刘晓博：或许，会有猛药……

lameihua

　　今天（3月30日），上证指数大涨62个点，A股的房地产板块大涨5.38%，港股的房地产板块涨了3.32%。

　　到了晚上，两个重要会议的新闻通稿发布，传递了重要政策信号，预示着新一轮利好即将出台。

　　首先是国务院常务会议。

　　会议通稿中下面这段话非常重要：

　　会议指出，当前国际形势更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大。制定今年宏观政策时，对国内外环境变化已有前瞻考虑。要抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，坚定信心，咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。

　　第一，这意味着高层对当前形势的判断，有了新变化，认为“国际形势更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大”。

　　也就是说，形势不容乐观，困难在加大。

　　第二，“抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措”，“把稳增长放在更加突出的位置”，“稳定经济的政策早出快出”，都意味着政策力度会加强，很多储备的政策工具会提前“拿出来”。

　　至于“制定应对可能遇到更大不确定性的预案”，意味着做最坏打算，储备更多政策工具。

　　此外，国务院常务会议还提出：

　　用好政府债券扩大有效投资，是带动消费扩大内需、促就业稳增长的重要举措。按照保持宏观杠杆率基本稳定原则，今年新增地方政府专项债3.65万亿元。为加强周期性调节，去年底已依法提前下达1.46万亿元。

　　下一步，一要抓紧下达剩余专项债，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。二要更好发挥专项债效能。坚持既利当前又惠长远，加大惠民生补短板等投资，支持新基建等增后劲上水平项目建设。坚持资金跟着项目走，加快项目开工和建设，尽快形成实物工作量。……

　　地方政府专项债券将成为拉动经济增长的重要抓手。而专项债支持的工程，基本上是大基建、新基建。也就是说，今年稳增长很大程度上仍然要靠“大基建+房地产”，只是增加了一些新意，比如“新基建”和“新城建”。

　　“要抓紧下达剩余专项债，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜”这句话值得细细品味。

　　靠大基建拉动经济，已经持续了很多年。在人口流失的中西部和东北地区，想继续寻找到有效益的项目比较困难。但在有显著人口增量的城市群、都市圈，人口密度不断增长之后，对大基建、新基建的需求不断上升。

　　所以，“向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜”其实就是向经济发达地区倾斜。这些地方将形成“人口不断流入——投入加大——基础设施不断更新——吸引力增强——人口不断流入”的良性循环。

　　国家固然会“逆周期调控”，支持中西部、东北的一些重大项目，比如川藏铁路。但这种战略性项目毕竟有限，人口流失地区未来跟经济发达地区的差距一定能会继续加大。

　　其次是“中国人民银行货币政策委员会召开2022年第一季度例会”。

　　这次会议也有一些提法值得注意。

　　跟去年四季度例会相比，一个重要变化是：去年四季度例会通稿说“加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”；今年一季度例会通稿的表述改为“强化跨周期和逆周期调节”。

　　对于跨周期、逆周期，之前的提法是强化前者；现在提法是，两者都要强化。

　　“跨周期”，是说在经济波谷出台刺激政策时候，要考虑将来不能过热；经济波峰出台降温措施的时候，要考虑将来不能过冷。逆周期，则主要侧重于救急，解决眼前的问题。

　　现在很显然，逆周期的力度将加强。

　　降准、降息、释放更大剂量的新增货币，是典型的逆周期政策。而结构性政策、精准型政策，更偏向于跨周期。

　　如果换一个说法，逆周期是威猛的抗生素，跨周期则是温和的中药。

　　经济下行压力越来越大，需要用点猛药了。

　　另外值得注意的是，在美联储已经开启加息周期，而且下次加息可能达到50个基点情况下，央行的例会继续强调了“加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性”。

　　什么是前瞻性？就是看清楚经济下行趋势，提前动手。也就是国务院常务会议说的“稳定经济的政策早出快出”。

　　什么是自主性？就是美联储加息，我们可以降息。既然两个国家的经济周期不同，那么货币政策就是需要分手。

　　虽然未来会考虑中美合理利差的问题，但该降准、降息是不会犹豫的。这也就是会议通稿里说的“保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性”的含义。

　　对于房地产行业，央行货币政策委员会会议表示：

　　维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

　　这跟去年四季度的提法一样。但3月16日国务院金融委会议之后，金融支持房地产的力度在继续加强。

　　那么，未来1个月会有什么“猛药”出台？

　　降准和降息，至少会有一个落地，甚至两个一起来。因为今年降准降息都有空间，与其放在工具箱里让大家望梅止渴，不如早点出来、早点发挥作用。

　　最好是降息20个基点，全面降准0.5个百分点，把利好一次性给足。

　　此外，还可以考虑再发1到2万亿的抗疫、稳增长特别国债。中国目前的企业杠杆率非常高了，居民杠杆率也略微偏高，但政府还有较大加杠杆的空间。

　　按照惯例，4月下旬将召开研究经济工作的政治局会议。相当一批“猛药”，有较大几率在这次会议之前发布。

　　让我们拭目以待吧。

　　至于楼市，今天福州放松了限购。虽然力度不太大，但毕竟开了一个头。未来，将有更多的城市放松限购、限售、限价、限贷。

　　一季度末、二季度初，是政策变化的重要时间窗口。由于经济持续偏冷，政策进一步发力是必然的。