刘晓博：大跌！脆弱时刻，美国动手了……

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　　连续大跌的A股和港股，今天上午再遭空袭。

　　发动空袭的是美国证券监管当局——美国证券交易委员会（SEC），他们公布了一份面临摘牌的、在美国上市的外国公司名单，其中包括5家中国公司。（下图）

　　据报道，SEC是于3月8日敲定的这份“预摘牌名单”。

　　5家公司，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。

　　根据监管要求，这五家公司可于3月29日前向SEC提供证据，证明自己不具备被摘牌的条件。若无法证明，则会被列入“确定摘牌名单”。

　　如果你熟悉证券市场，应该知道关于中概股的信息披露等监管问题，中美两国之间一直存在争论。美国希望可以调阅中概股的“审计工作底稿”，也就是审计中所有的第一手资料。

　　“审计工作底稿”包含大量的企业、行业信息，可能涉及到一个国家的经济秘密、国家安全。所以，中国对此设置了一些门槛。美方虽然有意见，但中概股在美国的上市、交易持续了20多年，即便爆出一些财务造假问题，也没有造成太大影响。

　　随着中美战略博弈升级，“审计工作底稿”问题、部分中概股财务造假问题、中国对中概股监管升级的问题，都被美国不断放大并政治化。

　　特朗普时代，美国出台了《外国公司问责法》，并在拜登执政后明确了相关细节。于是，美国对中概股加强监管，就成为共和党、民主党两届政府联手推进的策略。

　　2021年12月2日，美国证券交易委员会公布了落实《外国公司问责法》的信息披露要求：

　　前面提到的5家“中概股”，就是第一批被列入“预摘牌名单”的企业，其中甚至包括了“百盛中国”这样的美资企业（其实就是不鼓励美资投资中国）。

　　按照美国监管当局的要求，这5家公司需要在（自披露第一份年报开始计算、且2021年当作第一年）三年内提交SEC需要的文件。如果“确定摘牌名单”中的公司没有提交或提交的文件不符合SEC要求，它们将会在披露2023年年报后（2024年初）面临立即退市。

　　对此，中国证监会在今天凌晨发表了答记者问：

　　受这个消息的影响，在美国上市的中概股今天昨夜今晨大跌。（下图）

　　到了今天上午港股开市后，在香港上市的中概股继续大跌。

　　上图是京东的走势，大跌了超过15%。当然，京东跌幅比较大跟公布亏损也有关系。

　　上图是阿里港股的走势，跌了超过6.6%。

　　腾讯没有在美国上市，但同样大跌了超过5%。

　　美团、快手的港股都跌了超过10%，百度跌了5.7%。

　　在中概股、互联网大平台股大跌的影响下，今天上午上证指数一度跌了60多个点。恒生指数则跌了680多点，跌幅超过3%。

　　如今的恒生指数，已经逼近20000点大关。

　　美国加强对中概股的监管，会导致绝大多数中概股退市吗？中概股还会跌吗？还会继续拖累港股和A股吗？

　　关于中概股在美国上市问题，中美官方态度有过几次变化。

　　在相当长的时间里，中国鼓励企业去美国上市，美国欢迎中概股来上市，双方通力合作，甚至产生“睁一只眼闭一只眼”的VIE架构上市模式，绕过监管、促成了大量公司在美国上市。

　　据统计，截至2021年5月初，中国在美上市的公司数量为248家，这些上市公司分别在美国三大交易所-纽交所、纳斯达克、美交所-挂牌，总市值高达2.1万亿美元。

　　大量中概股在美国上市，为风险投资商提供了理想的退出渠道，所以反过来促进了以欧美日为主的全球风险投资基金对中国创新企业的投资热潮，在中国催生了一批世界级的新经济龙头企业。

　　中美贸易战爆发之后，美国开始为难中国，要求所有中概股公司的“审计工作底稿”都可以被调阅。其意图是，设置更高门槛，让欧美日等风险投资基金对中国创新企业的投资欲望下降，遏制中国不断增强创新能力。

　　再后来，中国意识到类似滴滴、美团、阿里、京东这种“基础设施”性质的大公司在美国上市存在国家安全问题，开始转变态度，加强监管。

　　现在，中美双方都对中概股在美国上市，设置了更高门槛。但中方也表态，仍然支持一般性的企业到美国上市。

　　2021年，是中概股在美国上市发生逆转的重要一年。

　　虽然从全年看中概股IPO总家数（36家），超过了2020年的34家、2019年的32家，但2021年下半年只有1家中概股在美国上市，其他35家是上半年上市的。

　　而且自2021年7月9日到年底，再无中概股上市（剔除空白支票公司）。

　　上半年和下半年，明显的冰火两重天。

　　滴滴在美国上市，更成为一个标志性事件。2021年6月30日，滴滴以超低调的姿态在美国上市；随后处罚如期而至，到了2021年12月3日，滴滴正式宣布计划从美国退市、到香港上市。

　　展望未来，带有基础设施性质的互联网大平台企业，恐怕都需要从美国退市，而到香港上市恐怕是多数企业的选择。至于金融类中概股，估计也会如此。

　　只有那些不关系国计民生，不涉及国家安全和大数据安全的企业，才可能继续留在美国。

　　统计显示，已经有20家左右的中概股，完成了在香港的二次上市，其中包括阿里、百度、京东等。其中部分企业，最终会在美国退市。

　　还有部分中概股选择了私有化（暂时放弃上市地位），比如聚美优品、畅游、58同城、易车等。

　　或许有人会问：中概股即便从美国退市，还有在香港上市，或者沪深上市的选择，为什么跌这么多？为什么市场理解为利空？

　　中概股，尤其是龙头股的回归，可以理解为港股、A股的大扩容。

　　中概股的总市值，一度是超过13万亿人民币的，其中阿里、滴滴、美团、京东、拼多多等龙头企业市值占比非常高。

　　如果他们能同时在美国上市，意味着承接这些市值的资金面要宽广很多。毕竟，美国的资金量全球最大，美国几个股市也是最活跃的市场，各国主权基金基本上都投资美国股市。

　　如果这些企业退出美国，回到香港或者内地上市，就变成了港股和A股的大扩容。

　　香港股市每天股票成交量不过1800亿港元左右，跟深市每天6000亿人民币完全无法相比。

　　如果中概股扎堆回到香港，一定会让香港股市变得供应量巨大，最终压低所有股票的价格，包括没有在美国上市的腾讯。

　　当香港股市出现大量廉价优质股票的时候，内地资金一定会千方百计流向香港去“抄底”，这意味着A股资金将被大量分流。

　　大家还会产生一个预期：如果中国不跟俄罗斯保持距离，不配合美国的种种政策，美国还会继续在金融、资本领域打压中国。

　　当前的A股，正处于比较敏感的时期。由于持续大跌，市场风险不断积累，部分融资盘可能出现强平风险。如果进入强平阶段，则会产生多米诺骨牌效应，并可能把风险扩散到股市以外。

　　美国在这个时候（俄乌战争、A股脆弱、美元即将加息）对中概股出手，显示了其老谋深算、居心叵测的一面。对此，中国应该采取措施，防范在金融战中被击倒。