时晨晨：规则崩塌下的市场动荡：即便押对了方向，也会倾家荡产！

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　　规则不断坍塌，市场只会越来越动荡。

　　索罗斯，毕其一生，追求的就是，规则坍塌，比如1992年狙击英镑，1998年狙击泰铢。

　　每一次规则坍塌，必定带来巨大的市场动荡。押对了方向，功成名就；押错了方向，倾家荡产。

　　只不过，这一次，规则坍塌的太厉害了，即便押对了方向，也可能会倾家荡产。

　　看一下市场。

　　3月9日，中国股市超级大逆转，三大股指跌幅一度均超过4%，最后一个小时，市场开始反攻，最终跌幅缩小至1%左右。

　　今天中国市场为何突然暴跌？

　　有传言称，挪威主权财富基金抛售中国资产，投资者担忧未来它会继续清仓，于是抢先抛售。

　　这就是市场规则坍塌之下的结果：剧烈波动。

　　其实，不止今天的市场，最近一段时间，除了美国，全球资本市场波动显著上升。

　　最直观的解释就是，俄乌局势影响，市场情绪阴晴不定，金融市场剧烈震荡。

　　宏观解读就是，俄乌局势僵持，石油、天然气、钯、镍、小麦、玉米等等价格趋势性上涨，市场担忧全球陷入滞涨，而滞涨不利于股市等风险资产。

　　从另外一个角度理解就是，最近的市场波动就是，规则坍塌之下的资本突围。

　　目前，宏观、企业，以及市场，规则逐渐全面坍塌。

　　宏观规则的坍塌，必定导致企业规则的坍塌，以及市场规则的坍塌，进而影响整个市场波动。

　　01

　　宏观规则坍塌：逆全球化！

　　90年代，联合国秘书长加利宣布“世界进入了全球化时代”。

　　过去几十年，全球的规则是什么？美国主导下的全球化，影响了世界的每一个角落。

　　1、经济全球化。

　　在经济领域，各国发挥自己的比较优势，发展自己的优势产业，参与国际合作。

　　全世界是一个整体，你需要我的原材料，我也需要你的消费品；你需要我的知识和专利，我需要你的制造和工艺……

　　1994年，全球商品贸易额突破4万亿美元；

　　2006年，全球商品贸易额突破10万亿美元；

　　2015年，全球贸易额突破16.5万亿美元。

　　2021年，全球贸易额突破28万亿美元。

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　　全球贸易额指数级增长，进口的商品已经渗透到，普通家庭的方方面面。

　　因此，任何一个国家，最优策略就是，遵守规则，尊重契约，参与到国际分工中来。

　　毕竟，谁都无力承担，被排除世界之外的后果。

　　2、金融全球化。

　　华尔街有句名言，资本永不眠。也就是说，只要有利可图，资本会全世界流动，来追逐利润。

　　比如，产业资本，

　　先是遇到美国产业升级，然后把落后产业转移给日本和韩国；

　　接着日本和韩国产业升级，落后产业转移至亚洲四小龙。

　　然后亚洲四小龙产业升级，落后产业转移到中国大陆。

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　　于是，美国崛起之后，日本、韩国、新加坡、中国大陆等等先后崛起。

　　也就是说，借助国外资本，发展本国经济，是一个国家起飞重要推手。

　　在这个浪潮之下，自由化思潮占据主流，各国金融市场也纷纷开放，跟欧美国家接轨，希望吸引更多资本，来发展本国经济。

　　所以，在这个大浪潮之下，任何国家都必须遵守规则，否则就会被全球资本抛弃，失去发展的动力。

　　在美国的主导下，经济实现全球化，金融实现全球化，确定了美元霸权。

　　美元成为全球通用的货币，美联储成为各国央行的央行，美国打个喷嚏，全世界都为之一震。

　　3、文化兼容并包。

　　世界上有200多个国家和地区、2500多个民族、6000多种语言，不同民族有不同的文化。

　　在经济全球化，金融全球化的前提下，全球经济虽有波动，但是总体蓬勃向上。

　　谁的经济发达，谁的影响力就大。

　　好莱坞电影，日本动漫，80年代的港片等等，有的盛极一时，有的长盛不衰，全球各民族之间也愿意交流和沟通。

　　过去几十年，全球的关键词是：合作、交流、共赢。

　　蛋糕做大，矛盾就少。蛋糕小了，就该搞事情了。

　　也许是宿命，到了康波周期衰退阶段，从英国脱钩，到川普当选，再到俄乌爆发战争，世界越来越不安。

　　整个宏观世界规则发生了巨大变化：逆全球化出现，民粹主义盛行，文明之间冲突的迹象越来越明显。

　　这意味着什么？

　　遵守规则的成本越来越大，而收益越来越小，最后的结果就是：

　　大家都不遵守合作共赢的规则，而是选择以邻为壑，以我为主，只顾眼前利益，不顾长远发展。

　　宏观规则的坍塌，必定导致企业规则的坍塌，以及市场规则的坍塌，进而影响整个市场波动。

　　02

　　企业规则的坍塌：沦为斗争的工具

　　企业最大的规则是什么？

　　过去几十年，美国商学院一直传达的理念就是：为股东获得最大回报。

　　企业是中性的，产品是中性的（军工企业除外），它们不应该有价值观，不应该有政治倾向。

　　在这个理念之下，企业应该在全球范围之内，最大程度的开拓市场，永无止境，永不嫌多。

　　跨国企业的产品，只要不违背公序良俗，就应该公平的参与竞争，不应该遭到封禁。

　　最近几年，变化出现了。

　　逆全球化的影响越来越严重，大家开始注重企业的社会责任等因素，因此ESG投资开始流行起来。

　　俄乌战争爆发后，企业规则更是坍塌的一塌糊涂，企业完全就成了政客们的“工具”，极大的破坏了企业的规则。

　　我们在《俄乌战争就是预演 在军事和金融上 对我们有何启示？》中已经谈到过：

　　这次谁能想到，美国会暂停俄罗斯境内Apple pay 和 Google pay的使用，导致莫斯科市民没法使用手机支付买地铁票而排队用纸币买票。

　　这一招啥意思？

　　首先、美国驱赶更多俄罗斯民众去用纸币，去挤兑俄罗斯的银行，给俄罗斯金融造成更大的系统性风险；

　　其次、给俄罗斯民众造成极大的不便，引发民众对普京行动的不满情绪，进而动摇国内支持。

　　实际上，参与制裁俄罗斯的美国科技巨头还有很多，比如：

　　1、计算机技术巨头甲骨文公司宣布暂停在俄罗斯的所有业务。

　　2、梅赛德斯-奔驰暂停俄罗斯本地生产和对俄罗斯的车辆出口。

　　3、H&M暂停在俄罗斯的销售。

　　4、埃克森美孚、西门子、苹果、微软、谷歌、META、推特等西方大企业相继宣布退出或停止在俄服务。

　　5、MSCI明晟受到反馈，俄罗斯证券应该从MSCI新兴市场指数中删除。

　　欧美国家所有私营企业，所有科技产品，都变成了潜在武器。

　　苹果手机、苹果电脑、Windows系统，安卓系统等等，以及PS、编程、等等欧美国家的各种软件，都会成了美国攻击的工具。

　　另外，在经济全球化的大背景下，各国参与国际分工不同。

　　我付出巨大的人力物力，实现了技术突破，理应获得专利保护，你要想使用我的劳动成功，需要支付相应的费用。

　　这是大家能够一起“玩”的规则。

　　现在，情况也发生了变化。

　　此前，欧盟、美国专利商标局都发表声明停止与俄罗斯官方的合作，这是知识产权领域对俄罗斯的制裁。

　　3月7日，俄罗斯也出台反制措施，取消向不友好国家支付专利赔偿金。

　　根据新的规定，如果专利持有人来自不友好国家和地区，其发明、实用新型或工业设计在未经授权的情况下被使用，则所需支付的赔偿金额为生产和销售商品、完成工作和提供服务的实际收益的0%，即无需为非授权使用专利做出任何赔偿。

　　俄罗斯政府已批准不友好国家和地区名单，其中包括美国、欧盟成员国（全部27国）、乌克兰、英国、日本、澳大利亚、新西兰、加拿大、韩国、新加坡、瑞士、黑山、阿尔巴尼亚、挪威、冰岛、列支敦士登、安道尔、摩纳哥、北马其顿、圣马力诺、密克罗尼西亚以及中国台湾地区。

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　　我们相信，越往后，类似的企业规则坍塌的案例就会越多。

　　为什么会出现这种情况？就是宏观规则坍塌，在逆全球化大浪潮下，没法跟你长久玩下去，所以我无须照顾你的利益。

　　企业规则坍塌，会有哪些影响呢？

　　跨国企业损失最大、研发能力强制造能力弱的企业损失最大，反之收益就越大。

　　03

　　市场规则的坍塌：金融不再中性

　　宏观规则的坍塌，除了导致企业规则坍塌，还导致了市场规则坍塌。

　　市场规则坍塌，导致剧烈市场波动，押对方向的人一定能大赚。

　　比如，索罗斯当年狙击泰铢，泰铢兑美元固定汇率制度瓦解，泰铢大幅贬值，索罗斯大赚一笔，功成身退。

　　索罗斯能成功，有几个前提条件：

　　1、索罗斯能够“平等的”参与泰国金融市场，比如外汇和股市。

　　2、以市场的价格，获得泰铢、美元和股票。

　　3、索罗斯赚的钱可以顺利撤离。

　　这几个前提条件，是一个国家参与国际金融市场，是金融全球化的最基本的规则，必须得到尊重。

　　一个国家，不敢为了一时之利，而破坏这个底线规则，从而失去全球信誉。

　　如果搁现在，最大的可能性就是，索罗斯即使押对了方向，也会亏到倾家荡产。

　　这三个条件，任何一个设置限制，索罗斯的狙击，都不会成功，结果只有一个：肉包子打狗，有去无回。

　　为什么这么说呢？看看最近商品市场上的一个经典案例。

　　3月7日，伦敦金属交易所（LME）镍期货价格一路上涨。当日涨幅高达72.67%，收盘价为50300美元／吨。3月8日，LME镍期货价格延续前一日的上涨行情，盘中一度突破10万美元／吨关口。

　　大涨行情也传导到国内市场。3月8日，国内期货主力合约中，沪镍2204封住涨停板，报228810元／吨，涨幅达15%。

　　镍期货价格剧烈波动的背后，就是一场逼空大战，参与者是国内的青山控股，以及瑞士的嘉能可。

　　青山控股是镍生产商，卖镍的，因此需要在期货市场卖出合约，也就是做空，来锁定未来价格，这叫套期保值。

　　但是，这家公司玩大了，做空的头寸太大了，自己的产品不符合标准，没法交割，这就由套期保值变为了“投机”。

　　瑞士的嘉能可，也是国际能源巨头，据说它掌握了LME一半的库存。

　　恰巧，俄乌战争爆发，交易所出台规则，不允许用俄罗斯生产的镍进行交割。

　　这样一来，可交割的现货镍严重短缺，于是嘉能可逼空，拉高价格。

　　结果就是，由于做空，青山控股账面巨额浮亏。

　　让大家万万没想到的是，LME突然修改规则，简直让人匪夷所思：

　　先是宣布，推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约交割。这给了青山足够多的时间，去找现货交割。

　　紧接着宣布，取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。

　　这就相当于直接宣布交易价格不算数，不按照3月8日80000美元/吨的价格交割，而是按照50300美元/吨的价格交割。

　　这种改价格的行为，闻所未闻。

　　当然，如果按照现金交割，这个行为可以让青山控股少亏一点，但也是亏损。

　　最新消息显示，镍期货市场逼宫事件已经惊动了上面。

　　同行金川伸出援手，用自己可交割的产品兑换青山不可交割的产品，再加上国储的大力支持，

　　青山的空单，凑够现货数了！

　　这一下子，嘉能可懵了。

　　如果敢接手这么多现货，期货市场原先的多单，立马会不计成本的平仓，镍期货价格会暴跌，嘉能可手里拿着那么多现货，只能认栽。

　　实际上，金融市场上，逼空行情相当常见，每隔几年都会出现一个案例，就连青山也是靠逼空发家的。

　　逼空，在以前正常的市场环境下，押对方向就能一战成名。

　　但是现在，市场规则慢慢坍塌，会轻易修改规则，让你押对方向，最后也会亏个底朝天。

　　顺便说一句，LME的股东是港交所，当年李小加极力建议把它收购的。

　　什么金融中性？现在不是了。

　　美国可以用Swift制裁俄罗斯，美国可以冻结俄罗斯央行的外汇储备，我为何不能修改规则？

　　04

　　规则坍塌，信任不在

　　世界已经变了。

　　全球化、自由化的浪潮已经过去，以邻为壑，朝令夕改。

　　从宏观，到企业，再到市场，规则不断坍塌。信任也遭到巨大破坏，接下来就是抢劫。

　　现在，甚至有法国人建议没收俄罗斯莫罗佐夫收藏的200幅油画。这些油画去年开始在法国展出，属于俄罗斯博物馆。

　　市场规则不断坍塌，挪威主权国家基金也担忧自己持有的国外头寸，所以抛售中国资产，也可以理解。

　　这种行为的一个客观影响就是：中国股市剧烈动荡。

　　这样的世界，跟以前完全颠倒了过来。

　　比如，资本丰富的地区，本国资产价格表现会更好，可以说是泡沫，也可以说是资本回流；

　　比如，使用外资多的国家或地区，金融市场会下跌，产业资本会撤退。

　　比如，制造业强大的国家，商品价格会降低；制造业弱的地区，商品价格会上涨。

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　　这样的情况还有很多，欢迎大家留言补充。