马霞：荒谬的“特里芬悖论”

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　　前几讲分析了美元的国际储备货币地位是怎么形成的，诠释了国际收支体系的基本原理。

　　我反复强调美元已经实质破产了。有人会说，你说的问题地球人都知道，为什么大家都不急，就你急？

　　是啊，经济学家见惯不怪，因为教课书告诉他们，勇于承担外债是美元成为全球储备货币的必要条件，中国和日本拥有巨额外汇储备，反而是人民币和日元不能成为全球储备货币的原因。这就是“特里芬悖论”。

　　称之为悖论，因为大家都明白逻辑不通！我们的世界就是这么荒谬，事关全球金融稳定的国际货币体系的理论基础，竟然是一个悖论！

　　理解“特里芬悖论”，我们先来看看银行的运营逻辑。

　　对银行来说，储户存在银行的钱是银行的负债。银行除了要留下规定的准备金外，其余的钱必须发放贷款，以便赚取利息。银行的利息收入一部分付给储户，一部分是经营成本，一部分是利润。

　　作为全球储备货币的美元，相当于开了一家全球储备银行。全球外汇储备是美元的负债，中日等外汇储备国是储户。

　　任何主权货币要成为全球储备货币，这个国家要有背负外债的意愿才行。反之，一个外汇储备国的货币天然不能成为全球储备货币，这就是“特里芬悖论”的根本逻辑。

　　那么美元是如何经营的呢？我们来看看美国的国际投资头寸表（IIP报表），这个报表体现了一个国家的国际收支能力。

　　美元的对外总资产25万亿美元，对外总负债35万亿美元。IIP报表上的资产，是指美国在美国以外地区所拥有的资产，负债是指美国从美国以外地区借入的款项。就是说，美国借全世界的钱来做全世界的生意，到2018年底资不抵债10万亿。美元实质上已经破产。

　　说到这，我来谈谈我怎么看西方经济学。

　　我是独立投资人，真金白银的赌汇率涨跌，所以不敢怠慢，对全球金融数字如数家珍。天天看数字，我对西方经济学真的是不敢恭维。

　　亚当·斯密和凯恩斯是西方经济学的两个顶尖人物。斯密用简单而毫无证据的“理论”来定义市场，并论证资本自由流动是最有效的经济治理方案。

　　300年来，反复上演的经济危机一次又一次证明了，他的理想化市场模型理论只是天真的空想。

　　未来10年我们将见证美元如何崩塌。美元的命运将彻底证明，自由市场经济是如何自我挖坑自我埋葬的！美国人自己将把斯密的理论扔进历史垃圾箱。

　　凯恩斯是实战派，试图解决资本主义经济危机。然而，他的国家干预理论与自由的市场经济对立。凯恩斯经济学是基于一个错误的假设：他期望资本主义的土壤能长出社会主义的苗。

　　由于思想体系充满了自相矛盾，凯恩斯最终无法自圆其说，于是留下了这句名言：In the long run, we are all dead/长期看，我们都已死去。

　　斯密的理论建基于书斋里的假想，凯恩斯经济学则管生不管死。

　　在现行国际贸易清算体系下，顺差国的储蓄会自然流向逆差国，于是，债王美国不停地打白条，其他国家似乎也愿意接受美国的白条。这样，美国不仅不需要警觉自己是否有偿债能力，大量对外负债反而成了美元成为全球储备货币的先决条件。

　　用一句话来概括“特里芬悖论”：成为全球储备货币国的前提是敢于消费，敢于借债，不用考虑后果，因为“In the long run, we are all dead.”

　　美元不仅是全球化的大麻烦，也是美国人给自己挖的天大的债务陷阱。

　　全球化要继续前行，必须建立一个全新的货币体系来替代美元。新货币体系必须破解“特里芬悖论”。

　　这时有人说了，你的担心是多余的，美国借的是美元本币债，美国可以开动印钞机来还债，这就是美元霸权的好处！

　　下一讲我来分析为什么美联储不能印钞还外债，然后揭晓破解美元困局的新全球货币体系方案。

　　百年大变局，最重要的就是货币大变局。预判到货币大变局的走势，未来20年将获得巨大的财富收获。

　　机会留给有准备的人，这就是这个系列讲座的初衷。坚持收听，您一定会有所斩获。

　　谢谢大家，下一讲再见！