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路财主:人民币,这次又是“人无贬基”么?

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发表于 2022-5-4 16:18:44 | 显示全部楼层 |阅读模式
  人民币汇率昨天再度跳贬1%,短短两周时间,人民币已经贬值5%。

  想起来我在“愚人节”发的文章:

  人民币,有没有贬值压力?

  文中,我特别明确地强调,人民币的汇率波动,用两个因素基本上就能够解释清楚:

  中美国债利差+中国贸易顺差。

  文中我用了两张图,来说明人民币所面临的贬值压力,一张是中美国债利差与人民币汇率;而另一张,则是中国滚动12个月贸易顺差与人民币汇率。

  当时,人民币兑美元的汇率,还在6.3附近晃荡,而我的文章结论是:

  结果,中国海关的贸易顺差数据还没出来,人民币就开始稀里哗啦地往下掉,这到底是怎么回事呢?

  当然是因为“科学防疫”问题。

  因为上海的“科学防疫”,长三角的众多企业陷入生产停顿,全球最大的物流港口上海出现大量的滞留和等待船只,而全国的“科学防疫”,更是导致了整个中国的物流系统产生大阻塞。在这种情况下,接下来一个时期,中国的外贸顺差下滑,几乎是未来的明牌。

  金融市场,当然不会等到那些滞后的数据出来才开始行动,而是有了预期,立即就会行动——这就是这两周来人民币贬值的缘由。

  就在上周,人民币汇率出现了急贬:

  上周二,从6.35贬值到6.41;

  上周三,从6.41贬值到6.44;

  上周四,从6.44贬值到6.49;

  上周五,从6.49贬值到6.53;

  本周一,再度从6.53贬值到6.58。

  央妈看不下去了,于是在4月25日出台政策,决定自2022年5月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。

  央妈的措施,还是起到了效果的。接下来的4月26日和27日的两天时间里,人民币汇率基本持稳,维持在6.58附近;但就在昨天,伴随美元国债收益率再次抬升,人民币汇率也再次降低,来到了6.66附近。

  关于外汇存款准备金的作用,我在“人民币,升值已到尽头”一文中,曾经进行过简单说明。

  与提高人民币存款准备金率类似,央行提高外汇存款准备金,可以提高金融机构的持有外汇成本,抑制美元外汇存款在中国的派生,进而提高美元的币值;

  相反,如果是降低外汇存款准备金的话,相当于放大外汇存款在中国境内的派生能力,进而抑制美元的升值。

  根据过去的经验,每次在人民币贬值进行了一大半或接近底部的时候,公众都会形成强烈的人民币贬值预期,然后,我们的央妈或大致代表官方的金融智库,通常就会发表言论:

  “人民币没有长期贬值的基础”。

  以上这些类似于外交辞令的话,后来就被网友们总结成了一个成语:

  人无贬基。

  但是,这一次,相比市场波动,除了调降存款准备金率之外,这一次中国官方部门或者代表官方部门的金融智库,却似乎并不急于发表这种言论,只有一些证券公司的首席经济学家们,站出来喊话。

  例如,中国外汇投资研究院副院长赵庆明就表示,美元对人民币汇率跌破6.7的可能性很小;而招商证券首席宏观分析师谢亚轩则表示,人民币汇率可能在三季度跌至6.7左右;而中国银行研究院吴丹干脆认为,人民币适度的贬值不是坏事……

  但大部分金融机构的首席,基本都还是在沿用老话术:

  “短期人民币贬值压力或将维持,但不具备持续贬值的基础。”

  作为全球最大的制造业生产国,我当然知道,人民币长期不具备持续贬值的基础,但要命的,就是所谓的“短期贬值压力”啊!

  我的看法是什么呢?

  第一,从国债利差的角度看,在2021年底的时候,中国和美国之间的十年期国债利差高达2.2-2.3%,那个时候美元兑人民币的汇率是6.4左右;现在,中美国债利差都已经降到0甚至是负值了,人民币汇率却仅变动了不到3%,很难说明人民币汇率已经调整到头了。

  第二,如果目前中国的“科学防疫”政策维持下去,那些创造外汇收入的外向型中小企业,将会有更多的生产活动受到影响。再加上海外大多数制造业生产国的生产恢复,中国的外贸顺差情况,并不存在特别乐观的理由。

  总之,无论是国债利差角度还是贸易顺差角度,或者是官方部门发表“人无贬基”看法的角度,人民币汇率大概率还没有贬值到“合适的”价位。

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