《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2022-151】

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　　《东方时代环球时事解读·经济视点》

　　【第2022-151】

　　为何眼下必须关注美债收益率曲线倒挂

　　【消息】当地时间3月16日（周三），美联储加息25个基点，5/10年期收益率曲线倒挂。次日，3/10年期收益率盘中短暂倒挂。

　　【消息】当地时间3月21日（周一），美联储主席鲍威尔暗示，准备好必要时支持5月加息50个基点。3/10年期，以及5/10年期收益率曲线倒挂程度进一步加剧，2年期美债收益率自2019年5月以来，首次站上2%关口，与10年期收益率息差进一步缩小至16个基点，三个月远期的10年期和2年期美债收益率已出现倒挂。

　　●什么是美债收益率曲线

　　【经济视点】关于美债收益率曲线究竟是个什么东东，其实我们在此前的《经济视点》中多次有过详细介绍，这里不妨再做一简单科普。美国财政部通过发行各种形式的债券为联邦政府的预算债务提供资金。1年期以下的短期国库券，2-10年的中期国债，20-30年的长期国债。

　　债券的收益率与债券的价格成反比关系。当投资者争相抛售国债，国债价格下跌，收益率上涨；反之亦然。通常情况下，长期债券收益率比短期收益率要高，因为投资者持有的债券期限越长，需要承担的通胀和其它不确定性风险越大，所以理应得到更多的补偿，如同银行存款，长期存款利息一定高于短期存款利息。

　　美债收益率曲线便描绘了所有各周期国库券和国债的收益率。正常情况下，若用横轴代表时间，纵轴代表收益率，收益率曲线理应是一条从左至右（从短期到长期）向上倾斜的曲线，这条曲线趋陡，意味人们对未来经济活动的预期走强，通胀上升，利率上升；如果曲线趋平，意味人们对经济增长前景失去了信心，同时还意味央行的货币政策需要宽松。因此，美债收益率曲线，也是市场对美国经济增长和货币政策的预期。

　　●美债收益率曲线倒挂预示着两点

　　在不正常的情况下，当短期国债收益率高于长期国债收益率出现倒挂，有两种原因：第一，短端收益率上行幅度大于长端，收益率曲线在高位趋平，是货币政策快速收紧的后果之一。

　　第二，长端收益率下行幅度大于短端，意味市场对未来经济悲观情绪浓厚，同样是货币政策快速收紧的后果之一，且货币政策调整滞后于市场预期。简而言之，收益率曲线倒挂，特别是2/10年期，甚至1/10年期、3月/10年期收益率曲线出现倒挂：既预示美国经济即将（6-24个月内）进入衰退，还预示美联储就要进入降息周期（历史上从来都是如此）。根据旧金山联储在2018年发布的一份报告，自1955年以来，2年期和10年期美债收益率曲线在每次衰退之前都会出现倒挂，在这段漫长的岁月长河里，美债收益率只发出过一次错误的倒挂信号。

　　●历史宿命难逃，3个月后美联储是否被迫重回降息？

　　眼下2/10年期倒挂恐怕只是时间问题。当地时间3月21日，就在美联储主席鲍威尔强硬鹰派言论暗示“5月或加息50个基点”，国债市场再次“失控”，2年期与10年期收益率息差进一步缩小至16个基点，三个月远期的10年期和2年期美债收益率已出现倒挂，意味市场预计，6月份，2年期与10年期将会倒挂。

　　尤为重要的是， 国债收益率的倒挂，会反过来加据市场的衰退预期！衰退预期进一步加深收益率曲线倒挂，金融市场将如何自处？如何解释？美联储还能继续加息吗？因此，关键期限的收益率曲线倒挂，恐怕又是刚刚强行加息的美联储、要不了多久或将被迫重新降息的一个强烈信号！