时晨晨：股汇债三杀 警惕信号出现！为何中国市场 比欧美更惨！

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　　最近市场跌的大家都糊涂了，先给大家出道题：

　　如果一只股票一共要下跌90%，那么当它下跌到80%的时候，你抄底买入，请问你最后能亏多少？

　　A：10%；B：50%。

　　答案是：B。

　　也就是说，当一只股票跌80%的时候，你用100万抄底，那么最后你还会亏掉50万。

　　俄乌爆发战争，全球疫情再次爆发，美联储也开始加息，全球市场一片狼藉。

　　3月15日，沪指暴跌5%，深成指暴跌4.3%，创业板暴跌2.55%，其中沪指创两年来单日最大跌幅。

　　另外，香港恒生指数暴跌5.7%，欧洲股市开盘也普遍下跌2%，美国股市期货也大幅下跌。

　　最近，全球主要股指都陷入了技术性熊市，这就是金融危机吗？

　　01

　　俄乌战争 货币收紧

　　全球股市跌入熊市

　　进入2020年以来，全球主要国家股市都在下跌，包括之前一直不断创新高的美国市场。

　　美国股市从近期高点下跌了13%，纳指已经跌入技术性熊市。

　　德国股市从近期高点下跌了15%。

　　中国股市从近期高点下跌了20%，跌入技术性熊市。

　　全球市场下跌的主要动力有两个：美联储加息和俄乌战争。

　　2022年以来，美国遭遇最大的问题就是，通货膨胀高企，市场预期美联储会加速收紧货币政策。

　　数据显示，美国2月CPI同比上涨7.9%，高于前值的7.5%，续创40年来新高。

　　去除食品和能源的核心2月CPI也大幅上涨6.4%，高于预期的6%，是1982年1月以来的最大同比涨幅。

　　俄乌战争爆发前，与今年12月政策会议相关的掉期利率周一曾攀升至1.83%，比当前有效联邦基金利率0.08%高出175个基点。

　　这意味着什么呢？如果每次加息25个基点，市场预期2022年美联储将加息7次。

　　具体看3月份的数据，市场一度预期美联储3月份一次性加息50个基点，这是近些年从未见过的幅度。

　　这些年美联储的操作特征就是，大幅降息，小幅加息，可以一次性降息50个基点，绝对不会一次性加息50个基点。

　　失控的通胀，让市场开始相信美联储主席鲍威尔会激进加息，因此美国金融市场也相对低迷。

　　2月份，俄乌战争突然爆发，飞出一个黑天鹅，除美国以外，全球金融市场一片狼藉。

　　受战争直接影响的欧洲，金融市场急剧下挫，并随即大幅反弹。

　　此后，欧洲金融市场涨跌，就紧跟俄乌局势：俄罗斯占优势的时候，欧洲市场跌；乌克兰占优势的时候，欧洲市场涨。

　　欧洲对俄罗斯的政策也左右金融市场，欧洲表示放松制裁俄罗斯的时候，欧洲市场涨；反之，欧洲市场就下跌。

　　当然，俄乌战争爆发后，全世界的商品一飞冲天，极大的影响了全球经济，也影响了美联储加息进程。

　　当前市场普遍预期，美联储加息4-5次，明显比之前少了。

　　战争的影响会很快消失，但是它对通胀的影响将是长期因素，滞胀幽灵笼罩全球，全球资本市场低迷。

　　02

　　全球市场暴跌 为何就中国最惨！

　　全球市场普遍下跌之下，也有一些特征：比如，中国市场下跌最惨，无论俄乌局势无论中国市场都下跌等等。

　　从最近的市场来看，欧洲市场，美国市场，都有明显的反弹。

　　俄乌战争爆发第一天，欧洲股市就暴跌，第二天就大幅反弹，收复前日跌幅。

　　美国股市，俄乌战争第一天就暴涨，被称为俄乌战争最大的赢家。

　　奇怪的是，虽然俄乌局势有急有缓，但中国股市就一直下跌，跌幅最大。

　　（蓝线：标普500指数；红线：沪指，创业板比纳指多跌10%）

　　尤其是中概股和港股，跌幅更是相当惨烈。

　　中概股ETF KWEB已经从去年110的最高点跌到21.19，跌幅高达80%。

　　截至2022年3月14日，在过去的一年时间里，280只在美上市的中概股中，261只个股股价下跌，占比高达93.21%。

　　今年年初至今，就有184只中概股跌幅超过20%，53只中概股股价跌至腰斩甚至更低。

　　最近一个月，中概股ETF KWEB也已经从39阶段搞跌下跌到21.19，跌幅45%。

　　拼多多、京东、百度、金山云、爱奇艺、知乎……，股价全线大幅下跌。

　　为什么中国股市更惨？

　　1、宏观上，中国市场比欧美国家多一个负面因素，疫情。

　　最近几天，中国大陆的疫情又开始爆发，吉林、上海、深圳、北京、浙江等地，出现较多确认病例。

　　全世界只有中国大陆还在执行动态清零的政策，疫情的爆发，也触动了大家的情绪，而且，这次疫情爆发的地区，也都是经济增长的龙头，比如上海、广东，以及北京等等。

　　所以，中国市场才会不断下跌。

　　2、具体到今天的市场，大家有两个因素：一是降息预期落空，另外一个就是质疑统计局的经济数据。

　　上周，大家就看到2月信贷数据坍塌，居民长期贷款有史以来陷入负值，大幅低于预期，1-2月经济数据可能也大幅走弱。

　　所以，大家都预期，今天央行可能会降息，但是这次央行的MLF利率竟然不变，明显低于大家的预期。

　　此外，大家对于宏观经济的信心太弱了，5.5%的增速可望不可即，大家担忧到最后还得靠统计局的同志帮忙。

　　比如，为什么水泥需求同比下降17.8%的背景下统计局披露的固定资产投资还能大幅正增长？

　　为什么专用设备增加值同比不到10%，制造业投资能有20%的增长？

　　百强房企市场占有率85%，他们的销售额接近腰斩，但是统计局的地产销售面积为何只降了10%？

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　　3、中概股ETF短短一个月，接近腰斩，为什么？

　　上周，美国证券交易委员会根据《外国公司问责法案》，把5家中概股公司列入预退市名单，中概股遭遇大幅抛售。

　　该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。

　　本质上，市场担忧中概股会集体退市，引发市场恐慌。

　　另外，中概股的业绩也让人错愕。

　　3月10日，京东发布了业绩报告，公司2021年第四季度净亏损52亿元，市场预期为净亏损0.65亿元，去年同期为净盈利243.25亿元。

　　由盈利243亿转为亏损52亿，短短一年时间，太刺激了。

　　此前，阿里也公布了财报，三季度净利润204.29亿元，同比下降75%，成立18年以来核心电商首次负增长。

　　中概股遭遇内外夹击，对内面临着反垄断压力，对外面临美国监管机构的严厉监管，而且矛盾不可调和。

　　我们之前文章已经说过，中概股集体退市，绝非小概率事件。

　　接下来，我们对于中概股会看到，现金分红大幅增加，高管股权激励转为高额年薪，以及现金分红等等。

　　这一切，都是为了几年后中概股私有化做准备。

　　4、港股暴跌，流动性的问题。

　　最近最惨的，除了中概股，就是港股了。

　　港股不断下跌，也跟香港疫情失控有关，看看疫情数据就知道了，惨不忍睹。

　　03

　　市场异常：港币和人民币贬值

　　当然，也有人担忧，港股暴跌可能是为了迎接中概股回归，市场流动性出了问题。

　　真相是什么呢？

　　先看一下，中概股回归港股，对市场有何影响？

　　1、吸收香港市场的流动性；2、同时由于中概股在重新上市，需求大量的港元，同时需要抛出大量的美元，这会导致港元走强。

　　看看2020年，那时候真的是，中概股回归的大潮，美元/港元一直处于7.75的强方。

　　再看看现在，港币一直贬值，美元/港元贬值至7.83，十分逼近弱方的7.85。

　　从港元走势来看，这说明什么？

　　市场再抛售香港资产，包括香港股市，同时抛售港元，换回美元，导致港币一直走弱。

　　实际上，这就是外资在抛售港股。

　　我们再看一个市场异常现象。

　　之前，俄乌战争爆发之初的时候，我们在2月26日的文章《俄乌战争 资本市场透露了哪些信息？》中写过一个观点：人民币突然成了避险货币。

　　也就是说，战争爆发，美元指数走强，人民币汇率更强。

　　美元兑人民币离岸和在岸汇率，都升值到了6.31附近，创近4年新高。

　　从资金流动推测，这次相当一部分欧洲资本涌入了中国，因为每次都是欧洲时段，债券市场异动，进而离岸人民币异动。

　　最近几天啥情况呢？人民币汇率贬值动能相当强烈！

　　过去一周，离岸人民币已经连续跌破9个关口，6.32、6.33、6.34、6.35、6.36、6.37、6.38、6.39、6.40。

　　而且，还有一个是，相比在岸人民币汇率，离岸人民币汇率贬值幅度更大。

　　之前，离岸人民币一直是人民币汇率的风向标，离岸人民币贬值幅度只要大于在岸人民币，就预示着人民币贬值动能强烈。

　　毕竟，香港市场作为中国大陆的跳板，风向标意义明显。

　　这次，这个市场又出现了。这只说明一个问题：人民币汇率贬值动能强烈。

　　毫无疑问，股市暴跌，债市下挫，汇率贬值，中国市场股汇债三杀，原因就是：外资抛售中国资产。

　　股市：

　　3月7日至14日的6个交易日内，北向资金累计净流出507.28亿元，创下2020年3月以来的最大连续流出纪录。

　　今日北向资金继续大举流出，全天净卖出160.24亿元，连续两日净卖出超百亿，其中沪股通净卖出88.64亿元，深股通净卖出71.61亿元。

　　从统计数据上看也是，外资占比高的市场，跌幅越大。

　　这也都说明，外资在抛售。

　　债市：

　　今年1月，由于中国与美联储在货币政策上的分歧，中国国债曾被赞誉为“避风港”。

　　但是，越来越多的迹象显示，投资者正在解除多头头寸，上个月境外投资者净抛售了价值人民币350亿元的中国国债，降幅创历史新高。

　　另外，中央结算公司最新数据显示，截至2022年2月末，境外机构在中央结算公司的债券托管面额环比减少近670亿元。

　　据渣打统计，2月末，外资减持中国债券总计约803亿元（含同业存单），创有记录以来新高。

　　一个关键问题是：俄乌战争爆发的时候，中国资产，人民币还是避险资产，现在外资咋就撤退了？

　　刚开始的时候，俄乌战争，还只局限于他们双方，美国是最大赢家，中国貌似也是赢家。

　　但是随着时间推移，美国硬是要把中国拉下水，各种造谣，泼脏水。

　　现在，市场预期是什么？美国制裁俄罗斯之后，也即将制裁中国。

　　最近两天，中美两国在罗马的谈判又崩了，就更加剧了这个预期。

　　外资抛售中国资产的根本原因是什么？

　　就像我们在3月9日的文章《规则崩塌下的市场动荡：即便押对了方向，也会倾家荡产！》中讲过：

　　宏观上规则坍塌，逆全球化浪潮出现；企业规则坍塌，沦为斗争的工具；市场规则也坍塌，金融不在中性。

　　这导致全世界范围内信任不在，包括挪威主权国家基金在内的外资大肆抛售中国资产，就是很好的体现。

　　对资本市场的影响：

　　1、资本丰富的地区，本国资产价格表现会更好，可以说是泡沫，也可以说是资本回流。

　　所以，拥有强大资本实力的欧美国家，其股市好于中国。

　　2、使用外资多的国家或地区，金融市场会下跌，产业资本会撤退。

　　前面的统计数据已经体现了这个观点。

　　最后，还要提醒一句，身处百年未有之大变局之下，很多事情都超出预期，刚开始觉得是短暂摩擦，没想到后来却成了常态。

　　比如，贸易战，比如，外资的撤退。

　　别再抱怨，国内担忧被共同富裕，国外担忧被没收。未来，随着外资不断撤退，资金会越来也珍贵。