刘晓博：意外惊喜，会有吗？

lameihua

　　明天是4月20日，4月份贷款市场报价利率（LPR）公布之日。

　　由于4月15日公布的，新一轮MLF（中期借贷便利）的1年期利率没有变化，一般认为，4月20日公布的新一轮LPR利率也不会有变化。

　　但是，万一呢？

　　有没有可能出现意外惊喜？

　　我的看法是：今年一定会有一次“意外降息”，也就是MLF利率（当前最重要的政策利率）不降，但当月的LPR小幅降息。

　　会不会在4月发生，说不好。

　　理由呢？

　　一个是降准，一个是存款利率降息。

　　其结果是：银行的资金成本降低了，有能力在MLF不降息的时候，让LPR降息。

　　这也就是央行常说的，“在价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资成本”。

　　1年期MLF利率降息，LPR跟着降，这不叫“发挥贷款市场报价利率改革效能”。反之，MLF利率不动，LPR却降低了，方能显示改革的效能。

　　怎样改革？

　　让银行的负债成本降低。

　　银行是做资金生意的，个人、企业到银行存款，对银行来说是负债。银行对存款人支付的利息，是负债成本。

　　如果负债成本不降低，维持高位，却让银行不断降贷款利息，这怎么可能？

　　熟悉金融的朋友应该注意到了：最近几年，很少提及存款利率降息。

　　为什么？因为咱们国家的金融，理论上实现了“市场化”。既然利率市场化了，央行怎能要求各银行存款降息？

　　美联储等发达国家的降息，也只是政策利率，不会公布一个存款基准利率、一个贷款基准利率的。而我们在2015年末之前，每次降息都要公布一个新的存款利率，一个新的贷款利率。

　　后来随着金融业开放，不这么玩了。

　　央行甚至不再直接公布贷款基准利率，只公布一些政策性利率。LPR利率作为贷款基准利率，已经不是央行公布，而是全国银行间同业拆借中心负责“统计”，报价的是18家大、中、小、网、外资银行。表面上，LPR利率也市场化了。

　　事实上，LPR还是央行手里的风筝。

　　存款这边，央行不再公布基准利率之后，存在一个“市场利率定价自律机制”。就是在国有大银行牵头下，大家坐在一起商量，可以在2015年10月24日最后一次公布的存款基准利率基础上，最多上浮或者下浮多少个基点。

　　所以，存款利率也是风筝。需要的时候，可以拉拉绳子。

　　最近，开始拉了：

　　多家媒体都报道了上述消息——市场利率定价自律机制召开会议，鼓励部分中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右。

　　中小银行的利率水平，普遍比大银行高。只有这样才能拉到存款，否则钱都跑到大银行去了。

　　比如最近两天渝农商行管理层在2021年业绩说明会上透露，2021年该行存款付息率1.98%，较年初上升1BP。根据工行年报，工商银行2021年的平均付息率是1.62%。

　　如果中小银行存款不“降息”，只要求大银行降息，就会出现存款搬家。所以这次监管通过自律机制，要求中小银行降息10个基点。

　　4月18日，在宁波银行2021年年度业绩网上说明会上，针对投资者关于监管鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点（BP）左右消息的提问，宁波银行高管表示，“刚刚接到通知，正在全面评估当中，同时会参考其他同类银行的实施情况来进行实施。”

　　可见存款降息是真的。

　　如果存款能降息10个基点，那么LPR（贷款市场报价利率）这边，至少能有5到10个基点的下降空间。

　　上面是LPR利率的走势图，去年12月20日，1年期品种降息了5个基点；今年1月20日，1年期品种降息10个基点，5年期降息了5个基点。

　　央行一次标准降息，一般是25个基点。但近年来，一方面由于存款利率下降很难，另外一方面由于美联储在加息，所以人民币贷款利率的降息，就显得比较矜持，幅度比较小，被我称为“一个馒头掰几块”。

　　今年剩下的时间里，LPR降息空间很难超过20个基点。在这种情况下，每次降息的幅度很难超过10个基点。

　　由于最新一轮降准要到4月25日才实施，而中小银行存款降息尚在酝酿，所以“MLF不降息，但LPR降息”，这种意外惊喜发生在4月20日难度较大，但今年一定会出现一次的。

　　由于降准降息空间都有限，所以今年央行的发力点在“再贷款”，以及鼓励商业银行多买国债、地方债上。还有，就是允许地方专项债券，可以用来补充银行资本金。

　　此外，针对新市民的“贷款门槛”放松，也是比较大的利好。