风铃：“卢布结算令”能夺回俄罗斯的金融主权吗

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　　“卢布结算令”稳定了卢布汇率，但没有解除美欧货币体系的威胁，金融上俄罗斯依然处于战略被动。

　　“卢布结算令”的生动战例演示了离岸货币的本质，指明了去美元的根本出路。

　　一、“卢布结算令”保卫了卢布汇率

　　西方金融制裁的目标，就是打击卢布汇率，摧毁俄罗斯金融体系，压垮俄罗斯经济。

　　俄罗斯最有力的反击是“卢布结算令”，效果立竿见影，卢布汇率已经回到开战前的水平。

　　细节还没公布，但基本可以推断“卢布结算令”是怎样运作的。

　　二、“卢布结算令”的流程

　　综合各方消息，“卢布结算令”流程如下。

　　4月1日起，对俄“不友好国家和地区”的企业需在俄罗斯银行开设卢布账户，并由此账户支付俄罗斯天然气。俄罗斯天然气工业银行一直经手与西方的天然气交易，不在西方制裁名单中，被授权执行该法令。

　　该行将为外国买家开设外币和卢布两个账户。外国买家先将外币汇入外币账户，银行随后将该账户的外币出售兑换成卢布，再划入买方的卢布账户，支付给俄罗斯天然气供应商。

　　关键词：银行将外币出售兑换成卢布。谁来接盘？当然是俄罗斯央行。

　　俄罗斯央行向俄罗斯天然气工业银行卖出卢布，买走外币，这就是央行收储结汇的模式，跟人民银行的做法差不多。只不过中国央行收储结汇是常规操作，“卢布结算令”只是临时安排。

　　三、“卢布结算令”与过去结算方式的重大区别

　　过去俄欧天然气交易这样结算：

　　1、欧洲买家在俄罗斯天然气工业银行开设外币账户；

　　2、欧洲买家将外币汇入外币账户，直接将外币支付给俄罗斯天然气供应商。

　　今后俄欧天然气交易这样结算：

　　1、欧洲买家在俄罗斯天然气工业银行分别开设外币账户和卢布账户；

　　2、欧洲买家将外币汇入外币账户；

　　3、俄罗斯央行将卢布汇入俄罗斯天然气工业银行，买走欧洲买家的外币；

　　4、俄罗斯天然气工业银行将央行汇入的卢布转入欧洲买家的卢布账户，支付给俄罗斯天然气供应商。

　　最大的区别：过去俄罗斯企业直接收外币，今后俄罗斯企业收卢布。

　　四、“卢布结算令”的本质是防止资金外流

　　本来俄罗斯没有外汇管制，此次遭遇前所未有的金融制裁，卢布遭到挤兑，资金疯狂外逃，俄罗斯银行不得不将出口企业外汇盈利的80%强制结汇，以减少资金外流。

　　为了进一步遏制资金外逃，稳住汇率，俄罗斯出台了“卢布结算令”。今后企业不再持有外币，资本很难外逃了。控制住资本外流，才能稳定汇率。

　　只有央行收储结汇，才能做到在岸离岸隔离运行，金融体系才能健康稳定。

　　这是一个进步。俄罗斯因为遭到金融打击而迈出了这一步，算是因祸得福。

　　五、“卢布结算令”不能化解俄罗斯海外资产的风险

　　俄罗斯对欧洲是顺差，拥有对欧债权。俄罗斯的外汇储备是俄罗斯存在欧洲银行的存款，欧洲冻结俄罗斯的外汇储备，相当于债务人停止偿债。这就好比我们拿着存折去银行取钱，银行拒绝兑现。

　　“卢布结算令”没有改变俄欧贸易的本质，国际收支平衡原理依然牢牢制约着俄欧贸易。

　　俄罗斯央行的结汇动作，只是把欧洲企业对俄罗斯企业的负债，转为欧洲银行对俄罗斯央行的负债。

　　债还在。欧洲对俄负债是俄罗斯的海外存款，存款在欧洲银行，“卢布结算令”没有改变这个事实。欧洲这个债务人还是可以宣布停止偿债。

　　“卢布结算令”没有化解俄罗斯海外资产的风险。随着欧洲逐步减少对俄罗斯的能源依赖，风险在增加。

　　俄罗斯必须尽快建立替代性的国际支付体系，将海外资产转入自己能够控制的国际支付体系。

　　六、区域性货币或成燎原之势

　　佩斯科夫说，由于西方国家对俄实施制裁，越来越多的国家对美元和欧元信任度减弱，转而考虑使用本国货币结算，这一进程不会停止。

　　欧亚经济联盟正与中国商讨建立新的支付体系，俄罗斯央行与印度央行也基本商定了本币结算的支付体系。梅德韦杰夫更是公开表示，区域货币的崛起已经势不可挡。

　　西方反应最快的是商界。高盛3月31日的报告指出，美国及其盟国冻结俄罗斯央行外汇储备的行为引发了人们的担忧，各国可能开始弃用美元。

　　报告说，美元正面临着与英镑贬值前相似的一系列挑战：美国在全球贸易中的份额相对美元在全球支付中的主导地位较小，美国的净外债状况急速恶化。

　　分析师们认为，美国的巨额债务源于它是一个大型商品进口国，这可能是一个特别的问题：“如果允许储备货币发行人的债务相对于 GDP 增长，最终外国人可能会变得不愿意持有更多。”

　　高盛还提到在美元之前的世界储备货币英镑，正是因为英国在二战中积累了大量债务，国际投资者才越来越不愿意持有。

　　国际货币基金组织第一副总裁戈皮纳特认为，西方对俄罗斯的制裁可能会造成一个更加分散的全球体系，从而损害美元。她还表示，在世界贸易中更多地使用其他货币，将导致各国央行以牺牲美元为代价来分散其持有的外汇储备。

　　更重要的是俄罗斯的示范效应。随着“卢布结算令”适用范围扩大，越来越多的国家会与俄罗斯达成本币结算协议。这种趋势可能催生更多的区域性货币，进一步削弱美欧货币体系。

　　七、区域性货币能终结美元霸权吗

　　简单的答案：不能。区域性货币可以夺走美元在国际贸易结算中的部分市场份额，但不能挖掉美元的霸权根基。

　　美元霸权建立在债务基础上。国际金融资本乐于购买美国国债，支持了美元汇率，这才是美元霸权的根基。

　　现在流行外汇储备多元化，很多顺差国将美元换成欧元，战前俄罗斯就几乎清空了美元储备。然而，只要全球多边贸易和金融体系的运行机制没有发生根本改变，对美顺差的欧元会自然流入对欧逆差的美元，欧元也因此成为美元的影子货币。这才是美元生存的根基。

　　高盛说美国的巨额外债使外国投资人越来越不愿意更多的持有美元，这才是动摇美元霸权的危险信号。但是目前还没有一种新货币体系能够替代美元体系。只要美元的债务链不断，美元就能继续生存，继续威胁全球金融体系的安全。

　　区域性货币还只是雏形，未来更多的区域性货币出现，也不能消除美元的债务运行模式。

　　美元崩溃一定是外国债权人对美元失去了信心，抛售美元，造成美元崩盘。

　　八、真正做到你打你的，我打我的，才能实现金融主权独立

　　根本化解国际贸易清算难题，必须建立能够真正替代美欧货币体系的新的国际支付体系。

　　新国际货币体系只能由中国主导。具体路径就是《天下货币》描绘的离岸人民币发展路线图。

　　关键的关键，要把离岸人民币经营的地区打造成使用离岸人民币的牢固根据地，把美元和欧元挤出去。

　　比如我们在阿根廷用离岸人民币债置换美元债，我们借给阿根廷的离岸人民币必须在中阿项目实现资金闭环运行，否则阿根廷可能把我们借给它的离岸人民币卖了买美元。这不仅会变相支援美元，还让华尔街拥有了更多的离岸人民币，加大了离岸人民币的风险。

　　再比如我们与阿根廷搞本币互换，如果阿根廷用换给它的离岸人民币去买美元，它手里又没有离岸人民币了。如果我们接受阿根廷支付美元，本币互换就失去了意义。我们只能继续借给它离岸人民币，这会增加阿根廷对离岸人民币违约的风险。

　　中阿有了本币互换，但人民币兑美元还在升值，比索对美元还在贬值，中国投资阿根廷的企业不就亏了吗？

　　本币互换只是为两国货币交易提供流动性的临时措施，并不能稳定两国货币间的汇率。稳定汇率才是稳定两国贸易和投资的关键。

　　有人主张搞记账式易货贸易，搞记账式易货贸易也要稳定汇率，不然怎么计价？

　　综上所述，只要你的离岸资金进了美欧货币体系，就逃不脱他们的摆布。当务之急是构建独立于美欧货币体系的新国际支付体系。

　　本币互换和即将出现的区域性货币，都不解决根本问题。建立从离岸人民币过渡到世界元的全球离岸央行，才是给美欧货币体系釜底抽薪，才能摆脱它们的威胁和奴役。

　　九、自己开离岸银行

　　去美元是大变局的主旋律。“卢布结算令”打响了反击美元的第一枪。

　　卢布汇率已经趋稳，俄罗斯取得了战役胜利，但这不能改变俄罗斯金融处于战略被动的局面。

　　无论是“卢布结算令”，还是即将出现的区域性货币，或各国间的本币结算，都没有根本改变美欧货币体系的运行机制，没有挖掉美元生存的根基。

　　美欧货币体系下，不管你拥有多少外汇储备，你的离岸存款都掌握在美欧银行手中，人家可以随时修改游戏规则。

　　根本出路是自己开离岸银行。离岸存款放在自家离岸银行，才能确保安全。

　　“卢币结算令”生动演示了离岸货币游戏的本质，阐释了什么是真正意义上的金融货币主权独立。

　　货币大变局，中国绝不可能置身事外。构建新货币体系的只能是中国。

　　时不我待，现在正是去美元的最佳窗口期。

　　风铃

　　2022年4月7日