各替代品对玉米市场的影响分析 量变引发质变

ningxueqin

　　2020年玉米产量受台风影响减少，需求端伴随着生猪养殖超预期恢复逐步增加，缺口预期扩大。临储玉米基本清库，也把压制玉米价格的一块大石头给搬走，玉米期现货价格走出一轮波澜壮阔的大牛市。而伴随着玉米价格一路走高，玉米与其替代品价差也大幅拉大，进口及国产谷物替代明显增加，市场对替代品的影响各执一词。本文将与大家一起探讨一下各替代品对玉米的影响，并据此谈一下对后期行情的一些思考。
　　
　　一、 进口大幅增加，但预计对国产玉米冲击滞后
　　从最新海关数据来看，20/21年度玉米及代替品累计进口达889.77万吨，同比增加638.37万吨，农产品交易价格增幅254%，其中大麦同比增加158%，玉米同比增加402%，高粱同比增加266%。DDGS受双反税影响，进口一直处于低位。今年进口替代品大幅增加，主要受中美一阶段协议签署及内外价差扩大所致。
　　接下来我们来逐一看一下各进口替代品的可供进口的潜力，从而从量级上直观看下其可能影响。
　　首先看一下高粱，全球高粱库销比为近年低位，说明目前全球高粱供应整体偏紧，而高粱进口差不多9成来自于美国，前两年由于中美贸易摩擦，加上美国本身供应趋紧，高粱性价比有限。2020年年底，随着国内玉米价格大涨，高粱性价比显现，自美国进口有望增加，而考虑到全球高粱可挖掘库存有限，国内高粱最终进口量预计难超700万吨，相对国内玉米2.6亿吨产量来讲，影响有限。
　　再来看一下大麦，从全球供需来看，大麦同样是供需紧张，并且库销比为近30年低位。而往年中国大麦进口主要来自于澳大利亚和加拿大，受国际关系影响，暂时来自这些国家的进口可能受到一定程度影响，目前主要是来自乌克兰和法国进口较多，在目前大麦性价比优势较大情况下，如果后期国际关系缓和，乐观预期下，大麦进口或有望冲击历史高点，不过同样因为量级不大，价差优势大，也较少会在市场大范围流通，基本买到也是自用为主，对国产玉米冲击不大。
　　再来看一下进口玉米，全球玉米库销比已经自2017/18年度连续4年下降，作为玉米第一大主产国的美国，玉米库销比也已经连续两年下降，这说明全球玉米供需也是趋紧。中国玉米主要进口国是美国和乌克兰，在中国一阶段协议签订后，同时也是为了弥补国内缺口，中国自美国进口玉米大幅增加，加上今年乌克兰受干旱影响玉米大幅减产，今年自乌克兰进口性价比将低于美玉米，自乌克兰进口难有大幅跃升。本年度目前自美国进口玉米占比已经超6成，而且美国可出口量也较高。
　　预计本年度玉米进口量大概率超2000万吨，甚至有望更高，毕竟库存挖掘潜力较大。考虑到美国玉米是转基因玉米，而转基因玉米加工需要用粮企业有转基因加工证且转基因玉米流转也是全程严格监控的，也就是转基因玉米流通也是严格受限制的，更多的是流向一些实力比较强的大企业，很难自由流通，所以即使进口玉米体量在所有进口替代品中体量最大，但是对国产玉米贸易流冲击更有限，内外价差看起来很大，但进口玉米确很难直接影响到国产玉米价格，只能通过后期市场对国产玉米需求减少，再来倒逼国产玉米价格下调。进口玉米及替代品大部分流向华南地区，这将降低华南地区对国产玉米的依赖度。