刘晓博：压力不小……

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　　今天（4月18日）上午，统计局公布了一季度的主要经济数据。

　　从数据看，疫情、乌俄战争等因素，的确给经济带来了比较大的压力。正如4月6日国务院常务会议的判断：“市场主体困难明显增加，经济循环畅通遇到一些制约，新的下行压力进一步加大”。

　　先看GDP。

　　一季度国内生产总值270178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分产业看，第一产业同比增长6.0%，第二产业增长5.8%，第三产业增长4.0%。

　　4.8%的经济增速，低于今年的增长目标5.5%。拖累因素，是疫情下第三产业增长乏力。

　　再看居民消费。

　　3月的消费同比增速，已经下滑到了“-3.5%”。

　　整个1季度，社会消费品零售总额108659亿元，同比增长3.3%。扣除价格因素，同比实际增长1.3%。

　　根据国家统计的统计：2021年全年，最终消费支出对经济增长贡献率为65.4%，拉动GDP增长5.3个百分点。

　　所以消费对中国经济非常重要。一季度消费增长下滑到1.3%，3月份为“-3.5%”，要引起充分的重视。

　　3月消费显著下滑，主要是两大因素：第一，疫情冲击，很多地方封控，消费很难进行；第二，疫情冲击下，部分行业员工收入大幅下降，没有能力消费。

　　如果对消费细分，就会发现：餐饮是受影响最大的。

　　3月份，全国餐饮收入同比下降了16.4%！

　　消费中同比增长最快的，是石油、成品油，主要是涨价因素。此外，增长比较好的是烟酒、饮料和网购。

　　房地产方面，正如我们此前预料的，情况仍然不乐观。

　　统计显示，今年一季度全国新房销售面积同比下降13.8%，销售额同比下降22.7%，比1到2月继续下降。

　　但第三方机构的统计显示，今年一季度全国TOP100房企的销售额，同比下降了47%，3月单月同比降低52.7%。

　　为什么TOP100房企的数据，跟统计局的数据差异这么大，我也搞不清楚。按理说，在房子存在烂尾可能的风险期，大家买房会尽量选大房企，而不可能是小房企销售情况好过大房企的。

　　房企开发资金到位增速，下滑到了-19.6%。

　　房地产开发投资增速，下滑到了0.7%。

　　其中住宅新开工面积21558万平方米，下降20.3%。房屋竣工面积下降11.5%。住宅竣工面积12323万平方米，下降11.3%。

　　从地区看，东北三省房地产最惨，无论是投资还是销售，都出现了崩塌式下滑。

　　这再次告诉我们：人口是影响房地产的、最大的长期因素。

　　如果人口不断流失，一个城市、一个地区的房地产业将率先萎缩。到那时，地方政府因为缺少卖地收入，公共服务投入会大幅下降。最后，不仅基础设施更新难度上升，教育、医疗投入也会不足，导致人口吸引力进一步下降，陷入人口、经济的恶性循环。

　　再看工业生产：

　　一季度规模以上工业增加值，同比增长只有5%，也低于5.5%的年度GDP增长目标。

　　这也跟疫情冲击有关，一季度苏州和深圳先后因为疫情部分停产。中国一共有3个城市的工业总产值处于4万亿元的水平，分别是深圳、苏州和上海。

　　上海受到疫情冲击主要在4月，严重性远超深圳和苏州，估计今年前4个月的工业增长都不会太理想。

　　投资方面，由于国家大基建、新基建提前发力，数据相对好看一些。

　　一季度固定资产投资同比增长了9.3%，虽然比1到2月有所降低，但比去年全年的4.9%还是好了很多。

　　只不过，投资结构再次发生了变化。国有控股投资占比上升，同比增速11.7%，民间投资增速为8.4%。

　　每当经济到了下行周期，需要政策发力的时候，都会出现“国有控股”投资增速显著高于“民间投资”的情况。

　　再看进出口。

　　据海关统计，今年一季度我国货物贸易进出口总值9.42万亿元人民币，同比增长10.7%。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%；进口4.19万亿元，增长7.5%。

　　综合来看，今年一季度居民消费疲弱，投资和进出口成为拉动经济的重要力量。

　　这是需要警惕的，因为我们近年来经济转型，一个重要的目标是：希望通过提升居民消费，做大做强国内市场，带动经济转型。这是大国迈向强国的必由之路，美国就是以内部大循环为主、以居民消费为主的经济结构。

　　主要靠投资和进出口拉动，是我们的传统打法。

　　统计局发布的数据还显示“城镇新增就业扩大，调查失业率有所上升”。

　　目前全国城镇调查失业率平均值为5.5%。3月份，全国城镇调查失业率为5.8%，比上月上升0.3个百分点。16-24岁、25-59岁人口调查失业率分别为16.0%、5.2%。31个大城市城镇调查失业率为6.0%。

　　16岁到24岁的失业率较高，值得关注。

　　今天股市再次下跌，跟周末降准不如预期有很大关系。

　　在美联储即将启动快速加息、大幅缩表的背景下，中国的货币政策受到了一些制约。虽然“以我为主”，但需要“兼顾内外平衡”，这是为什么降准、降息都不如预期的重要原因。

　　由于不能、也不想“大水漫灌”，所以2022年的经济回暖需要更大的耐心。这样的好处是，可以避免过度刺激带来的系列后遗症，尤其是贫富差距加大。

　　新的压力下，中国试图走出新的复苏之路，而不是简单重演历史上的刺激。看懂这一点，对我们的投资很重要。