《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2022-164】

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　　《东方时代环球时事解读·经济视点》

　　【第2022-164】

　　如何看待中美利差与资金外流、中美十年期国债利差倒挂的本质？

　　【经济视点】在上期《东方。经济视点》中，就中美十年期国债利差出现罕见倒挂的原因、及市场对人民币汇率的担忧，我们做出详细论述，并明确指出，无须为人民币汇率的贬值过分担忧。

　　值得注意的是，投资者还普遍担心中美利差倒挂会导致资金外流，并将其归咎于4月11日A股大跌的一个原因。

　　●热钱的流出，无需可惜，我们真正关心的是……

　　我们认为，此前为“吃利差”而流入的国际热钱再次流出，倒不见得全是坏事！这种热钱进来无非做一些投机套利，对中国经济起不到多少的作用，来了不用say hello，走了也不用say goodbye，何况，流出去的那些钱，中国也不缺，比如，我们一次降准0.5个百分点，释放资金都是万亿元以上计的。

　　我们真正关注的数据是外商对华的直接投资（即，不含银行、证券、保险领域的投资）。根据商务部已公布数据，今年1-2月，全国实际使用外资金额2437亿元人民币，同比增长37.9%，这才是实打实的、对中国经济起到作用的真金白银的投资，这部分投资于实体的资金与热钱完全不同，且很难随意撤出。

　　特别是，当中国的长期利率比美国的长期利率更低时，是非常有利于促进这些直接投资的长期资金流入的，因为这意味着长期借贷成本的降低！

　　●美国国债是否正在走向“垃圾化”？

　　再举一有意思的例子。在债券市场，以公司债为例，公司盈利能力越好、信用度越高，其发行的债券的收益率就越低，是谓“投资级债券”；反之，经营状况不好、信用度差的公司，发行的债券往往收益率极高，达到百分之几十，以高收益率吸引投资者，是谓“垃圾级债券”。

　　将这个常识放在主权国家债券上亦然！如今的现实是，美国作为所谓世界第一大经济体、美元作为世界的硬通货，其主权债券，正在遭受疯狂抛售，收益率飙升，如同一家经营状况不好、信用度差的垃圾级公司一样，美债正在走向“垃圾化”，为什么会这样？恐怕这才是需要我们思考的问题。

　　另一例子是，2020年，中国在欧洲发行以欧元计价的负收益率债券，却吸引欧洲投资者的旺盛需求，甚至，中国发行的主权债券，基本都不需要评级，这又说明了什么呢？

　　所以，从上述种种分析角度，对于中美利差的倒挂，其实并没什么好担心，我们更多需要从美国的基本面去观察这个问题，随着美国通胀和经济衰退的同时到来，其货币政策制定者越发陷入两难之际，或许中国的投资者们，需要正确看待与长时间习惯中美利差的倒挂了。

　　何况，作为一个14亿人口的、已正式提出搞“统一大市场”的这样一个大市场，全世界的资金，究竟将会进来的多、还是出去的多呢？

　　至于“统一大市场（意见）”此时出台的重要意义，我们会在【第2022-165期】《东方。经济视点》中给出详解。