然后他们不断换成美元外流。这是美国长期抽血日本的机制。如果日本要稳定日本国债，央行就得长期天量买入日本民众、日本企业、在日外资抛售的日本国债，同时得让汇率长期贬值（这样那些资本离开时，就能少换点美元），而汇率长期贬值，打击日本进口（进口得多花钱），打击日本企业的成本；日本企业成本高了，出口受压，利润就没了。利润没了，日本进出口就逆差，汇率更得贬。这就形成一个负循环。

　　对日本来说，一方面抛美国国债进口能源和原材料，一方面以日元贬值应对国际资本外流（美国兑日元从120到130，意味着在日外资，原来用120亿日元换回1亿美元，现在用130亿日元才能换回1亿美元）。但外资和日本国内资本，会有相当一部分选择抛日债买美债。这样就出现官方卖美债，民间买美债的情形。然后日本受两头挤压，上游是受进口成本上升，企业成本上升挤压毛利率，下游受日元贬值，产品降价挤压。这么讲吧。日本央行卖出美债，日本企业换汇美元进口原油及原材料，原来80美元一桶，现在120美元一桶，成本增加50%。假设中游企业，能源成本上升40%，原材料成本上升20%，总体成本上升25%，比如制造一件物品，总成本原来是12000日元，现在就变成了15000日元。假设原来30%的毛利率，15600日元出厂价，现在卖一件只有600日元毛利，公司这么出口，就会亏损，因为还有各种费用、税收等等需要支付。他们的产品原来按120日元兑1美元，出口美国价格是130美元，现在按130日元兑1美元，就是出口价格120美元。如果考虑2020年底以来日元从103贬到134，实际上降价幅度大得多。按从100贬到130估计，上面产品出口美国的价格就从156美元降价到120美元。

　　那么，汇率这么贬，日本产品是否大销了呢？并没有。一个数据就是顺差。前面讲了，日本已经连续10个月出现产品逆差。而且，当企业没有利润后，就没钱投入进行产品研发，这会导致企业产品的市场竞争力越来越弱。这些年，我们经常看到日本产品造假的新闻，几乎已经成为一个普遍性的现象。还有，日系车今年在全球销售惨败，很可能用不了几年，丰田、本田、日产，就会跌落神坛。那时日本整体经济规模，还得缩水。因此，这种情况如果持续两三年，日本会有相当一批企业会死掉。我们只要关注这方面的消息，后面就会不断看到。

　　2010年的时候，中国经济规模超过日本，当年他们的GDP在5万亿美元左右，去年还不到5万亿美元，今年只会更低。90年代初，他们的经济规模就是5万亿美元左右，现在还不到。这是个什么情况？

　　过去日本经济艰难，今年更为艰难。因为资本在外流，内资在外逃，国内消费市场起不来，国际市场在溃败，金融市场被国际金融资本收割，一般企业没有利润，进出口顺差扩大。日本上演股、债、汇、企四杀，今明年极有可能看到。

　　2.美国：衰退成必然，两大危机在酝酿

　　上周的文章讲美国两难，左右都难选择。本周四美国加息75个基点，比我预期的高0.25个百分点，表明美国下死手治通胀了。

　　我前面说了，美国的通胀，一半因素是货币政策可以解决的，一半不是。如果要用货币政策解决通胀，加息得加到9%以上。此路不通。

　　上周还说了，美国股指不排除加速。本周美股就向下加速了。道指前两周跌幅一个是4.58%,一个是4.79%,这是本轮下跌中前三位中的前两位，第二位和第三位都是跌4.58%。标普500这两周跌5.05%,5.79%。当然，道指还没有进熊市，只跌了19.75%;但纳指从16212跌到10565,跌了34.83%,标普500从4818到3636,跌了24.53%。如果跌到11月见底，按现在的下跌速率，纳指得到6531点去，到时就低于2020年的低点了。这对美股来说，就是大级别的股灾。

　　楼市呢，美国房贷利率现在已经创30年新高了。昨天的消息是：美国住房抵押贷款巨头房地美当地时间16日表示，该国30年期房贷利率的单周涨幅达到5.78%，创自1987年以来35年的新高。6月14日报道，今年1月初，美国30年期固定抵押贷款的平均利率为3.25%，而目前已飙升至惊人的6.13%，半年涨近300基点，创自2008年美国房地产大崩盘以来的最高利率水平。目前美国的房贷利率已经接近2008年金融危机爆发前的水平。

　　换句话说，美国今年如果缓和一些，加息到1.75~2%,如果下狠手，加息到3.25%;但当美国加息到3%左右时，美国经济必然衰退；还有两点更为重要的：一是美国大幅加息，能否引发房地产危机；二是美国加息，会否引发股指腰斩。这两种可能，是引发一种还是两种？正常是一种，但也不排除两种危机一齐爆发。

　　而且，即使加息到3%以上，美国通胀可以见顶，但仍然会高位横盘较长时间。所以，目前美国加息也好，不加息也好，都不好办。很清楚的是，美国危机正在路上。

　　至于欧洲，乌战一爆发，欧洲更难。前面讲过很多，这里就不多讲了。