路财主：通货膨胀：美国向下，中国向上

lameihua

　　看到一幅很有趣的当前世界通胀行星图。

　　根据各国最新公布的5月（或4月）CPI数据，当前世界主要国家中：

　　土耳其年度通胀率高达73.5%，去年1里拉现金，现在其价值不及去年的60%；

　　俄罗斯年度通胀率高达17.1%，去年的1卢布现金，现在其价值相当于去年的85%；

　　然后就是英国、美国、德国和印度了，年度通胀率分别达到了9%、8.6%、7.9%和7.8%，算下来，1美元（英镑/欧元/韩元）的现金，现在其价值就相当于去年的90%左右；

　　接下来是韩国，年度通胀率5.4%，1韩元现金，现在其价值相当于去年的95%；

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　　只有中国和日本的表现最优秀，通胀率分别是2.1%和2.5%，基本相当于没有贬值，尤其是我们，比日本的通胀率还要低0.4个百分点，优秀到了世界第一。

　　下图表，就是2019年12月-2022年5月，全世界最主要的8个国家的通胀率的变化情况。其中美国和中国，我特意加粗显示。

数据来源：东方财富choice。

　　看上面这幅图表，我们可以简单得出2个结论：

　　1）2021年3月份开始，全球进入一轮通胀上升期；

　　2）美国的通胀领先全球，其他国家随后跟上。

　　关于全球通胀为什么会起来，我在前面的文章中已经说过。

　　2020年下半年-2021年，还在疫情恢复期，俄罗斯也没有入侵乌克兰，当时的食品和能源价格基本都还处于历史低位。在这种情况下，美国政府拼命借债发钱，美联储拼命印钞，其广义货币、流通中的货币增长率，均创下二战以来最高增幅。

　　全球物价处于低位，美联储印钞，美国政府发钱，老百姓有钱买买买，这天上掉下来的馅饼，全尼玛地都被美国人趁机给接走了……

　　依靠着美元的世界地位，美国人借机狠狠地薅了一把全世界的羊毛。

　　天上当然不会掉馅饼，美国人接到的馅饼，都是全世界其他国家人民的血汗和口粮，美国人把正常生产的东西都给超额买走了，其他人买不到，可不得涨价么？

　　这就是2021年下半年以来全球物价普涨的真相。

　　美元是当代绝对的世界货币，美国又是全球经济绝对的扛把子，美国的通胀，领先于其他国家，也是自然而然的结果。

　　看着美国人消费这么旺盛，美国企业坐不住了，防疫放开之后，美国企业赶紧买原料，去库存，涨工资，加大生产力度——于是乎，2021年底以来美国就出现了生产、消费两端都无比旺盛的现象。

　　这个时候，虽然美国政府已经不再发钱了，但工资大幅度上涨了啊，美国人手里还是有钱，还是要买买买，买买买……

　　这种远超预期的生产、消费双旺盛，自然就带来了美国物价的全面上涨，从能源到食品，从二手车到服装玩具，从房租到理发服务，万物皆涨价。这种过于旺盛的需求，甚至导致美国的物流体系和库存体系，都出现了问题……

　　这更进一步加剧了物价上涨。

　　与此同时，许多给美国供应商品和原料的国家，原来的库存，都被美国人在过去一年多给低价买走了，新的商品和原料生产，又因为防疫而不得不断断续续，供应不可能那么快地及时跟上来。

　　再加上俄乌战争的爆发，对于全球能源和粮食供应再打上一闷棍，于是乎，万物普涨局面进一步强化；再加上美元是世界绝大多数商品的计价货币，通胀迅速就会传导到美国国内，于是乎，美国的通胀自然就领先全球了。

　　当然，这些问题，放到美联储和美国联邦政府的狗嘴里，就成了“供应链问题”。

　　这里我特别要说一下，俄乌战争对于大宗商品价格的深远影响。

　　瑞士信贷银行投资研究部主管Zoltan Pozsar认为，俄乌战争引爆了一场大宗商品的危机，这不仅仅是由于俄罗斯和乌克兰在全球能源、粮食和金属生产中的地位，更是因为政治对立而造成的大宗商品供应链的重构。

　　按照Zoltan的看法，俄罗斯是全球大宗商品出口（不含制造业产品）领域份额最大的国家，美国、沙特、加拿大、澳大利亚、阿联酋、伊拉克紧随其后。

　　当欧洲因为政治原因拒绝使用俄罗斯的原油，对俄罗斯来说，将不得不通过效率更低的油轮、距离更远的航线，将他们的原油运往亚洲的中国、印度等国家。这不仅会大大延长商品到达目的地的时间，而且会抬高到港原油的价格。

　　更进一步，当前大型油轮的数量也根本不足以应对当前的原油需求规模，甚至，俄罗斯能够满足大型油轮装卸的港口设施都不存在，这意味着俄罗斯必须对大量原油进行转运，这都将进一步抬高原油的成本。

　　原本运输1-2周俄罗斯原油就能到达欧洲目的地销售，现在，俄罗斯原油需要4个月之后才能出售给亚洲国家，而且出售数量还少于以前。

　　从欧洲方面看，舍弃俄罗斯原油之后，他们要么使用中东的原油，要么使用美洲的原油。在距离远远增加的情况下，还同样造成商品到达目的地时间的延长并衍生对超级油轮的需求……这同样会大大推高欧洲使用原油的成本。

　　当前的金融和信贷体系，又难以支撑这种大型油轮远距离运输的金融需求，由此会带来商品的进一步上涨。

　　下面的这张图，就是Scorpio Tanker公司在5月底绘制的全球海运的路线更改图——其中的蓝色实线为俄乌冲突之前，欧洲柴油的进口路线，蓝色虚线为欧洲发起对俄罗斯成品油的制裁后俄罗斯成品油运输线路，桔色实线为潜在的或额外的柴油贸易路线。

　　从蓝色实线到蓝色虚线，航线全程16000海里，比之前延长了12倍——所有的时间成本、运输成本，都需要全部加载到柴油价格上，才能形成一个新的平衡价格——这，还不包括因运力紧张而导致的船运公司漫天要价的成本……

　　所以，至少在短时期之内，以原油为核心的大宗商品价格易涨难跌。

　　这一轮的通胀，到底怎么能解决呢？

　　没有什么办法，只有用时间才能解决！

　　随着时间流逝，全球逐渐建立起新的相对平衡的大宗商品供需体系和价格体系，这一轮通胀就会渐次消退。

　　叙述完上述问题，我们就能明白，在新的供需平衡和价格平衡达成之前，这一轮的通货膨胀必然会在全球蔓延，没有任何一个国家能够躲过去，无非是早和晚的问题。

　　不过，在“通胀，何时才能下去？”一文中，我个人判断，作为当今全球最大的原油生产国和原油消费国，美国很可能会最先达到平衡，到2023年之后，美国的通胀水平短期内至少会有下降。

　　所以，美国通胀整体已经到达顶部，接下来大概率会逐渐下降。

　　相比之下，中国和日本目前的“岁月静好”，就完全是假象了。

　　在五月份的CPI保持稳定而PPI进一步下降至6.4%的情况下，中国的发改委宣称，今年能够完成CPI全年3%的预期目标。

　　我个人觉得，这就是过于乐观了。

数据来源：东方财富choice。

　　这一轮的全球通胀，PPI的短期下降，并不能代表CPI就能控制住。原油作为全球所有大宗商品乃至消费品的“锚”，原油价格持续位于高位的情况下，而且最近人民币相对于美元还处于弱势的情况下，指望中国的CPI维持低位，有那么一点儿不太现实。

　　我在“中国通胀，终将到来”一文中提到，如果说，过去几年通胀率的大幅度下降，有赖于“猪将军”助阵的话，那么在2022年，“二师兄红利”也早已被榨取干净，因为猪肉价格已跌无可跌。

　　所以，中国的CPI通胀率数据，大概率会上升。

　　当然，因为优越性原因，我始终对中国的经济数据抱有敬畏感。

　　既然CPI数据本身，就是由国家统计局设计并发布，而且原始数据和细分项权重也并不公开，如果国家真的需要它稳定，那么，我相信，统计局一定有办法让它稳定下来。

　　真到了那个时候，我也将不再同意我自己的看法。